中金：受疫情影响教育股走势分化，中国在线教育发展提速

本文来源微信公众号“钱凯TMT”，作者中金分析师钱凯。

行业近况

近期，受新型冠状病毒疫情影响，教育部发布通知，全国高等学校、中小学校、幼儿园应根据当地教育行政部门安排调整开学日期;多地线下培训机构也暂时停课。教育股走势分化，高教板块及线下培训板块显著回调，在线教育普遍收涨。

评论

教育培训：线下板块短期或将承压，在线教育长期确定性增强。

我们预计，疫情在短期或对线下教培行业带来一定的负面影响。对于选择将线下课堂转移或导流至线上的线下教培机构而言，我们认为其将面临在线系统开发使用所带来的技术研发及教师培训投入的增加，以及在向线上导流过程中学生流失所带来的退费损失。对于无法通过在线形式完全替代线下教学的部分培训机构而言(如技能培训)，我们认为疫情延续所带来的停课将影响春季招生及预收款结转，从而影响公司短期业绩。对线上机构而言，尽管在线课程的开设不会受政策影响，但我们预计疫情或将加大教师招聘的难度。

中长期而言，考虑到教培行业的刚需性，我们认为各公司长期价值将不会受到影响。在本次疫情的背景下，教育主管部门对于线下课程线上化的大力推动将有助于使在线授课的灵活性及安全性将得到更广泛的认可，我们预计在线教培机构将有望受益于线上教育渗透率的大幅提升。

学历教育：高教行业稳健性有望抵御外部短期波动。得益于需求高度刚性、现金预收费、平均学制长、退学率低等特点，我们认为高教行业现金流稳定且经营预期高度确定，可抵御外部环境的短期波动。

从收入端而言，绝大部分高校学生已集中于9月份入学并缴纳全学年学费、住宿费，且学制为三至五年，也即学校均已预收全年绝大部分收入，且延期开学不会导致退费，因此对本学年学费、住宿费收入影响有限。

从成本端而言，我们预计因采购消毒物品、口罩、体温计等防疫用品将造成安全卫生费用小幅增加，但该部分成本占比较小，对总体成本不会有显著影响。

此外，根据2003年非典疫情发生前后高考录取人数情况来看，我们预计疫情对未来学年学生人数及业绩预计负面影响也十分有限。

估值与建议

我们维持对覆盖公司的评级、目标价和盈利预测。建议关注在线教育个股，推荐新东方在线;逢低吸纳优质高教及职教标的，推荐希望教育（01765），中教控股（00839），中国东方教育（00667）。

风险

疫情持续时间长于预期;在线教育行业竞争加剧。(编辑：刘瑞)