光大证券：氢能重卡，蓄势待发，建议关注潍柴动力(02338)等

本文来自微信公众号“光大证券研究”。

报告摘要

重卡的电气化、数字化、自动化将为行业带来新的变化。重卡的销量与基建、地产、工业等经济活动呈显著的正相关趋势;在全球经济下行压力较大的背景下，2019年部分地区重卡销量出现了较明显的调整，而今年的卫生事件更是给未来带来不确定性。但能源革命、数字革命的趋势却不会停止，一方面，在碳减排及环保强化趋势下，未来柴油车会逐步被新能源车替代;另一方面，伴随着互联网技术的发展，以车联网、人工智能为代表的数字化、自动化技术也将会应用于重卡行业;新一轮的技术变革将会来临，行业的格局也将出现新的变化。

燃料电池重卡在长距离运输方面具有显著优势。燃料电池重卡具有续航能力强、加氢速度快、低温性能优越等优点，首先可以优先满足环保要求;其次，一般来说，纯电动重卡续航能力大多集中在200-300公里，要提高续航能力须牺牲车体重量或体积进行对冲，而氢燃料的能量密度高，能够通过增加气瓶体积或提高储氢压力等方式提高续航能力，使得燃料电池重卡续航普遍能够达到400公里以上。因此，从应用场景来讲，燃料电池重卡更适用于长距离运输，纯电动更适用于城市内部中、短距离运输。

重卡运输路线固定，有利于氢能-燃料电池重卡产业链协同发展及规模化降本。制氢、储运及加注环节配套设施也必不可少，重卡运输路线相对固定且较为可控，地方政府可以进一步推动相关企业、货运车站、港口等部门相互合作，探索氢能-燃料电池重卡上、中、下游产业链的共同发展，一方面可降低燃料成本(争取早日达到30元/kg以下)，另一方面也可以推动燃料电池重卡的规模化，实现降本。根据美国能源部数据，当燃料电池重卡产量到达5-10万辆级别时，燃料电池重卡的价格已经可以与传统柴油重卡相竞争。

投资观点：我们认为，虽然氢能及燃料电池的产业化依然任重而道远，但是该领域符合国家能源安全及环保大方向，政策亦表明国家对氢能及燃料电池领域的支持是一贯的;而其在商用车应用尤其在重卡领域的应用具有独特优势，可率先发力，我们对此保持乐观态度。

建议关注：我国重卡领域龙头，并与加拿大巴拉德深度合作的公司潍柴动力(02338);以及布局燃料电池重卡，注重平台依托和智能发展的江铃汽车。

风险分析：燃料电池重卡产业化及规模化降本进度不及预期;氢能产业链配套设施推进缓慢，氢燃料价格高企;纯电动重卡领域技术进一步突破;若出现重大安全事故，或给产业造成负面影响。

（编辑：孟哲）