国信证券：教育部推“强基计划” 教育板块估值偏低 维持中国东方教育（00667）等优质龙头公司“超配”评级

本文来自微信公众号“ 学恒的海外观察”。

报告摘要

教育部推出强基计划，加强基础学科人才培养体系建设

2020年1月15日，教育部发布文件，提出在部分一流A类大学的数学、物理、化学、生物等部分基础学科招生上开始试点 “强基计划”，并于2020年开始取消自主招生计划。强基计划的核心目标是为我国经济发展、产业升级、应对国内外环境变化等挑战培养储备一批拔尖人才。

强基计划中提出，加入项目的学生培养将可能采取小班制、导师制，探索本-硕-博连贯培养。同时，鼓励学生参与国家各级实验室和重大战略项目，实现教研结合，创新人才培养机制。相关基础学科的人才培养有望受益于此，为我国人才梯队建设打下基础，并实现国家、个人的共赢。

高等教育人才选拔的公平性有望加强

强基计划的覆盖院校、专业少于自主招生，且选拔将于高考结束后进行。我们认为叠加此前新高考改革对加分项目的收紧和提倡人才综合素质培养等内容，能够看出国家希望推动高等教育的人才选拔、培养体系能够更加公平、合理，高考在升学中的重要性相应有所提升。

投资建议：关注优质赛道的优质龙头公司，维持“超配”评级

本次顶尖高校部分专业的招生政策改革，对业内公司的短期直接影响有限;长期看，K12的培训和学历教育需求可能会随选拔体制改革而出现一定变化。

港股教育板块整体上估值受到市场对民促法实施条例尚未出台的不确定性担忧，仍然处于偏低位置。板块整体业绩仍旧能够保持较快成长，且确定性较其他行业有一定优势。基于对基本面、估值的综合判断，以及对后续政策出台的偏乐观预期，我们维持板块的“超配”评级。

建议关注K12教培行业中学科覆盖齐全、竞赛和高考内容均衡发展的优质龙头;民办K12学历教育标的，如天立教育、睿见教育等;民办高等教育标的，如宇华教育、希望教育等;职业培训龙头中国东方教育等。

风险提示：

1.相关政策出台和落地情况不及预期;

2.相关上市公司经营发展和业绩不及预期。

报告正文

投资摘要

关键结论与投资建议

本次强基计划推出和自主招生取消，体现了新高考改革逐步构建形成基础学科拔尖创新人才选拔培养新机制的方向。联系此前一系列改革内容，我们认为高等教育人才选拔未来将更加强调公平、全面，同时人才培养机制的探索也已展开。

维持港股教育板块“超配”评级。港股教育板块整体上估值受到市场对民促法实施条例尚未出台的不确定性担忧，仍然处于偏低位置。我们认为板块整体业绩仍旧能够保持较快成长，且确定性较其他行业有一定优势。基于对基本面、估值的综合判断，以及对后续政策出台的偏乐观预期，我们维持板块的“超配”评级。

建议关注K12教培行业中学科覆盖齐全、竞赛和高考内容均衡发展的优质龙头;民办K12学历教育标的，如天立教育、睿见教育等;民办高等教育标的，如宇华教育、希望教育等;职业培训龙头中国东方教育等。

核心假设或逻辑

1. 我国的教育体系改革按照既定方向稳步推进，逐步实现为国家和社会高效率培养各层次优秀人才，形成合理的人才结构。

2. 强基计划将对我国高等教育人才选拔、培养制度和体系建设提供可借鉴、推广的经验，带动政府、院校、社会各界对人才全面综合素质培养的重视。

与市场预期不同之处

市场对从我国长远发展所需要的人才的素质、选拔、培养体系顶层规划设计讨论较少。我们较早提出，包括民促法修订、鼓励职业教育、高考制度改革等一系列的重大举措背后，均有为国家长期发展布局的根本推动。同时，我们多角度、全方位分析了强基计划的核心内容及市场关注焦点。

股价变化的催化因素

1. 强基计划对K12学生和家长的在校和校外教育需求产生刺激和结构性影响，导致相关学历教育或课外培训机构的业绩出现向好趋势。

2. 民促法实施条例等后续教育改革方案出台，内容较市场预期偏乐观，带动板块估值提升。

核心假设或逻辑的主要风险

1. 教育改革相关政策的出台速度、落地执行情况等不及预期。

2. 政策出台对行业的需求和企业业绩带动作用不及预期。

人才选拔制度改革体现国家战略意志

事项：教育部推出“强基计划”，自主招生2020年后将取消

2020年1月15日，教育部官网发布《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》。意见指出，为深入贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，落实全国教育大会精神，服务国家重大战略需求，加强拔尖创新人才选拔培养，决定自2020年起，在部分高校开展基础学科招生改革试点(也称强基计划);同时，2020年后将取消自主招生安排。

