11月电动车销量点评：销量同比翻番超预期，造车新势力表现亮眼

本文来自微信号“新兴产业汇”，作者：东吴证券曾朵红团队。

投资要点

中汽协数据，11月电动车销量20.0万辆，同环比+104.9%/+24.1%，超预期。根据中汽协数据，11月新能源汽车产量为19.8万辆，同比增加75.1%，环比增加17.5%；销量为20.0万辆，同比上升104.9%，环比上升24.1%，超预期。

11月新能源乘用车销量为18.6万辆，同比上升137%，环比提升25.2%；产量为18.3万辆，同比上升100.7%。11月新能源商用车销量约为1.4万辆，同比下降28%，环比提升11.8%；产量为1.4万辆，同比下降33.1%，环比提升24.2%。

2020年1-11月电动车累计生产111.9万辆，同比基本持平；累计销售110.9万辆，同比提升3.9%，其中乘用车累计销量101.1万辆，同比提升5.4%，商用车9.8万辆，同比减少9.6%。

乘联会数据，11月新能源乘用车销量18.17万辆，A00级车、B级车销量同比大增。

纯电动车销量15.20万辆，占比84%，其中A00级得益于上通五菱宏光MINI的大卖，销4.95万辆，同比增长172%，环比增长33%，占比33%；A0级销量2.44万辆，同比增长212%，环比增长16%，占比14%；A级销量4.20万辆，同比增长7%，占比28%，环比增长20%，B级销量延续大增态势，销3.44万辆，同比+1456%，1-11月累计占比22%，自主需求爆发。

插电乘用车销量2.97万辆，同比增加160%，环比增加29%，占比16%。1-11月电动乘用车累计销售95.97万辆，同比提升4%，其中纯电动78.17万辆，同比提升7%，插电式混动17.8万辆，同比下降7%。

从车企角度来看，上通五菱、比亚迪股份(01211)位稳居前2，特斯拉(TSLA.US)年底冲量，位居第三。

上通五菱受益于宏光MINI大卖，11月销量3.6万辆，同比大增268%，环比增加21%，位居第一名，20年1-11月累计销量12.45万辆，占比13%；

比亚迪11月销量2.6万辆，同比增加144%，环比增加16%，占比14%，主要受益于汉的订单释放，20年1-11月累计销量15.52万辆，累计市占率16%。

特斯拉中国11月销量2.16万辆，环比提升78%，20年1-11月累计销量11.43万辆，累计市占率为12%，位居第三；

上汽乘用车11月销量1.09万辆，同比大幅提升121%，环比下降14%，20年1-11月累计销量5.86万辆，累计市占率为6%。

长城汽车(02333)11月销量1.16万辆，同/环比大幅增加415%/45%，本月市占率为6%维持第五位。

新势力亮眼，蔚来汽车(NIO.US)11月销量5291辆，同比增加253%，环比增加5%，本月市占率3%；理想汽车(LI.US)11月销量4646辆，环比增加26%，本月市占率3%；小鹏汽车(XPEV.US)11月销量4650辆，同比增加358%，环比提升59%，本月市占率3%。

投资建议：11月国内电动车销量向好，在爆款车型和年底退坡情况下，11月和12月销量持续火爆，12月排产环比增5%以上超预期，总体偏紧，六氟稳在10.5万/吨，全年销量到125万以上，明年国内预计200万辆；11月欧洲主流注册超14万，同环比+227%/+13%，再次大超预期，今年上调至120万，同增100%+，明年进一步上修到200万辆+，同增70%+；美国拜登当选有望鼓励电动化，日本考虑2030内全面实现电动化，全球电动化大趋势明确；明年国内和海外均高增，强烈推荐全球供应链龙头和有价格弹性标的等。

重点推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料，关注比亚迪、亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、中材科技、嘉元科技、国轩高科等；核心零部件：宏发股份、三花智控、汇川技术；布局优质上游资源：华友钴业、关注赣锋锂业(01772)、天齐锂业。

风险提示：电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期

正 文

中汽协数据，11月电动车销量20.0万辆，同环比+104.9%/+24.1%，超预期。

根据中汽协数据，11月新能源汽车产量为19.8万辆，同比增加75.1%，环比增加17.5%；销量为20.0万辆，同比上升104.9%，环比上升24.1%，超预期。

11月新能源乘用车销量为18.6万辆，同比上升137%，环比提升25.2%；产量为18.3万辆，同比上升100.7%。11月新能源商用车销量约为1.4万辆，同比下降28%，环比提升11.8%；产量为1.4万辆，同比下降33.1%，环比提升24.2%。

