天风证券：强Beta周期有望延续至2021年，重点关注整车及零部件企业转型升级机遇

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事件

乘联会发布数据：11月乘用车批发销量226.3万辆，同比+11.3%，环比+9.2%；零售销量227.8万辆，同比+8.0%，环比+11.6%；新能源乘用车批发销量14.4万辆，同比增长118.2%，环比增长15.2%。

点评

11月乘用车批发同比增速超过10%。11月乘用车批发销量226.3万辆，同比+11.3%，环比+9.2%；零售销量227.8万辆，同比+8.0%，环比+11.6%。批发销量同比增速是自18年4月份后的连续31个月后，首次再度实现双位数同比增长。行业景气复苏态势进一步强化，零售同比增速也已经连续5个月超过7%。1-11月累计批发销量为1745万辆，同比-7.8%，降幅较上月进一步收窄2个百分点。

新能源乘用车同比高增，Model3月销首次突破2万辆。11月新能源乘用车批发销量18万辆，同比大幅增长128.6%，环比+24.8%。其中五菱宏光MINI零售3.3万辆，特斯拉Model3 月销首次突破2万辆，达到2.2万辆。

行业已经进入主动加库存阶段，库存增速和销量增速双升。年末旺季的乘用车高景气度有望延续，同时本轮周期的下行阶段持续时间较长，因此我们预计行业复苏的持续性也会更好。

投资建议

我们认为此轮强Beta周期有望延续至2021年，增速高点或出现在明年1季度，叠加年报&一季报有望持续超预期，看好汽车板块的跨年机遇。在顺周期、顺趋势大环境下，重点把握“主线”整车+“滞涨”零部件机遇；中长期看，电动智能大浪潮将为汽车产业带来深度变革，重点关注整车及零部件企业转型升级机遇。

1.零部件根据演绎过程可分为两大类：1）领域龙头&长期赛道：岱美股份、福耀玻璃(03606)、玲珑轮胎、道通科技、科博达、精锻科技、爱柯迪。2）强Alpha下的估值修复：中鼎股份、均胜电子、保隆科技、拓普集团、旭升股份、银轮股份、天润工业、多伦科技、常熟汽饰；建议关注：富临精工。3）Beta主线：华域汽车。

2.在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta主线：广汽集团(02238)、吉利汽车(00175)、长安汽车、上汽集团、长城汽车(02333)。经销商：广汇汽车。

3.重卡行业预期差较大，4季度行业持续高景气，看好重卡产业链强Alpha个股：潍柴动力(02338)、中国重汽(03808)、威孚高科。

风险提示

风险提示：卫生事件反复导致汽车行业景气回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。

报告正文

1、行业景气度仍在上行

11月乘用车批发同比增速超过10%。11月乘用车批发销量226.3万辆，同比+11.3%，环比+9.2%；零售销量227.8万辆，同比+8.0%，环比+11.6%。批发销量同比增速是自18年4月份后的连续31个月后，首次再度实现双位数同比增长。行业景气复苏态势进一步强化，零售同比增速也已经连续5个月超过7%。1-11月累计批发销量为1745万辆，同比-7.8%，降幅较上月进一步收窄2个百分点。

分车型看，11月轿车、SUV、MPV批发销量分别为104.7万辆、108.7万辆和12.9万辆，同比增长分别为8.2%，7.5%和-11.4%，轿车、SUV月销量已连续五月实现同比正增长，MPV销量降幅也有所扩大。

豪华车维持高景气，自主龙头份额加速扩张。豪华车市场高景气，自主龙头表现强势。分品牌看，（1）11月豪华车零售同比增长27.0%，环比10月增长5.0%，保持强势增长特征。消费升级的高端换购需求依旧旺盛，德系豪车年末趋稳，特斯拉、凯迪拉克、林肯等美系豪华车表现超强。长。（2）11月主流合资品牌零售同比增长3.0%，环比增长1.0%。（3）11月自主品牌零售同比增长9.0%，环比10月增长9.0%；市场份额39.1%，较同期份额增长0.4%。自主品牌传统车零售同比持平，新能源车同比增速翻倍。国有自主表现超强，红旗、长安、长城、奇瑞等品牌传统车同比高增长。

新能源汽车销量同比连续两月倍增，特斯拉中国销量挤入前三。11月新能源乘用车批发销量18.0万辆，同比增长127.9%，环比增长25.0%；其中纯电动批发销量15.0万辆，同比+122.3%。11月新能源乘用车销量前三为上汽通用五菱3.6万辆、比亚迪2.6万辆、特斯拉中国2.2万辆、上汽乘用车1.3万辆，合计占新能源车总量46.5%。蔚来、理想、威马、小鹏、合众、零跑等新势力车企表现同样优秀。伴随北京增加放号2万张新能源车指标、上海的恐慌抢购新能源势头较猛，以及企业销售目标较高，年末新能源车市有望持续高增长。

一汽大众继续领跑11月零售销量榜，自主品牌表现较强。11月车企零售销量榜中，一汽大众、上汽大众仍稳居排行榜前两名。自主品牌表现较强，在前十中占据4个席位。

上汽、吉利、长城、长安、广汽等国内主要汽车集团11月销量延续较高增长：

（1）上汽集团发布11月产销快报：11月销量64.4万辆，同比+10.7%，环比7.9%。

（2）吉利汽车发布11月产销快报：11月销量15.1万辆，同比+5.1%，环比+7.5%。

（3）长城汽车发布11月产销快报：11月销量14.5万辆，同比+26.1%，环比+7.1%。

（4）长安汽车发布11月产销快报：11月销量22.0万辆，同比+24.5%，环比+3.2%。

（5）广汽集团发布11月产销快报：11月销量21.8万辆，同比+11.4%，环比+3.7%。

2、行业已经进入主动加库存阶段

行业已经进入主动加库存阶段，库存增速和销量增速双升。年末旺季的乘用车高景气度有望延续，同时本轮周期的下行阶段持续时间较长，因此我们预计行业复苏的持续性也会更好。

十一月经销商库存预警指数60.5%，消费指数提升至80.0。根据中国汽车流通协会，11月经销商库存预警指数为60.5%，环比上升6.4个百分点，同比下降2个百分点；汽车消费指数为80.0，环比增长11.7%，同比下降4.9%。11月经销商库存预警指数仍位于枯荣线以上，环比上涨幅度大。在汽车消费持续回升的背景下，整车产销恢复明显，库存周期步入加库阶段。

3、投资建议

我们认为此轮强Beta周期有望延续至2021年，增速高点或出现在明年1季度，叠加年报&一季报有望持续超预期，看好汽车板块的跨年机遇。在顺周期、顺趋势大环境下，重点把握“主线”整车+“滞涨”零部件机遇；中长期看，电动智能大浪潮将为汽车产业带来深度变革，重点关注整车及零部件企业转型升级机遇。

1.零部件根据演绎过程可分为两大类：1）领域龙头&长期赛道：岱美股份、福耀玻璃、玲珑轮胎、道通科技、科博达、精锻科技、爱柯迪。2）强Alpha下的估值修复：中鼎股份、均胜电子、保隆科技、拓普集团、旭升股份、银轮股份、天润工业、多伦科技、常熟汽饰；建议关注：富临精工。3）Beta主线：华域汽车。

2.在电动智能浪潮下有望实现弯道超车的Beta主线：广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、长城汽车。经销商：广汇汽车。

3.重卡行业预期差较大，4季度行业持续高景气，看好重卡产业链强Alpha个股：潍柴动力、中国重汽A/H、威孚高科。

4、风险提示

卫生事件反复导致汽车行业景气度回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期。

(编辑：李国坚)