小摩：6000亿美元需求缺口将导致美债收益率飙升

本文来自“万得资讯”。

市场对美联储将释放海量流动性的信心从未像现在这样坚定，但是美银美林和摩根大通最近发现，市场还是太乐观了。摩根大通认为，美联储债券购买在2021年并没有想象中那么激进，预计将造成6000亿美元的债券需求缺口，促使美债收益率上升。

6000亿美元的债券需求缺口，只是一个非常非常的保守预估，甚至都没有将可能出现的大规模财政刺激纳入估算。

目前，美联储每月购买价值800亿美元的美国国债。摩根大通量化策略师 Nick Panigirtzoglou 认为，在2021年，全球债券供应量会下降，但是需求量下降更快，而需求下降的主要原因是G4央行债券购买量减少。

供给方面，摩根大通认为2021年债券供给预计减少价值1万亿美元的债券。美国高收益率企业债券在2020年的发行量是1万亿美元，到2021年预计下降到4500亿美元。政府债券方面，下降的非常少。非美政府债券发行较少被美国政府债券发行量增加抵消。摩根大通预计，美国将在2021年减少发行6700亿美元的国库券，国债供应量大约为2.8万亿美元。2020年，美国共发行了2.29万亿美元的国库券，1.75万亿美元的债券。

需求方面，G4央行在2020年QE规模是5.1万亿美元，预计在2021年这四家央行的QE规模只有3.6万亿美元。摩根大通认为，G4央行在2021年的债券需求量相对于2020年下降1.5万亿美元。

G4 商业银行的债券需求量是仅次于央行的，2021年的购买量大约为1.5万亿美元，降幅为三分之一，即债券需求量较2020年下降5000亿美元至1万亿美元。据IMF数据，全球货币储备需求在2020年一季度下降了三分之二（约2000亿美元）。摩根大通测算称，2021年，如果美元继续贬值，外汇储备方面对美债的需求量预计较2020年增加800亿美元。

G4 的养老基金和保险公司在2020年上半年大约购买了2700亿美元的债券，总体来看，全年债券购买规模预计为5400亿美元，与上一年持平。摩根大通估算称，预计在2021年，这两类机构对债券的需求会温和增加1000亿美元左右。

最后，散户对债券的需求在2020年大约是3400亿美元。2020年上半年，散户对美债的需求剧增。摩根大通认为，散户在2021年对美债的需求也会增加，预计达到5000亿美元，较2020年增加1600亿美元。

综合计算之后,摩根大通认为,全球债券需求在2021年出现大约超过1.6万亿美元的缺口,全球债券供给同期大约下降1万亿美元,即全球债券需求缺口达到6000亿美元左右。

摩根大通表示,债券供大于求,自然会导致更低的价格和更高的收益率，预计面临20bp的上行压力，扭转了今年将近三分之一的跌幅。该行乐观的预测称，20bp的收益率上升会吸引更多的买家，由此可抵消掉6000亿美元的债券需求缺口。

不过，现在的问题是，美联储在明年是否还会保持每月800亿美元的美债购买规模。如果美债收益率飙升之后，美联储没有出台更大规模的QE计划，甚至减少债券购买，市场将面临一个很大的变数。

不要忘记，2013年5月，时任美联储主席伯南克宣布减少QE规模，美债收益率飙升了150bp，市场反映剧烈。现在，美联储的QE规模比当时要大得多，很难想象美债收益率飙升会发生什么。

(编辑：李国坚)