黄金新一轮牛市开启？

各国央行正面临着严重的困境。智通财经APP了解到，在持续实行了几十年的宽松货币政策之后，世界各国现在的债务相对于全球GDP而言，处于创纪录的水平。

美国对冲基金Crescat Capital表示，经济基本面和债券价格之间的差距从未如此之大，目前正处于全球经济衰退中，但股票和信贷市场仍以高得离谱的估值进行交易。

该对冲基金创始人凯文史密斯(Kevin Smith)以及分析师Tavi Costa认为，美国市场是在美联储大放水和狂热的市场投机下交易的。与此同时，由于各国央行都在执行创纪录的宽松货币政策，对非常便宜的黄金和白银的需求开始扩大。

分析师还表示，面对当今股票和债券的资产泡沫，持续的宽松货币政策极有可能促使投资者抛弃这些估值过高的资产类别，转而投向估值过低的贵金属，并且不断加深这种循环。

史密斯与Tavi Costa坚信，现在是卖出股票、买入黄金(包括金银矿股的股票)的最佳时机。以下是他们列出的主要原因。

1.现在经济已经到了信贷额度枯竭的地步，政府和企业的债务相对于全球GDP达到了创纪录的水平。而债务负担将导致未来实体经济增长的疲软。货币贬值是减少债务负担的唯一途径，而法定货币现在正竞相贬值。

2.全球货币基础扩张压制利率，为金银创造了超强的环境。如下图所示，在20世纪70年代的这十年间，10年期美债实际收益率曾两次低至-4.9%左右，但却推动了美国历史上黄金、白银、贵金属矿业股的两次最重要的暴涨。

分析师坚信，基于美联储主席鲍威尔在美国杰克逊霍尔全球央行年会(Jackson Hole)上发出的新信号，目前实际收益率正朝着这个水平下跌。

3.全球经济正处于严重的衰退中。美国失业率在短短5个月内从3.5%飙升至10.2%，即使从公共卫生事件期间的14.7%回落，目前仍高达6.7%。

4.美国股市如今的交易估值确实创下了历史新高，这是一种全面的狂热。美国政府持续的救助政策已经扭曲了自由市场的责任和价格发现，同时制造了僵尸经济和股市泡沫，这是不可持续的。投机性资产泡沫即将破灭。

苹果(AAPL.US)是当今整个股市中被狂热投机的众多标的之一，如图所示，其股价增长速度远远领先于其基本面。同时微软(MSFT.US)、特斯拉(TSLA.US)和奈飞(NFLX.US)等股票也表现出了类似的看似脱节的情况。

随着股市指数不断创出新高，广度的收窄是不祥之兆，尤其是在科技股林立的纳斯达克综合指数。

根据Crescat Capital综合得出，目前美股整体估值处于有史以来最高的水平。史密斯与Tavi Costa认为，美国股市的高估值比1929年经济大萧条前还要高，同时高于2000年股市泡沫前的水平。

5.庞大的8.5万亿美元的美国国债将在2021年底到期，到时需要进行再融资。美联储是唯一有能力吞下其债务的实体，这也保证将会出现超过当前历史性水平的新一轮大放水。

6.价值15万亿美元的负收益率债券、创纪录的股票高估值和历史性杠杆化的全球经济，促使投资者可能会开始用新的眼光看待黄金和白银，尤其是矿业公司：即增长和价值。

贵金属矿商是唯一一个在低估值下仍能实现收入和未来自由现金流强劲稳健增长的行业板块。白银矿业股的表现已经开始超越备受华尔街宠爱的科技股。

贵金属矿业是此次宽松货币政策和财政政策中直接受益的一个行业。这个行业板块的总市值仍然比苹果的市值低近3倍。且相对于货币供应量，贵金属现在的交易量处于历史低迷水平；而整体股票则完全相反。

在经历了长达十年的熊市之后，贵金属矿商一直不愿意花费资金。现在，他们拥有历史上较低的股权稀释、干净的资产负债表和创纪录的自由现金流增长。

金价刚刚突破长达十年的阻力位。分析师认为，这看起来很像70年代末黄金牛市的开始。