业绩会实录 | 滇池水务(03768)：收并购不仅限于东南亚 也考虑欧美等技术型公司

智通财经APP获悉，4月3日，滇池水务(03768)举行2019年度线上业绩发布会，滇池水务董事长郭玉梅、总经理陈昌勇、副总经理罗云、财务总监杨阳出席了本次会议。

截至2019年12月31日，公司实现收入约18.34亿元人民币，同比增长28.2%，年度股东权益应占溢利上升5.7%至人民币3.68亿元。其中，年报期内，该公司再生水供应量同比增长约33%。该公司预计，随着再生水业务进一步扩大，这一增长势头亦将继续。

当前，环保行业已进入政策深耕期、产业融合提速期、科技创新驱动期、市场格局分化期。2020年是公司负责滇池治理“三年攻坚”项目的关键年。管理层表示，滇池水务将立足云南昆明，放眼国际化经营，市场定位致力于成为生态环境保护治理综合服务商，依托国内生态环境保护治理市场及一体化延伸和海外资本市场，学习发达国家前沿的环保技术并优化迭代进而应用于产业化，积极参与全球生态环境保护治理市场竞争，力争成为有一定国际影响力的跨国环保上市公司。

面对新趋势带来的机遇和挑战，公司将在五年战略规划的框架下，推动本公司全面创新加速与人力资源优化，强化财务管控，创新融资模式，健全风险管理体系，建立多元化投资体系，延伸产业链，构建大环保投资格局，实施纵向一体化战略，深耕现有业务及市场，兼顾横向一体化战略，加大南亚及东南亚市场的开发力度。

进行初步国际化的同时，全面建设标准化管理体系，提升管理效率。公司将结合现有业务资源，通过提供生态环境保护治理规划与水质净化处理项目架构设计、投资合作、运营维护为一体的生态环境保护治理综合服务，持续关注环保产业链项目及相关市场并购机会，努力打造新的利润增长点，进一步提升本公司经营业绩及整体价值。

以下为智通财经APP整理的业绩会问答环节实录：

问：可否大概介绍公司今后的业务规划情况?

答：公司的总体规划秉承“一元为主、相关多元发展”的经营战略，一元还是我们水的产业链，污水处理为我们的主战场。产业链向上游延伸至自来水，以及水资源的开发与利用;下游延伸至再生水及固废处置等领域。

从总的规划角度来讲，我们在今明两年的投资重点集中在几个方面：1.继续拓展污水处理市场。今年一些民营企业可能会选择兑现一部分资产，也是我们收并购的一个良好的时机。我们会重点收并购一些污水处理方面的资产，包括一些非上市民营企业资产和已上市公司资产。

2.继续拓展再生水领域。我们因具备一些先进技术，使得再生水品质能够达到流域环境质量的要求，我们称之为高品质再生水。我们已与滇池流域的四个县区形成了良好的合作关系，项目主要集中在河道治理、以及高品质再生水的补充。项目为一次性投入，今后会有长效收益，集中建设期会在今明两年。

3. 衍生的污泥和固体废弃物领域。污泥是污水处理的副产品，我们现在拥有的技术可以将污泥进行资源化利用。下一步将在两个方面进行开发利用，一是通过对污泥的无害化处理，利用其中的有机质和对土地有益成分，结合矿山、荒山治理，作为林业基质营养土等使用。二是我们对污泥进行脱水、深度干化以后，与水泥窑掺烧做成建材，这是我们今后主打的两个污泥处理子方向。

另外，我们还会结合公司战略，通过收并购拓展一些发达地区固体废弃物处理项目。同时，公司也会继续投资于新技术开发，主要围绕污水处理、提质增效、智慧水务、智能化工厂及污泥资源化利用等相关领域的科技创新。

问：公司2019年为何会增加借款，是资金压力加大还是有其他用途?

答：今明两年是公司发展的一个高峰期，我们融资额度增加的同时，投资的额度也在增加。我们的投资项目建设完成后，也会体现在公司收入的增长上。所以我们增加借款并不是因为公司资金紧张。运营资金是基本可以由我们的现金流支持的，借款大部分是用于项目的投资。

问：公司目前拓展了老挝业务，未来是否有其他国家的拓展计划?

