安信国际：李宁(02331)Q2电商业务进一步提速 ，长期来看竞争优势不改

智通财经APP获悉，近日国产运动品牌龙头李宁(02331)公布2020H1业绩表现。受到卫生事件的影响，公司上半年营业收入为61.81亿元，同比下降1.2%；归母净利润为6.83亿元，同比下降14.1%。毛利率由49.7%下滑至49.5%，净利率由9%上升至11.1%，中期不派息。整体业绩表现超市场预期。

安信国际发布研报表示，卫生事件给短期业绩带来一定的负面影响，但目前市场的目光已经投向下半年甚至下一财年，因此公司作为龙头企业，将会在消费复苏时优先受益。此外，管理层表示，未来库存管控将是重中之重，会有节奏地消化库存，减少对毛利率的影响，也会对渠道拓展保持谨慎态度。安信国际认为在此大环境下保持谨慎的发展态度，能有效保障公司的正常运营，从而平稳度过行业的艰难时期。长期来看，公司的竞争优势不改，随着线上业务的持续增长和线下渠道的不断优化，公司将继续实现业绩的长期增长，建议持续关注。

安信国际指出，受卫生事件影响，李宁上半年收入下跌上半年营业收入为61.81亿元，同比下降1.2%；归母净利润为6.83亿元，同比下降14.1%。毛利率由49.7%下滑至49.5%，主要是因为促销折扣增加；净利率由9%上升至11.1%。若剔除19H1因出售红双喜土地带来的2.34亿一次性利润影响，扣非归母净利润同比增速为22%。整体业绩表现超市场预期。

安信国际认为，李宁Q2电商业务进一步提速。从流水情况来看，上半年李宁主品牌全渠道流水同比下滑11%，其中批发业务Q2录得高单位数下滑（Q1为10%-20%高段下滑），销售复苏势头明显；零售业务Q2录得10%-20%低段下降（Q1为30%-40%中段下滑），由于直营店铺在高层级市场的占比较大，因此受卫生事件影响更严重；电商业务则进一步提速，由Q1的低双位数增长提升至Q2的20%-30%中段增长，为公司增长带来新动力。

安信国际表示，存货周转及门店计划亦受到负面影响。公司上半年存货为14.9亿元，同比增长13%，较年初增长6%，按6个月平均流水计算的存货周转月份从去年同期的4.6个月增加到5.4个月，短期内存货受到挑战。此外，截至6月底，李宁于中国的销售点数量(不包括李宁YOUNG)共计5973个，今年净减少476个；李宁YOUNG销售点数量共计1010个，今年净减少91个。因此存货周转和门店开关的计划都受到了卫生事件带来的负面影响。

安信国际还表示，李宁未来增长可期。卫生事件只是短期事件，从长期来看，公司未来的增长态势不变，主主要通过：1）改善费用率、提价以及提高中高端产品的占比，使得毛利率提升并带动净利率增长；2）线下渠道优化，部分直营转经销，关闭低店效及亏损的门店；3）线上业务的高增长状态有望持续。

安信国际还指出，后卫生事件时期，行业增长趋势明显。卫生事件对线下消费造成冲击，同时也催生了“宅经济”，带来了新一轮的电商红利，因此越来越多国货品牌加速布局电商及新零售，体育行业也在加速线上布局，奋力抓住新机遇。此外，卫生事件使得民众的健康意识进一步强化，国家也进一步推出了促进体育消费释放的一系列措施，从而给体育行业带来可期的增长潜力。