新股前瞻︱东软教育再战港交所：成长性、负债比“挠心”

2020年4月份以来，因为业绩确定性较强，港股教育板块开启强势反弹节奏，而这其中少不了教育次新股的助力，截至目前去年上市的教育股普遍录得较大涨幅，引得资本瞩目。

自去年7月份之后，6月15日，时隔一年东软教育科技有限公司(以下简称“东软教育”)再次向港交所递交了招股书申请主板上市，独家保荐人为中信里昂证券。

智通财经APP了解到，东软教育是中国一家领先的民办IT高等教育服务提供者，专注于培养IT专业人才。不过相对于其他教育股，东软教育算是一家“有背景”的公司，其前身大连东方信息技术研修学院成立于2000年，起初是东软集团的教育分支，东软集团是上交所上市的第一家软件公司。后来东软控股成立之后，东软教育成为东软控股的教育分支，东软集团则是东软控股的IT业务分支，不过东软教育能够利用东软集团在软件及IT服务方面的产业和技术优势。

拥有上市公司支持，又站在大热的教育赛道上，东软教育再上港交所能否成功呢?

IT专业数量名列第一，校企合作提升就业质量

东软教育主要提供三类教育服务：全日制学历高等教育服务、继续教育服务、教育资源及数字工场，目前在大连、成都和佛山三地开展业务，拥有大连东软信息学院、成都东软学院及广东东软学院三个校区，开设专业包括计算机科学、电子信息、数字媒体、信息管理服务和健康医疗科技等。

据弗若斯特沙利文报告，2018/2019学年，就公司在国内民办高等教育机构提供的IT专业数量和IT专业在校学生人数计，分别名列第一和第二，2019/2020学院，其全日制学历高等教育课程学生人数达到36066人，其中16053人报读IT专业，如不计独立院校其人数在同行业中排名第一。智通财经APP观察到，2019年12月，其大连东软信息学院计算机科学与技术、软件工程及数字媒体技术三个本科专业被教育部认定为首批国家一流本科专业建设点。

东软教育除了三地招生之外，还在东软集团的支持下，进行广泛的校企合作，提升学生技能和毕业生就业质量，以此提升自身的招生引力和竞争力。智通财经APP观察到，公司将自身的教育资源与惠普、IBM等领先企业提供的软件和IT服务行业的专业知识相结合，建立了一项较为成熟的合作机制，主要是通过教师与工程师互动、共同设计课程、实训基地、讲座等方式实现。另外东软教育鼓励学生创新，简历了大学生创业中心，鼓励学生自主创业等。

智通财金APP观察到，2018/2019学年，大连东软信息学院、成都东软学院及广东东软学院的全日制学历高等教育专业的毕业生初始就业率分别为92.73%、97.19%和92.42%，分别高于或接近于当地的平均就业水平。毕业生平均工资也高于当地平均水平。

教学质量方面，据2019/2020学年的理科和文科录取分数而言，大连东软信息学院在辽宁省(不包括独立学院)均排名第一，成都东软学院在当地排名第四，广东东软学院在广东地区分别名列第一和第三。

另外，公司业务除了在教学方面收取学费、住宿费之外，还通过提供教育服务获得收入，包含继续教育服务及教育资源与数字工场，主要模式是向其他教育机构和学生分享其教育理念、方法、体系等，目前已经向400多家大学、学院和职业学院提供教育资源。

业绩成长性不足，资产负债比高

由于东软教育三个院校数量不变，因此其业绩主要受现有学院招生人数、学费和住宿费驱动。2019/2020学年(截至2020年3月31日)，其学生总人数达到40068，上一学年人数为37917人，同比增长5.7%，从学生人数分布看，大连东软信息学院人数最多。费用方面，以较高的学费为例，成都校区没有变化，主要是另外两个校区学费提价，不过从最新学费区间可以看到，增速已经低于前几年。

业绩方面，2017财年至2019财年(截至当年12月31日)，其收入分别为7.31亿元人民币(单位下同)、8.53亿元和9.58亿元，年复合增长14.5%，2020年一季度收入1.59亿元，同比减少7%。2017至2019财年期内公司拥有人应占利润分别为1.15亿元、1.32亿元和1.39亿元，年复合增长9.9%，2020年一季度同比增长165%达到971万元。

2017至2019财年，其毛利率分别为32.1%、31.9%、33.7%，较为平稳，净利率19.6%、19.2%和18.3%，有小幅下滑。

智通财经APP分析认为，东软教育因为缺少并购式外延性增长，主要通过扩建校区、增加招生人数和提价等内生性增长驱动业绩，过去几年收入和利润增速在同行业中处于一般水平。虽然在招股书中期表示募资拟用于扩建、收购等，但是因为政策原因收购活动可能性较小，依靠扩建则需要相对较长周期和充足资金，因此其业绩的成长性较为一般。

而且公司的资本结构存在一定风险，截至2020年3月31日，东软教育在手现金约4.55亿元，但是因为贸易及其他应付款项增加，导致期末的资本负债比率达到了152.5%的水平，招股书显示主要是因为期内增加了一处实训基地的运营资金导致借款增加，不过从往续期内看，其资本负债率一直处于高水平，对于投资者来说，需要时刻关注。