答：老挝是我们目前已经建成的第一个海外项目，公司于今年计划拓展更多的海外项目。不仅限于东南亚国家的实体工程建设，也包括欧美国家一些技术型公司的收并购。受到全球公共卫生事件的影响，相关进程可能会后延，但是是不会停下来的。

问：公司在海外并购上项目的衡量标准是什么?

答：第一是内部收益率。第二是利润率不低于行业平均水平。此外，我们还会重点考量项目的风险指标，包括投资所属地的政策法律、政策环境。

问：公司再生水项目是否有在昆明以外地区开展的想法?包括在东南亚是否有计划?

答：再生水的基础是污水处理，这也是我们为什么强调再生水的主战场也是在昆明地区和滇池流域。实际上我们其他地区的污水处理项目也有配套一些再生水的利用，如我们在江苏的工业废水项目其实就有再生水的回用。毫无疑问，我们会随着污水处理市场的拓展继续在国内的其他城市、包括东南亚地区拓展我们的再生水市场。

问：公司应该在去年8月已经在追踪一些发达地区固废项目的投入，今年在云南以外是否有相关的发展项目?

答：我们在去年跟踪了一些发达地区的固废项目。随着目前市场的变化，我们手头上也有一些新项目的储备，相信在今年晚些时候条件成熟的情况下，会有一些项目的落地。

问：未来有无新的专利技术，以加强业务能力?

答：新技术的研发孵化和转化应用也是公司投资的一个重点方向，公司自成立以来一直在积极跟进新技术的开发和应用。我们除了与国内顶级的机构、科研院所合作，也与海外如欧美的一些顶级机构合作，公司在这方面是从来没有放松过的。每年公司都会根据项目的成熟情况落地及应用一批新技术，进一步降低公司的运营成本，提升运营效率。

问：环境污染日趋严重，公司如何确保再生水的高品质?

答：我们所拥有的技术可以应对现有的环境治理。针对不同类型的废水，我们会有相应的技术，因此严重的环境污染对治污企业来说并不可怕。

再生水的品质更多地取决于其处理工艺以及应用的类别。例如，如果再生水需要回用于景观，我们会采用相应的工艺将其处理至国家针对景观用水的标准。总的来讲，不管目前的环境污染如何复杂，我们都可以通过自身充足的技术储备来应对这些变化，以保证水的品质。

问：公司再生水业务今年增长较快，管理层对未来该业务增长预期是多少?或者说，未来两年内公司最主要的增长机会是哪一项业务?

答：再生水业务确实在过去三年，包括我们预计在未来的三到五年都会是公司的增长速度较高的板块，同时我们预期污水处理业务会保持相对平稳的增长，污泥和固废板块也会取得较好的增长。目前，污泥和固废板块在报表中仍体现在成本端，有可能在今年会实现从成本向收入的转变，未来几年在污泥和固废板块应该会有一个比较好的发展空间。

问：公司的毛利率从2016年的46.5%下降到35%，请问未来的毛利率是不是还有下跌的空间?管理层会不会对于毛利率有一个改善的方案?

答：首先公司的综合毛利率确实有所下跌，从2018年的37%到现在的34.8%。但是在这个里面是有一个美丽的误会。首先，公司的核心业务，即污水处理业务的运营毛利率是增长的。2019年公司核心业务出水处理的毛利率是42.1%，较2018年增长1%，说明公司在运营方面的收入和成本控费用的控制能力在提升。第二，公司的第二大核心业务再生水和自来水供应的毛利率从在18年的7.3%大幅提升到了19年的18.9%，增长了11.6%。这两块核心业务都得到了非常好的增长。

综合毛利率下降的主要原因包括：第一，其他业务分部的毛利率从26.1%降到21%，主要原因是在2019年，我们的热电业务得到了较快的增长，实现收入一个亿。我们热电业务的毛利率虽然在行业内处于一个较高的水平，但是仍然低于20%，这就导致了整体的毛利率被摊薄;第二，公司在其他分部以及水供给分部中有一部分建造收入，目前的建造还只处于在建设阶段，我们在该阶段是得到了跟同行业相比非常正常的一个项目收益回报，但是它确实低于了我们的污水处理的运营毛利率，这也导致了整体毛利率被摊薄。毛利率的阶段性的下降只是出现在我们的项目集中建设期，不影响公司后续的整体毛利率。我们投资的这一类建设项目在投入运营以后，它的毛利率水平是会保持正常的。