人才培养和选拔制度改革是国家教育升级战略重要一环

2019年国家首次发布教育事业顶层战略规划文件。2019年2月23日，中共中央、国务院印发《中国教育现代化2035》;中共中央办公厅、国务院印发《加快推进教育现代化实施方案(2018-2022)》。这是中央政府首次明确提出教育事业发展的顶层战略规划。中央政府在两份文件中，对教育的定位、目标、发展方向等进行了系统性的指导和部署，对各阶段校内、校外教育领域的工作和改革重点提出要求。

改革有时代背景赋予的必要性。我们认为，随着经济的快速发展和国内外政治、经济形势出现新的变化，我国面临着产业升级、经济结构优化、突破前沿科技等重大发展任务。因此我国的人才培养和选拔体系亟需进行改革优化，为社会主义事业输送更多基础学科建设、产业升级换代等所需的优质人才。

强基计划是改革中的一个环节。我们在此前的报告中曾分析，高等教育的发展重点落在强调“提升竞争力”。对公办的一流研究型高校，竞争力提升将主要聚焦于基础和前沿科研领域;对以就业为导向的民办应用型高校，竞争力提升将主要聚焦于职业技术型人才的培养。从顶层设计来看，分类管理和支持不同类型学校根据自身特点、国家和社会需求进行聚焦或转型将是高等教育管理改革的长期趋势。

我们认为，本次出台的针对一流A类大学试点的强基计划，是已经开始的教育事业全面改革优化过程中具有代表性的一个环节，未来该计划将有可能进行推广和优化。预计未来几年内针对教育事业各环节和细分领域仍将有体现国家战略方向的连续性政策出台。

具体内容解读

我们结合此前国家发布的相关文件和教育部高校学生司负责人就《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》答记者问内容，对强基计划部分重点内容解读如下。

希望实现国家、学生等多方共赢

从国家的角度，解决存在的问题，力争实现关键领域人才培养储备。面对国内外环境变化带来与以往不同的时代发展需要，国家希望能够招收并连续体系化培养一批在基础文理科上具有志向、兴趣、天赋的青年学生进行重点培养，为重大战略领域输送后备人才。同时，近年来自主招生面临新的挑战和问题，例如招生学科过于宽泛、重点不集中、招生与培养衔接不够、个别高校考核评价不够科学规范、个别考生提供不真实的学科特长材料等，需要新的机制去优化解决。

强基计划里，国家希望能从以下几个方面有所突破、均衡、优化。

l 改革定位上，与服务国家重大战略需求结合。在制度设计上，与促进教育公平结合，以高考成绩作为入围依据，有利于保障考试招生的机会公平、程序公开、结果公正。

l 评价模式上，与推进教育评价改革相结合。探索招生中对学生进行全面、综合评价，引导中学生重视培养综合素质。

l 改革协同上，与推进高等教育相关改革结合;与基础学科拔尖学生培养、加强科技创新等改革衔接，形成改革合力。

从学生的角度，强基计划可以为在相关学科上有特长的优秀学生，提供更加科学、系统、连续的强化培养，帮助他们接触到更多优质教育资源，实现个人追求。强基计划在人才培养上的创新举措主要有以下四个方面：

l 单独制定的培养方案。高校对通过强基计划录取的学生可以单独编制小班培养，并施行导师制。配备一流师资、提供一流教学条件、创造一流学术环境氛围。相关学生入校后原则上不得转到相关学科之外的专业就读。

我们认为，国家在提供顶尖教育资源的同时，对学生的专业选择做出相关约束，将有助于学生从自身真实兴趣和追求出发，更加慎重和理性地进行专业和院校选择，减少对自身时间和国家资源的浪费。“原则上”意味着未来国家可能不会完全禁止转专业行为。“不得转到相关学科之外”不等于“只能持续学习同一专业”。很多前沿科技/工程类专业均同数学、物理、化学、生物等基础科学专业密切相关，相关学科未来可能会开放给计划内学生进行二次选择。

l 打通学生成长发展通道。对学业优秀的学生，高校可以在免试推荐研究生、直博、公派留学、奖学金等方面给予优先安排，探索建立本-硕-博衔接的培养模式。我们认为，这有助于优秀学生的连贯培养和聚焦专业深造，为国家在基础学科和相关尖端领域储备人才梯队探索新方向，具有很强的示范和引领效应。

l 推进科教协同育人。鼓励国家实验室、国家重点实验室、前沿科学中心、集成攻关大平台和协同创新中心等吸纳相关学生参与项目研究，探索建立结合重大科研任务的人才培养机制。这将有助于优秀人才获得高价值的科研和实践机会，打通不同阶段、不同机构人才培养的衔接。

l 强化质量保障机制。未来国家将有望推动建立科学化、多阶段的动态进出机制，对进入计划的学生进行综合考察、科学分流。建立在校、毕业生跟踪调查机制和人才成长数据库，根据质量监测和反馈信息不断完善招生和人才培养方案。加强对学生的就业教育和指导，积极输送高素质后备人才。

