宝新金融：新经济股表现两极化，投资超肉(BYND.US)需谨慎

本文摘录自宝新金融研报，PDF全文见智通财经网页版。文中观点不代表智通财经观点，原文标题《新经济股价值何在？》。

投资亮点

新经济股表现两极化

在中国经济加速转型的背景下，新经济公司正为国家经济注入新动力。近年众多新经济公司在全球上市，其盈利能力及业务发展方向成为市场焦点，本报告将专注分析全球新经济股之投资价值。

美团点评

美团点评(03690)的生态圈有利交叉销售美团的一站式平台提供广泛的日常服务，通过在高频领域的市场领先地位，集团成功扩展至广泛的品类如娱乐、酒店及旅游，以及许多其他生活服务，通过交叉销售，快速和高效地扩大所触达的消费者群体。美团在餐饮外卖行业为市场领导者，具有强大粘性，并能从饿了么取得市场份额，正受惠于其在低线城市的渗透率提升。到店、酒店及旅游业务方面，集团进一步巩固了酒店预订业务的领导地位，无论在国内酒店消费间夜量，及日均间夜价均录稳步增长。在估值方面，报告根据分部估值(SOTP)的方法，对现有的板块进行估值后加总，得出目标价为112港元，首次覆盖并予以买入评级。

平安好医生

平安好医生(01833)的“私家医生”计划成新引擎集团新推出的平安好医生VIP会员计划有助建立医生与患者之间的长期关系，从而把健康管理方式和看诊习惯由被动转为主动。集团在过去数年，已经积累了四项核心能力-人工智能、大数据、经验丰富的内部医生团队以及运营效率，相信在中国的医疗保健服务行业规模庞大且发展迅速的形势下，可更好的把握行业机遇。我们使用现金流贴现法(DCF)计算估值，得到每股估值为69港元，予以买入评级。

全球新经济股商业概念新颖，惟部份估值过高本报告特意对今年具话题性的人造肉公司BeyondMeat(BYND.US)进行研究，剖析投资者应如何从基本面及估值等因素去选择新经济股，以避免泡沬。

新经济股表现

在中国经济加速转型的背景下，新经济公司正为国家经济注入新动力。近年众多新经济股上市，其盈利能力及业务发展方向成为市场焦点，本报告将专注分析全球新经济股之投资价值。

从表１看到，新经济股的表现参差，上市至今有回报的股票并不多，随着部分公司已走过发展摸索阶段，其变现能力开始体现出来，个别股票，如美团点评、平安好医生于今年录得亮丽表现。鉴于新经济股的商业概念新颖，部分公司仍未实现盈利，投资者宜挑选估值水平较合理的股票，以避开泡沫。

Beyond Meat

Beyond Meat(BYND.US)的商业概念新颖，但其高估值能否持续一直受到市场质疑，毕竟其2021年预测PE仍逾100倍，加上有着以下风险，投资者应保持审慎。

最近其主要竞争对手Impossible Food在零售渠道推出产品，以及现有植物蛋白生产商(例如Tyson、Kellogg's、Lightlife、Nestle和Hormel等)正计划推出新产品，这或影响Beyond Meat产品的销售。尽管Impossible Food和Beyond Meat是植物肉行业中增长最快的公司，但以动物蛋白闻名的Tyson将在替代肉范畴上作出竞争，鉴于后者在整个供应链已建立完善的全球联系，我们认为这类型的国际品牌有机会成为Beyond Meat真正的威胁。

Beyond Meat相对于动物肉类高企的平均售价能否维持为不确定因素。目前，Beyond Meat的产品相对于动物蛋白而言具有很高的溢价。根据Barron的调查，发现在Whole Foods，Beyond Burger的售价约为每磅12美元(两个4盎司的肉饼的零售价为5.99美元)。Whole Foods 365品牌蔬菜汉堡肉饼的售价为每磅6.40美元，而牛肉碎的价格为每磅5美元。Beyond Meat的Beyond Sausage产品售价为每磅10.30美元，比同类猪肉香肠高70%。鉴于目前产品价格已属高昂，Beyond Meat的平均售价似乎不太可能进一步上涨。同时，当消费者不愿为植物性肉持续付出溢价时，这将损害公司的收入。

来自快餐的需求增长并非必然。近年，快餐为Beyond Meat产品快速推出的增长引擎之一，但是，我们认为，在限定活动过后，并非所有快餐都继续提供Beyond Meat产品。例如，Tim Horton最近宣布从其加拿大约40%的销售点撤回Beyond Meat产品。同时，Beyond Meat还面临来自其他公司的竞争，包括Impossible Foods已与Burger King达成了在美国销售植物肉汉堡的协议。

(编辑：李国坚)