康龙化成(03759)一季报点评：受益于汇率、财务费用节省，20Q1利润显著提速

本文来自微信公众号“医心医意要健康”，作者：光大医药团队。

事件

康龙化成(03759)发布2020年一季报，20Q1实现收入9.59亿、归母净利润1.02亿、扣非归母净利润1.21亿元，分别同比增长26%、87%、128%，实现EPS 0.13元，业绩符合预期。

点评

受益于汇率、财务费用节省，20Q1利润显著提速。2019年各季度收入增长均在30%左右，20Q1为26%，受卫生事件影响，环比小幅降速。19全年、20Q1归母净利润分别同比增长64%、87%，扣非归母净利润分别同比增长58%、128%，环比显著提速，原因在于19Q1基数低，港股上市后在手现金增加带来财务费用节省，以及汇率因素综合导致。具体业务层面，20Q1实验室服务收入6.39亿元，同比+28.00%;CMC收入2.02亿元，同比+19.64%，增速稍低，原因在于卫生事件影响发货物流;临床研究服务收入1.13亿元，同比+25.41%。

卫生事件危中有机，港股上市助推全流程、全球化布局。全球卫生事件持续扩散，市场担忧影响公司海外客户订单。另外，卫生事件可能对全球经济造成冲击，继而影响全球一级市场Biotech融资。我们认为，不必悲观：1)研发投入的承压，反而促进研发外包率的提升;2)海外卫生事件扩散下，可能影响外资CRO业务开展，国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。2020年3月底，公司在手现金和交易性金融资产合计近40亿元。公司于2019年11月登陆H股，后续全球化布局值得期待。3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。

激励力度较大，深度绑定核心员工。公司于2019年11月完成实施限制性股票和股票期权激励计划，涉及227名员工，408万份权益占公司总股数的0.62%。按照公司当前市值555亿元计算，人均约152万元，力度较大。

盈利预测与投资评级：公司作为国内第二大临床前CRO，受益行业高景气。我们维持20-22年EPS预测为0.94/1.30/1.70元，分别同比增长36%/39%/30%，对应20-22年PE为74/53/41倍，维持“买入”评级。

风险提示：卫生事件持续;企业研发投入不及预期;竞争加剧。

（编辑：孟哲）