10月非农点评：劳动力市场改善快于市场预期

本文转自微信公号“中金宏观”，作者：张梦云 张文朗等

美国10月新增非农就业63.8万人，高于市场预期的58万;失业率从上月的7.9%下降至6.9%，降速显著快于市场预期。整体看，美国劳动力市场延续了5月以来的修复趋势，且复苏动能依然稳健，受公共卫生事件影响暂时不大。简评如下：

1. 10月新增就业高于市场预期。10月私人部门新增就业达90.6万人，相比上月的89.2万略有加速;但政府部门就业减少26.8万人，造成一定拖累。整体看，此前3~4月封锁期间，美国共有2216万人失去工作;解封后的5~10月，就业共回升1207万人，也即公共卫生事件冲击造成的失业中已有54.5%重回工作。

2. 接触性服务业继续是改善主力。10月服务业继续是新增就业主力军，共增加78.3万人。其中，休闲住宿(27.1万)、商业服务(20.8万)、零售(10.4万)增加较多。不过这些接触性行业就业水平依然明显低于2月时期;尤其是休闲住宿行业，依然相比2月低349万人。产品生产部门中，制造业新增就业3.8万，建筑业新增8.4万。不过，制造业就业依然较2月时期低62.1万人。

3. 小时工资增速连续4个月环比正增长，10月同比4.5%。10月小时工资环比0.14%，为连续第4个月环比正增长。此前因为低端就业人群重返岗位较快，劳动力市场就业结构切换，导致工资增速环比下滑。但从近期的情况看，这种切换造成影响基本消逝。10月小时工资同比4.5%，仅相比上月的4.6%略有下滑，属于正常波动。以上数据来自非农就业报告第一部分，即企业调查，以下失业率数据来自家庭调查。

4. 10月失业率回落至6.9%，好于市场预期的7.7%;永久性失业下降。此前4月失业率为14.7%，为二战以来最高，随后5月回落至13.3%，6~10月延续了这一回落趋势，10月失业率为6.9%。从家庭调查公布的失业人数变化构成看，10月失业率人数共下降152万，其中虽然依然主要是受临时失业减少推动(10月减少143万)，但永久性失业见顶回落也做出一定贡献(10月减少7.2万)。

5. 整体看，劳动力市场的超预期改善，显示美国公共卫生事件反弹目前为止影响相对可控。这可能与美国采取的封锁措施相对有限有关。向前看，如果今年末疫苗顺利推出，美国企业复工复产将较快，居民劳动收入有望较快增长，从而令居民需求复苏较快，也即典型的景气循环将较快。不过，在疫苗推出之前，美国经济4季度增长动能可能受公共卫生事件边际拖累。