口罩机业务添彩，海纳智能(01645)或成年中投资新爆款

耗时一年有余，海纳智能(01645)终于如愿以偿闯关港交所成功。

智通财经APP了解到，海纳智能发布公告，将发行1.16亿股股份，公开发售占10%，国际配售占90%。其中，公开发售录得大幅超额认购，相当于公开发售股份约168.29倍，公司发售股份定为每股1.38港元，将于6月3日正式挂牌。

获得超过100倍的超额认购，这在港股市场的传统机械制造板块鲜少见到，足以显示出投资者对海纳智能的追捧和热情，也基本宣告公司IPO已经赢在了起跑线上。

数年业绩稳健 产销两旺

智通财经APP获悉，海纳智能成立于2011年，是一家起步于福建晋江的一次性卫生用品(包括婴儿纸尿裤、成人纸尿裤及女性卫生巾)自动化机器制造商。

虽然并不生产这类一次性卫生用品，但海纳智能在业内已是小有名气。公司以自有品牌“海纳机械”设计、开发及生产制造一次性卫生用品的机器。公司为客户提供全面服务，包括与客户合作进行产品设计、按客户提供的规格定制产品、进行质量监控、向客户交付产品、为客户安装产品以及提供售后服务。

智通财经APP了解到，近四年以来，海纳智能的收入由1.13亿元人民币(单位下同)逐年递增至3.78亿元。年内利润近三年以来均维持在3000万元上方，整体的增长趋势十分稳健。

而近年来，海纳智能装备的业务结构发生较大变化。2017年，婴儿纸尿裤机器贡献94.4%的收入，但到2019年已经降至约60%，与此同时，成人纸尿裤机器收入占比快速提升，从2017年的4.3%升至2019年的近30%，女性卫生巾机器收入占比也从0.3%升至6%。

公司的产品主要以销售婴儿纸尿裤机器是公司的主要收入来源，近四年来，该收入分别占总收入的92.8%、94.4%、80.3%及59.8%，而随着2019年内，已出售的成人纸尿裤机器数目由2018年时的4台增长至14台，所贡献的收益也同步大幅增加。

从产能方面来看，目前，海纳智能装备拥有两个生产基地，分别为晋江海纳和杭州海纳，其中，前者为全资子公司，后者为2018年7月收购而来，海纳智能装备拥有杭州海纳51%股权。

两个生产基地总楼面面积共约3.6万平方米，分别经营16条及6条生产线，年产能分别48台、18台。如果包括正在生产中的机器，2019年末，晋江和杭州生产基地的所有产线均处于满负荷状态。

从销售的角度来看，公司的收益大多来自于拓展新客源和新的销售订单优先，公司也在不断拓展海外市场，相继进入菲律宾、印尼、越南、巴基斯坦、柬埔寨等国家。相应地，市场收入结构也发生变化，由国内企业的采购转变为向国外企业出口，2019年，中国依然是海纳智能装备的最大市场，但收入占比已经从2016年的94.7%降至57.5%，随着海外贡献收入持续上升，东南亚地区已成为公司最优先的潜在市场。

值得注意的是，今年开春，突如其来的公共卫生事件打乱了许多行业的生产、销售节奏，但对于海纳智能，却成为了价值成长的催化剂。

口罩机业务持续添彩

智通财经APP了解到，2016-2019年间，公司研发开支(不包括已资本化开支)分别约为608.1万元、1034.5万元、874.4万元及1950.8万元，2016-2019年研发开支的复合年增长率高达47.48%。可见，近年以来，海纳智能重视创新开发，持续加大研发投入，终于在2020年初得以结出硕果。

通常来说，在海外环境大幅波动的当下，海纳智能的财务表现极有可能将受到一定负面影响，然而专业的自动化设备制造和强大的新工艺设计开发能力，使得海纳在公共卫生事件期间迎来了“另一扇窗”的增值机会。

首先，停工对公司的运营或财务业务没有对海纳智能产生任何重大不利影响，基于对公司研发和生产能力的信任，晋江市工业和信息化局委托公司研发一次性医用口罩机。因此，晋江和杭州生产基地分别在2月7日和2月10日恢复生产。

2020年一季度以来，国内卫生事件使得口罩供不应求，受制于口罩设备企业本身数量、规模较小以及短期难以快速增加产线限制，全国口罩机生产能力有限。年初至今，包括上海通用汽车、富士康、广汽集团等多家厂商通过转线或推进开发生产线等方式，加速提升口罩供应能力。

春节期间，海纳智能紧急开发生产一次性医用口罩机器。由于生产一次性医用口罩机器所需技术与公司所具备生产其他一次性卫生用品机器所用技术相似，且一次性卫生用品机的原料供应链亦供应生产一次性医用口罩机器的原料，而海纳本身在研发的大力投入，使得公司在自动化率、整线化水平、生产效率在业界和当地有口皆碑，成为晋江政府器重的口罩机制造商实则为偶然中的必然。

在此次公共卫生事件中，海纳智能之所以能够迅速抓住机遇迎难而上，正是仰赖于公司多年在机械制造领域积累的创新研发的先发优势。此次赴港IPO，公司拟将净募资额的约21.6%将用作于晋江市设立新研发中心，且将约20.6%将用作提升研发实力，特别是开发新产品及提高现有产品的效率。除了对创新研发的重视程度提升，产能和规模亦成为公司未来发展的重点。公司表示，拟将募得资金约15.0%将用于增强产能，约38.9%将以通过收购来提升产品的竞争。

而今众志成城之际，海纳智能积极响应政府号召，助力抗疫防控工作，抓紧推出口罩机自动化生产机器，形成业务增量。另一方面来看，在当前环境中，口罩机业务收入可观，毛利率高，在一定程度上对冲了公共卫生事件对主业的影响。

此外，海外情况正处于爆发期，口罩严重短缺。中国口罩产量约占全球产量的一半，一季度以来，全国已有30个省区市陆续增加新的口罩生产线，但为满足国内和国外需求，国内还需持续增加口罩产能。目前，公司口罩机业务进展顺利，目前已出货81台一次性医用口罩机器，在手订单依然有望持续为公司贡献业绩。有业内消息透露，截至五月底止，该公司的一次性医用口罩机销售合约已增至约200台，短短时间内增幅惊人，相信可为该公司本财年收益作出重大贡献。

目前，在手口罩机器订单在增厚公司利润的同时成本并不高，增量空间极其可观。因此，顶着“口罩概念股”光环的海纳智能本身业绩成长确定性较高。从另一方面来看，公司获「铺王」邓成波入票认购，今年2月亦入主松龄护老集团(01989)。随着长者人数持续增长，护老机构对一次性卫生用品及制造机的需求相应增加，引发市场对双方未来进一步协同合作的揣测。公司亦有望借此机会完成创新研发的经验积累，更可以凭借良好业绩表现及盈利能力，为公司上市后的稳健经营再添一把柴，成为机械板块的优质稀缺标的。