公司也一直在研究怎样保证一定的运营质量和利润水平，包括投资项目的质量。下一步我们将从这三方面入手：第一，在相关的产业当中做比较研究。大陆的水务行业已经经过了一个超过30年的整体规模化发展阶段，成本和利润空间都已经变得相对稳定和透明，要增加更大的利润空间会有各方面的压力。而固废业务正处于一个成长期，不同的投资项目、资源化利用的方式、技术水平都会导致利润率出现比较大的差别，有较大的发展空间。所以我们下一步会持续追踪固废这样一个市场和利润空间都相对较大的领域，通过新技术的运用投资一些利润率较高的项目;第二，持续跟踪水务及其他已投资领域的新技术，重点是做新技术的转化应用，通过新技术的转化应用来提升公司的利润水平，降低公司的运营成本;第三，通过一些智慧智能化的技术手段的应用，精细化的管理，综合降低公司的成本水平，提升我们的管理质量，同时也提升我们的管理效率。这一措施不单单会影响公司的毛利率，而且会提升公司整个的经营水平和经营利润。

问：由于公共卫生事件的影响，金融市场出现了一些周期性的变化，是否有一些收并购的机会，尤其是在欧洲、东南亚这些国家?

答：我们在跟进一些国内上市公司的项目，但事实上我们更关心资本市场以外的收并购机会。全球资本市场还处于一个不确定性非常强的动荡时期，因此从稳健的角度来讲，我们目前主要还是在针对非上市的一些企业在做前期的洽谈，而不是说一定要抱着一种激进的态度去进行抄底。

问：公司产能增长较慢的原因在哪里?

答：作为污水处理的企业，应该讲就是一方面它很稳健，另外一方面取得业务方面或者是利润方面的爆发式增长相对较难。因为这个行业的特点就决定了它本身会采取一个稳健积极的发展势态。对于我们来讲的话，我觉得目前的业务发展、市场拓展跟公司内部的人员、技术、资金还是匹配比较好的。就是说我们可能不会在短期内取得大规模的突破，而可能会是保持一个相对持久的持续健康的发展的态势。

问：公司的派息比例下降到34.7%，但是为什么没有保持在前几年的50%?

答：简单回顾一下公司上市三年以来的派息情况。2017年公司派息是一亿五千七百六十四万，比例是50.2%;2018年派息一亿七千六百三十九万，比例是50.6%;2019年的派息政策是一亿两千八百六十四万，比例是34.9%。公司在拟定2019年利润分配派遣方案的时候，实际上是充分研究了在我们香港市场挂牌的公共事业板块，有关上市公司的体系政策，充分借鉴了他们的一些办法，同时也结合公司的实际情况，拟定的派息政策，后续我们将会跟进未来发展情况、市场情况、营商环境、资本市场情况、公司实际运作情况来综合考虑公司后续的一些股息政策。

问：融资成本和应收账款增长较多，如何理解?

答：融资成本应该准确的讲，应该是年度融资的财务费用的总额。实际上我们的融资成本是下降的，我们综合的融资利率已经降到了4.8%， 2019年度比2018年度大概降了50个基点左右。随着现在市场宽松政策的实施，我们2020年度的一季度的利息成本继续在下降。

融资成本总额的增长主要实因为两个因素：第一，公司因发展需要增加了借款，导致融资成本出现了相应的增加;第二，在2019年，融资财务成本里面列示了4100多万元的就是汇兑损失，但是我们也通过交叉货币掉期交易取得了4600多万元的收益，两者相抵之后，实际上公司的融资成本还降低了500万元。但是确确实实从报表列式来看，它体现了一个项目的增加，一个项目的减少。所以但是总体来看可能也是有点误会。

应收账款增长的主要原因是因为公司的营业收入增长。公司营业收入已经增长了到18亿，增长了28%。针对这一情况，进入了一季度之后，在复工复产大面积启动的情况下，公司已经多次组织相关的会议，采取相关的措施清收应收账款。