汽车行业：海外补库存，供应链受益

本文来自微信公众号“中信证券研究”，作者：陈俊斌、尹欣驰。

随着卫生事件影响逐步消退，海外汽车市场景气度开始回升，终端补库存需求旺盛;但是，海外供应链受卫生事件影响，短期内供给能力恢复有限，我们认为国内出口型零部件企业有望显著受益。重点推荐贝斯特、新坐标、保隆科技、爱柯迪、精锻科技、岱美股份、旭升股份、科博达和福耀玻璃(03606)(A+H)等。

卫生事件缓和后海外市场汽车销量开始恢复。

2020年二季度，海外汽车市场受卫生事件影响销量大幅下滑，欧洲汽车销量合计为283.9万台，同比-48.4%，北美汽车销量合计334.3万台，同比-35.1%。进入三季度，海外卫生事件逐渐趋缓，车市景气度开始回升，欧洲车市7月份销量同比增速转正，为2.2%，北美车市8月份销量同比增速转正，为4.8%。车市景气度回升导致欧洲和北美汽车产销已经出现供不应求的情况，且9月份缺口进一步拉大，海外补库存需求强烈。

国内出口型供应商有望显著受益海外补库存需求。

海外主机厂补库存需求强烈，但是海外供应链受卫生事件影响，短期内重新组织生产难度较大，供给能力恢复有限。因此，我们认为国内出口型企业有望显著受益于海外主机厂旺盛的补库存需求，部分为主机厂全球平台系统做上游配套的公司甚至有望快速提升全球市场份额。我们梳理了国内汽车零部件供应商的出口业务情况，占比较高的有岱美股份、爱柯迪、保隆科技、旭升股份、精锻科技、贝斯特和新坐标等。

中国零部件企业有望显著受益电动化、智能化和全球化趋势。

我们认为，汽车零部件行业三个维度的增量值得关注：

1)品牌增量。品牌增量主要来自于特斯拉、蔚来、小鹏和理想等造车新势力，是未来汽车销量的主要增量。

2)产品增量。汽车的智能化升级将催生更多的新产品，如智能座舱、自动驾驶和车联网等。

3)份额增量。全球整车厂在销量下滑和电动智能研发迭代的双重压力下，需要在产业链寻找更加具有性价比、更快研发响应的合作伙伴，中国优秀供应商具有天然优势。

三大增量对应三条投资主线：1)特斯拉、新势力产业链;2)汽车电子产业链;3)具有全球竞争力的工艺平台型公司。

风险因素：

全球汽车行业景气度不及预期;海外卫生事件控制不及预期。

投资策略：

随着卫生事件影响逐步消退，海外汽车市场景气度开始回升，补库存需求旺盛，但海外供应链短期内供给能力恢复有限。我们认为出口型中国供应商有望显著受益，重点推荐贝斯特、新坐标、保隆科技、爱柯迪、精锻科技、岱美股份、旭升股份、科博达和福耀玻璃(A+H)等。

（编辑：张金亮）