滇池水务(03768)收入增速提升背后具备哪些动力?

近年来，随着处理规模的快速提升，我国污水处理行业的发展重点和政策方向逐渐由“增量”转向“提质”。由此，系统化、一体化污水处理需求日益提升，过程中资金实力雄厚的国资和有运营优势的民企则脱颖而出，共同推动污水处理的市场化、精细化发展。

受居民生活用水(自来水)价格随经济发展及供水成本不断提升驱动，水务企业整体盈利水平也得到了进一步提升。作为云南省污水处理领域龙头以及再生水供应服务行业的领导者，滇池水务(03768)也于3月27日发布了其2019年全年业绩报告。

智通财经APP了解到，截至2019年12月31日，公司实现收入约18.34亿元人民币，同比增长28.2%，年度股东权益应占溢利上升5.7%至人民币3.68元。其中，年报期内，该公司再生水供应量同比增长约33%。该公司预计，随着再生水业务进一步扩大，这一增长势头亦将继续。

再生水供应成新增长点之一

作为国家滇池污染治理战略目标的主要企业之一，滇池水务市政污水处理能力于云南省排名第一。截至2019年12月31日，滇池水务共有特许经营水厂46间(污水厂39个，自来水厂7个)。其中，39间水厂已投入运营，7间仍在兴建当中。

随着公司经营水厂数量的不断上升，收入规模也实现了较快增长。截至2019年，公司实现营收18.34亿元，同比增速由2018年的16.83%进一步增至28.24%。公司净利润则同比增长5.82%至3.7亿元，总体于2019年提交了一份不错的答卷。

而据智通财经APP了解，公司营收的加速增长，则主要是受到公司水供给分部收入以及其他收入快速增加的推动。

截至2019年，污水处理、再生水供应及自来水供应、以及其他业务占收入比重分别达到66.20%、16.63%、17.17%。其中，污水处理依然是公司收入贡献占比最大的业务板块。然而，相比于2018年，公司再生水供应及自来水供应、及其他业务板块占收比则实际出现较快增长，同比分别增长8.57、6.30个百分点，业务收入结构向更加均衡化发展。

值得一提的是，受滇池国家旅游度假区(海埂片区)水环境综合提升示范工程等项目的推动，公司2019年再生水供应及自来水供应业务已实现164.51%的同比增长。

智通财经APP了解到，城市再生水可用于绿化浇灌、道路清洗、工业循环等不同用途，昆明滇池水务主要业务所在地区，公司通过流域治理生产高品质的第二水源，再对天然水体或人工水体进行补充，从而进一步扩展了城市新资源的利用空间，规模更可观。

而随着昆明海绵城市创建工作的展开，滇池水务于2019年与昆明市水务局签订《昆明市再生水特许经营服务协议》，于昆明行政辖区内开展为期30年的再生水利用特许经营服务，将进一步推动公司再生水业务的增长。

其中，为达到昆明市再生水目标规模，公司还将新增估算投资约人民币20亿元。管理层此前也在公司业绩会上表示，预计未来2-3年公司再生水供应还会保持高速增长，大概率超预期。

根据财报显示，公司水供给业务毛利已由2018年大幅增长约588.3%至5760万元，毛利率同比进一步增至18.9%，增幅为11.6%。由此可见，中期在未来多个项目的推动下，公司再生水供应则有望成为新的业绩增长点之一。

政策、内需促污水处理增长

随着污水处理产能的快速释放，国家关注重点也由“大干快上”向精细化、系统化的高效处置转变。而对于污水处理行业来说，通过截污控源、提标改造等方式对处理系统提质增效，则是未来行业发展的核心驱动力。

与此同时，随着提质增效的加速推进，污水处理服务费也有望进入提价周期。据光大证券预计，随着“水十条”和“十三五”等相关政策在2020关键一年推动提质增效措施的落地，带来污水处理服务费用提升，源头污水处理费(更可能是非居民端)则有望迎来新的提价周期。

其中，滇池作为西南地区最大湖泊，根据昆明市政策要求，全湖水质要于2020年达到IV类标准，且将滇池治理纳入长效工作机制。随着当地政府将会继续加强对滇池治理的投入，滇池水务作为滇池治理的重要参与方，在政策驱动下预计污水处理也将保持增长态势。

从行业内部竞争来看，随着各类型水务企业逐渐转向整合、兼并或上市，行业内竞争形势正日渐加剧。然而，因水务企业具备显著的区域专营性特征，处于运营期内的各地方水务企业竞争压力仍相对较小。

如今，滇池水务业绩依旧维持稳定增长态势。在靠政策及内需拉动的水务行业中，公司在政策激励及业务集中地区的内需方面均仍具备较强的推动因素，相信中短期内公司成长仍具备上行空间。