中信证券：华润啤酒（00291）为高端化中最受益龙头 维持目标价70元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告，指华润啤酒（00291）高端化表现良好，品牌策略清晰且持续落地，看好公司2020H2以及2021H1吨价表现，上调2020年核心EBITDA至63.6亿元（原预测为62.7亿元）。考虑到高端化下销售费用投入增加，下调2021-22年核心EBITDA预测至77.8/93.5亿元（原预测为80.5/98.4亿元），维持目标价70港元，维持“买入”评级。

报告指出，2020年处于啤酒高端化拐点，随着华润喜力并购落地、青岛啤酒股权激励推出、重庆啤酒资产重组，行业龙头蓄势待发。

该行认为华润是高端化中最受益的龙头，其强大的渠道能力、行业领先的基地市场、与喜力合作以及市场化的企业文化最受益。回溯历史，公司在2017-2019年推动产能优化，分别关厂7/13/7家，证明了其执行能力及企业文化；“4+4”品牌初见雏形也体现了公司高端化决心及管理理念转变。

展望未来，该行相信公司会继续坚定推动高端化，剑指行业龙头。短期看，华润在疫情下坚定推动高端化进程，喜力及SuperX保持上半年的势头；长期看，高端销量望在2023-2025年达到150-200万千升水平， EBITDA率提升至30%上下水平（预计EBITDA的2021-2024年 CAGR为15%-20%），盈利显著提高。