2020年1-11月电动车累计生产111.9万辆，同比基本持平；累计销售110.9万辆，同比提升3.9%，其中乘用车累计销量101.1万辆，同比提升5.4%，商用车9.8万辆，同比减少9.6%。

乘联会数据，11月新能源乘用车销量18.17万辆，A00级车、B级车销量同比大增。纯电动车销量15.20万辆，占比84%，其中A00级得益于上通五菱宏光MINI的大卖，销4.95万辆，同比增长172%，环比增长33%，占比33%；A0级销量2.44万辆，同比增长212%，环比增长16%，占比14%；A级销量4.20万辆，同比增长7%，占比28%，环比增长20%，B级销量延续大增态势，销3.44万辆，同比+1456%，1-11月累计占比22%，自主需求爆发。

插电乘用车销量2.97万辆，同比增加160%，环比增加29%，占比16%。1-11月电动乘用车累计销售95.97万辆，同比提升4%，其中纯电动78.17万辆，同比提升7%，插电式混动17.8万辆，同比下降7%。

分车企类型看，受爆款车型拉动，11月新势力及自主品牌持续高增。11月自主车企销11.7万辆，同比+92%，环比+18%，市占率64%；11月新势力同比+381%，环比+18.4%，占比13%，累计占比14%；合资11月同环比+44%/35%，市占率为10%，累计市占率为14%。特斯拉11月销2.2万辆，环比增长78%，市占率12%，上海工厂交付能力提升，20年1-11月累计销11.4万辆，占比12%。

从车企角度来看，上通五菱、比亚迪位稳居前2，特斯拉年底冲量，位居第三。

上通五菱受益于宏光MINI大卖，11月销量3.6万辆，同比大增268%，环比增加21%，位居第一名，20年1-11月累计销量12.45万辆，占比13%；

比亚迪11月销量2.6万辆，同比增加144%，环比增加16%，占比14%，主要受益于汉的订单释放，20年1-11月累计销量15.52万辆，累计市占率16%。

特斯拉中国11月销量2.16万辆，环比提升78%，20年1-11月累计销量11.43万辆，累计市占率为12%，位居第三；

上汽乘用车11月销量1.09万辆，同比大幅提升121%，环比下降14%，20年1-11月累计销量5.86万辆，累计市占率为6%。

长城汽车11月销量1.16万辆，同/环比大幅增加415%/45%，本月市占率为6%维持第五位。

新势力亮眼，蔚来汽车11月销量5291辆，同比增加253%，环比增加5%，本月市占率3%；理想汽车11月销量4646辆，环比增加26%，本月市占率3%；小鹏汽车11月销量4650辆，同比增加358%，环比提升59%，本月市占率3%。

分车型看，宏光MINI、Model3销量大超预期，比亚迪汉、欧拉黑猫表现亮眼。

纯电动乘用车中，宏光MINI和Model3处于第一梯队且大幅领先，宏光MINI(A00级)11月销2.82万辆，环比+19%，占比19%，稳居排名榜首；Model 3(B级)位居第二，11月销2.16万辆，主要受益于上海限牌政策，环比大增78%，占比14%。欧拉黑猫(A00级)11月售出9463辆(环比+51%，占比6%)；比亚迪汉EV(A级)销7482辆，环比+48%，占比5%，产能稳步爬坡；eQ电动车(A00级)售出6456辆(同/环比+36%/+24%，占比4%)；

插电乘用车销量同比提升，理想ONE 4646辆(环比+26%，占比+20%)，位居第一；比亚迪唐 3007辆(环比下降19%，同比193%)、宝马5系 2738辆(环比+24%，占比11%)、比亚迪汉DM 2623辆(环比+5%，占比11%)、帕萨特 2164 辆(环比+84%，占比9%)分别占据销量2-5席位。

投资建议

11月国内电动车销量向好，在爆款车型和年底退坡情况下，11月和12月销量持续火爆，12月排产环比增5%以上超预期，总体偏紧，六氟稳在10.5万/吨，全年销量到125万以上，明年国内预计200万辆；11月欧洲主流注册超14万，同环比+227%/+13%，再次大超预期,今年上调至120万，同增100%+，明年进一步上修到200万辆+，同增70%+；美国拜登当选有望鼓励电动化，日本考虑2030内全面实现电动化，全球电动化大趋势明确；明年国内和海外均高增，强烈推荐全球供应链龙头和有价格弹性标的等。

重点推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料，关注比亚迪、亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、中材科技、嘉元科技、国轩高科等；核心零部件：宏发股份、三花智控、汇川技术；布局优质上游资源：华友钴业、关注赣锋锂业、天齐锂业。

风险提示

电动车销量不达预期，政策力度不达预期，降价幅度超预期（编辑：mz）