中泰证券：非农就业放缓，刺激有望加码

本文源自 微信公众号“梁中华宏观研究”。

1、非农就业继续放缓，失业率下降。

10月美国新增非农就业人数63.8万人，好于市场预期，9月上修为67.2万人；非农就业的增长仍得益于经济活动恢复下临时性失业的持续减少，不过新增就业人数已经连续4个月放缓。10月失业率为6.9%，较上月下滑1.0个百分点，连续6个月下滑；不过U6失业率仍高达12.1%。

10月临时性失业人数减少了142.3万人，总临时失业人数降至320.5万人，不到4月份高峰的五分之一，临时性失业占总失业人口的比重下滑为41.6%，为3月以来首次低于永久性失业人口占比。

不过需要注意的是永久性失业仍高达368万人，占总失业人数的比重也提升至47.8%；长期失业人数（失业27周或更长时间）也大幅增加了115万至356万，创下2014年初以来的最高水平。

同时，根据美国经济跟踪数据显示，截止10月30日，新发工作岗位较1月份仍下滑16.9%，这预示着，随着临时性失业陆续减少，就业岗位增加不足；加之，美国第三波卫生事件袭来，大选结果尚未揭晓，后续就业恢复或继续放缓。此外，10月美国劳动参与率为61.7%，较上月上升0.3个百分点，较2月仍下滑1.7个百分点。

2、服务业贡献最大，政府拖累加剧。

10月美国新增非农就业增长主要来自于服务业，服务业就业增长了78.3万人，占全部就业增长的123%；商品生产就业增长了12.3万人，贡献了19%；政府就业则减少了26.8万人，拖累了42%，较上月加剧，主因是流失了14.7万的人口普查员。

具体来看，商品生产中，68%的就业增长来自建筑业（8.4万人），制造业贡献了31%（3.8万人）；服务业中，休闲和酒店业成为贡献最大的行业，新增了27.1万人，贡献了35%；其次贡献较高的为专业和商业服务（20.8万人）、零售业（10.4万人）、医疗保健和社会救助（7.9万人）。

3、薪资温和增长，结构分化明显。

10月美国私人非农企业员工平均时薪环比小幅增长0.1%，较上月上升0.1个百分点；同比为4.5%，较上月下滑0.1个百分点。但薪资同比增速仍高，其背后反映的仍是失业的结构失衡，多数失业者为低薪工作者，根据美国经济跟踪数据，当前最高收入群体就业率仅下滑不到0.1%，而最低收入群体仍下滑20.1%。此外，10月美国私人非农企业员工平均每周工作小时为34.8小时，与上月持平。

4、第三波卫生事件袭来，货币将继续超发。

近期美国卫生事件再度失控，近一周平均每日新增病例超过10万人，已经超过第二波卫生事件高峰，尤其是一度单日新增12.5万，创历史纪录，第三波卫生事件已经袭来。加之，美国大选结果短期无法揭晓、财政刺激谈判也陷入僵局，美国经济和就业的复苏将继续放缓。例如，截止10月30日，美国零售消费活动较基期仍下滑16%，必需消费活动也较基期下滑7%，恢复陷入瓶颈。

往前看，待美国选举落定后，新的财政刺激方案大概率将落地，但会有所折扣；美联储也将继续维持货币宽松，购买资产，继续超发货币。

风险提示：卫生事件扩散，政策变动，贸易问题，全球经济降温。