和自主招生有何异同

选拔定位不同。自主招生选拔的是“具有学科特长和创新潜质的学生”，强基计划主要选拔“有志于服务国家重大战略需求且综合素质优秀或基础学科拔尖的学生”。

招生专业不同。自主招生没有限定高校招生的专业范围，近年来参加自主招生的学校和涵盖专业均有增加。强基计划突出基础学科的支撑引领作用，重点在数学、物理、化学、生物、历史、哲学、古文字学等专业安排招生。

入围校考的依据不同。自主招生入围的依据主要是考生的申请材料;强基计划的入围依据是考生的高考成绩，极少数在相关学科领域具有突出才能和表现的考生，有关高校可制定破格入围高校考核的条件和办法，并提前向社会公布。

录取方式不同。自主招生采取降分录取的方式，最低可以降至一本线;强基计划将考生高考成绩(不低于85%权重)、高校综合考核结果和综合素质评价等折算成综合成绩，从高到低顺序录取，体现对学生更加全面的考察。

强基计划和自主招生的录取流程变化，将高考分数作为报考相关院校强基计划项目的“入场券”，提高了高考成绩以及各学科均衡发展的重要性。未来相关院校强基计划报考学生高考分数加权后的分差可能较小，因此最多不高于15%的院校自主选拔成绩的重要性同样不容忽视。两者综合来看，体现了国家希望引导各方重视学生综合素质能力培养和基础学科人才选拔的态度。

培养模式不同。自主招生录取的学生在培养方式上未做特殊安排;强基计划录取学生将实行前文提到的小班化、导师制，探索本-硕-博衔接的培养模式，畅通学生成长发展通道，实现招生培养良性互动。

覆盖范围不同。2019年有资格在全国或省内进行自主招生的高校共90个，包括了所有985院校和部分211院校。本次公布的强基计划试点院校名单遴选部分“一流大学”开展试点，全部为985院校。因此未来强基计划从院校覆盖范围、专业覆盖范围等角度来看，其覆盖的学生数量和比例都将明显低于自主招生。我们认为强基计划中体现的培养目标、培养制度、选拔方式等，都将深刻影响此后家长、学生的选择和社会整体对人才需求、培养方式等内容的理解。

对资本市场可能有何影响

进一步明确我国教育体制改革的整体诉求

我们在此前报告中曾分析，我国教育事业的人才培养、选拔模式，从小学到大学、从民办到公办已经开始进行一系列的深刻变革，以满足国家和社会发展带来的对人才新的需要，提高社会资源配置的效率。本次发布的改革方案，有助于资本市场进一步明确国家、社会对教育行业的定位、期待，把握未来的投资方向。

公平性被进一步强调，科学性的提升探索起步

高考作为高等教育人才选拔的主要方式，如何在保证其公平性的前提下尽可能提高科学性，始终是各界关注的焦点。2020年1月2日教育部发布《关于做好2020年普通高校招生工作的通知》和《2020年普通高等学校招生工作规定》，继续推进更多地区高考综合改革，并且对加分项目、加分资格、加分应用范围做出了更加严格的规定。结合本次强基计划先高考、后报名选拔的方式，我们认为政府在教育公平性上的重视正在逐步通过各项工作的推进得到体现。

与此同时，强基计划体现出，政府在引导学生更早、更理性规划自己学业，提高高等院校人才培养科学性等方面开始积极探索。相关模式的进化和推广，也将有望带动社会各界重新认知高等教育的内涵与价值。

高考的重要性得到加强

除了极少数有资格得到部分院校破格录取的学生之外，绝大部分学生的升学过程中，高考的重要性和优先级均有所提升。我们认为，这将使得家长和学生对高考的重视程度和投入的备考时间有所提升。

对K12培训行业的业务发展方向可能产生影响

高考改革中传递的对学生要求，将可能对家长和学生在竞赛、升学考试等内容的补习需求上发生一定变化。随着高考加分项的限制趋严，国内的K12培训机构的产品线组合、产品打造、线上业务拓展等方面，可能会沿“升学要求变化——客户需求变化——挖掘需求——供给变调整”的逻辑，进行一定程度的改变。

投资建议：关注优质赛道的龙头公司

本次强基计划推出和自主招生取消，体现了新高考改革逐步构建形成基础学科拔尖创新人才选拔培养新机制的方向。联系此前一系列改革内容，我们认为高等教育人才选拔未来将更加强调公平、全面，同时人才培养机制的探索也已展开。

维持港股教育板块“超配”评级。港股教育板块整体上估值受到市场对民促法实施条例尚未出台的不确定性担忧，仍然处于偏低位置。我们认为板块整体业绩仍旧能够保持较快成长，且确定性较其他行业有一定优势。基于对基本面、估值的综合判断，以及对后续政策出台的偏乐观预期，我们维持板块的“超配”评级。

建议关注K12教培行业中学科覆盖齐全、竞赛和高考内容均衡发展的优质龙头;民办K12学历教育标的，如天立教育、睿见教育等;民办高等教育标的，如宇华教育、希望教育等;职业培训龙头中国东方教育等。

风险提示

1.相关政策出台和落地情况不及预期。

2.相关上市公司经营发展和业绩不及预期。

(编辑：程翼兴)