港股打新 | 濠江机电(01408)客户集中度高，行业发展有天花板

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招股概况

股票名称：濠江机电（01408）

上市日期：2020-09-11

发行价：1.00港元~1.20港元

最低认购额：2424.18港元

每手股数：2000股

招股总数：拟发行1.25亿股股份，其中香港发售1250万股，国际配售1.125亿股

募资总额：1.25~1.50亿港元

招股时间：2020年08月31日~09月03日

中签公布日：2020-09-10

独家保荐人：创升融资

濠江机电投资价值分析

胖猫分析新股系列会对每一个港股及美股新股，根据公司成长性及行业类别属性，新股中签率，保荐人往绩，基石投资者往绩及市场氛围六大指标，综合评估新股的投资价值，具体评分标准如下：

以新股综合评分总得分为基准，从五方面来评估股份的投资价值：

1．公司成长性及行业稀缺性评分：1-20 分，20 分为最高分

2．新股中签率预估评分：1-20 分，20 分为最高分

3．保荐人往绩评分：1-20 分，20 分为最高分

4．基石投资者往绩评分：1-10 分，10 分为最高分

5、超额认购倍数评分：1-10分，10分为最高分

6．市场氛围评分：1-20 分，20 分为最高分

综合评分总得分 =（市场氛围评分 + 公司成长性及行业类别属性评分 + 新股中签率预估评分 + 基石投资者往绩评分+市场氛围评分+保荐人往绩评分）之总和

指标一、公司成长性及行业稀缺性（胖猫评分：12分/20分）

公司成长性分析

濠江机电是澳门的一家机电工程服务工程承建商。根据行业报告，按于2019年在澳门机电工程服务业的收益计，集团于2019年在澳门机电工程服务工程承建商中排名第五，所占市场份额约为1.9%。

根据濠江机电招股书往绩看，公司前五大客户所产生的收益合共分别约占总收益的93.7%、93.5%、87.6%及97.3%；及最大客户所产生的收益分别约占总收益的57.9%、40.4%、30.5%及85.9%。

【胖猫分析】公司前五大客户的收益贡献比例在九成以上，可见严重依赖大客户。由于客户集中度高，若与大客户的关系出现变化，将对公司业绩产生负面影响，公司营运严重依赖大客户，会使得公司营运风险剧增。

按产值计，澳门机电工程服务工程的市场规模稳步增长，由2014年的约96亿澳门元增长至2019年的约127亿澳门元，复合年增长率约为5.8%。该增长主要由于澳门主要酒店开发项目启动，随之产生对楼宇机电系统安装的大量需求，而2016年有所下降则是由于澳门建造市场增长放缓所致。商业界别新落成楼宇（包括娱乐场、酒店及购物中心）的数量不断增加，对机电系统安装的需求稳定。

据估计，2019年澳门的机电工程服务工程承建商超过200家。澳门的机电工程服务业高度分散，五大参与者于2019年合共贡献了约11.8%的收益。按机电工程服务业的收益计，集团于2019年录得收益约2.38亿澳门元，市场份额约为1.9%，排名第五。

【胖猫分析】受限于地理空间与城市规模，澳门的机电工程服务市场存在一定天花板，未来增速也仅个位数，行业发展前景较为一般。濠江机电在业内虽然排名较为靠前，但市占率较低，无论规模还是实力均较为有限，未建立起护城河壁垒，安全边际不高，市场竞争力不够突出。

指标二：新股中签率预估（胖猫评分12分/20分）

【胖猫分析】

1.预估人数在15万人认购，甲组一手中签率3%左右。

2.预估人数在10万人认购，甲组一手中签率5%左右。

3.预估人数在5万人认购，甲组一手中签率9%左右。

由于本周百胜中国已开始招股，胖猫预计5万人左右认购濠江机电比较合理，按照5万人算，预计一手中签率9%左右，申购15手稳中一手，乙头分配460手左右，虽然中签率水平较高，稳中一手档位低，乙头分配数量比较可观，但是濠江机电公司整体质地一般，即使中签上市首日预计涨幅不会很高，成本效益一般。

指标三：保荐人往绩（胖猫评分10分/20分）

【胖猫分析】本次上市的保荐人为创升融资有限公司，历史上共保荐了26家企业上市，首日录得18涨1平7跌，破发率约26.9%。整体业绩一般，仅最近的智中国际表现优秀，其余首日表现大都较弱，而下跌的个股则暴跌的居多。保荐人实力一般，保荐的个股跌多涨少。

指标四：基石投资者往绩（评分0分/10分）

无

指标五：超额认购倍数（评分12分/20分）

【胖猫分析】按照目前市场这个热度。应该不会超过5万人打，加上百胜中国招股，大家即使申购濠江机电，考虑成本效益，也大多不会融资申购，现金党居多，该股最终超额认购倍数预计不超过15倍，不会触发回拨机制。

指标六：市场氛围评分（评分6分/10分）

最近来的新股认购火热，市场氛围较为火热，但具体到个股，大家还是会精挑细选，因此市场氛围指标对该股来说影响不大。

胖猫新股评分汇总：

指标一：公司成长性及行业稀缺性评分：12分

指标二：新股中签率预估评分：12分

指标三：保荐人往绩评分：10分

指标四：基石投资者往绩评分：0分

指标五：超额认购倍数评分：12分

指标六：市场氛围评分：6分

濠江机电投资价值评分合计——52分

新股申购评级：

积极申购：综合评分总得分 >= 85 分

尚可申购：70 分 =< 综合评分总得分<85 分

谨慎申购：60 分 =< 综合评分总得分 < 70 分

放弃申购 ：综合评分总得分 < 60 分 √

胖猫点评

濠江机电曾于2018年04月24日递交上市申请被拒，然后2018年11月30日及2020年05月15日两次递表才最终获得聆讯通过。屡次申请被拒，胖猫认为主要是公司质地本身原因居多，对于此类公司我们更是要精挑细选，切记不能盲目打新。

公司业务上属于建筑类，较欠缺吸引力。近年营收和毛利润增速趋缓，而净利润不稳定，基本面较为一般，资质上非价值投资标的。预计未来仍能维持稳健运营，但业绩成长性不是太看好，公司整体质地一般。

短期从IPO的角度看，该股盘子细小，无基石，无稳价机制，估值不太便宜，预计上市后股价波动性会较大。保荐人过往业绩较一般，胖猫不建议大家申购。

胖猫实操

胖猫放弃申购。

（编辑：赵芝钰）