智通看“混改”系列之—：就看联通这枪怎么开

在近期两地市场都较为低迷的行情下，“混改”概念股却是走得风生水起。尤其是在刚刚结束的中央经济会议中强调，到2017年要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域的混合所有制改革迈出实质性步伐。

“混改”为何突然遭热捧?

智通财经认为有以下几点原因：

1. “混改”超预期出现在中央经济会议上，被定为明年主线任务之一。其实“混改”并不是多新颖的概念，之所以突然被关注，就是因为近期政府层表露出2017年落实 “混改”的决心极强。

2. 许多“混改”试点企业已经陆续释放信号，例如中国联通先后与BAT签署战略合作协议，中石油推出“混改”方案等，与以往“光说不做”不同，实质性的开展让市场对2017年的“混改”充满预期。加上今年的供给测改革要好于预期，使得市场对“混改”也更加有信心。

3. 之前“混改”因为国有资产流失这个问题，许多国企负责人不愿被扣上这顶大帽子，因此不敢去做决策，但这两年因为一系列产权保护政策的出台使得这一情况有所好解。

为何选中国联通开第一枪?

10月份中国联通就发布公告称，联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项，目前正在研究具体的实施方案。虽然近日在市场炒作的风头下，联通又发了“还存在不确定性”的澄清公告，但市场普遍认为联通实施“混改”已经是板上钉钉的事。

那么为何拿联通来开这第一枪呢?智通财经认为有以下几点原因：

1. 业绩颓势

曾经在3G时代混的风生水起的中国联通进入4G时代后业绩一年不如一年，从今年上半年的业绩报告来看，不论是营收还是净利，联通都是垫底，尤其是净利润方面今年上半年大幅下滑了79.6%，萎缩至14.3亿。

其实在营业收入方面，联通与电信相比差不了太多，可见其内部的效率极低，成本控制远不如其他两家运营商。此前就常听闻联通内部关系户甚多，存在不少因人而设的职位，平常工作效率极低，经常一个会开一天。不管这些传闻是否属实，在盈利情况上大不如前是有目共睹的。但也正是因为联通够“糟”才使其成为“混改”排头兵，改革这种东西永远是在最差的时候才会应运而生，联通作为国资委的“亲骨肉”，国家也不愿放任其被市场淘汰。

2. 经验丰富

说联通就是为了改革而生的一点都不过分，最初联通的成立就是为了打破电信一家独大的市场垄断格局，由铁道部、电力部和广电部联合成立了中国联合通讯有限公司，也被誉为是中国电信史上的第一次改革。

之后中国电信行业便进入到分久必合，合久必分的自然周期，期间像电信再拆分诞生中国移动、南北业务分划之类的改革这里就不多提了。到2008年联通将CDMA网络业务交给了中国电信后与网通合并，成为现在的中国联通，中国卫通并入中国电信，铁通并入中国移动，形成现在三大运营商三足鼎立的格局。而反观现在中国移动又有了一家独大的趋势，联通作为过去的改革先驱，此时在“混改”上被国家寄予厚望也是情理之中。

联通“混改”怎么改?

混合所有制改革本意就是要引入社会资本，使国企形成多方持股，从而在内部决策、业务模式等多方面去解决现在国企僵化的问题。因此“混改”无非就两个方向，一个是员工持股，另一个就是民企入股。而对比于员工持股的方式，显然引入民企入股对联通来说更为直接有效，尤其是BAT这样与联通在业务上能产生诸多契合点的企业。

智通财经认为，联通有以下几点是被BAT所看重的：

首先是联通的管道资源，这也是最重要的，这类牌照属于有钱也买不到的稀缺资源，加上目前BAT的业务都是基于三大运营商所提供的流量基础之上，流量的收费情况直接影响到BAT的各项业务。BAT自然都想对源头有所把控。

再来则是联通的线下渠道，BAT中无论哪一家线上渠道都毋庸置疑，但是随着未来线上渠道的逐渐饱和，谁能率先在线下渠道里占据优势就至关重要了(像阿里就对布局线下渠道十分热衷，此前投资银泰、苏宁，近期又收购了三江购物32%的股份)，而入股联通就为BAT在线下渠道开疆辟土提供了一次绝佳机会。联通现在的线下渠道主要是自建的营业厅和一些社会代售网点，其分布已经渗透到全国各地的大小村镇，布局十分密集。这块资源想必BAT十分看重。

最后就是大数据资源，互联网企业的许多服务产品都是免费的，为了就是收集各类用户的数据资源，而联通作为基础服务提供商，在大数据获取这块具有得天独厚的优势，如此一块现成的肥肉摆在面前，怎叫BAT不动心?

另外，“混改”就是要谋和双方共赢的局面，而不是在国企经营不下去的时候找个人来接盘。联通能不能抛出对BAT有价值的资产是一方面，BAT能为联通带来多大的效益也很关键。那么“混改”后BAT能为联通带来什么呢?

1. 线上渠道

刚刚也说到了BAT缺的是线下渠道，线上渠道个个都是一等一的好手。

而对于联通，通过BAT线上大量的用户群，在业务上与BAT有一定的结合才能扭转被另外两家运营商甩开的窘境，例如联通与腾讯一起推出的“腾讯大王卡”，其核心卖点就是用户只需要花19元就可以享受腾讯应用流量全免。(包括微信、QQ音乐、腾讯视频、游戏等)基本覆盖了一个手机用户对流量的大部分需求，这样优惠的价格很容易吸引到大量的用户，用户上来了，联通的业绩自然也好看了。

同样，联通与阿里也有推出类似的蚂蚁宝卡，若是未来“混改”确实能引入BAT的话，在线上服务上一定会有更深入的合作。

2. 资金

并不是所有的国企都不差钱。

对于联通来说这几年的资金面越来越紧张，其负债率从2009年的50%提高到现在的61%，高额的负债却没有相对应的收入与之匹配，今年利润由大幅度缩水，还钱如今也是联通不得不考虑的现实问题，加上联通还在大力扩展4G网络，把原有的3G用户转化成4G，这一切都需要资金的支持。而BAT中无论哪一位都是真真正正的土豪，入股联通后在资金方面也能为联通“补血”。

3. 管理水平

民营企业的管理方法相对国企更加灵活，联通“混改”后BAT将直接参与到公司重大事项的决策中，同时联通可能也会引用BAT的管理方法等。

总之，“混改”这个大课题既已被正式搬上舞台就不会轻易退去。而联通作为“混改”第一枪对此次改革具有表率作用，究竟如何平衡联通与BAT之间的利益平衡点?BAT入股后能得到多少话语权?联通是否能通过这次“混改”重新翻身赶超移动?——就让我们静观这场“混改”大戏继续演绎。