汇森家居(02127)能否成为下一个敏华控股(01999)?

于2010年上市的敏华控股(01999)，其股价从最低的0.424港元每股涨至今年的15.56港元每股，历史最大涨幅3569.81%，股价十年复合增速超43%，是典型的“长牛股”，错过该股的众多投资者深感遗憾。

不过，汇森家居(02127)的上市有望重演敏华控股股价走势，这不仅是因为二者有相似的发展路径，均成为了细分行业的龙头，更为重要的是，身处内地的汇森家居凭借出色的运营，在发展速度、盈利能力等方面领先敏华控股，再加上广阔的成长空间以及较低的估值，汇森家居成为下一个敏华控股已是大概率事件。

智通财经APP了解到，敏华控股1992年在香港成立，专注于沙发、床垫及智能家居领域，借沿海开放城市“地利”优势，凭出口起家，先后拓展至东亚、欧洲、北美市场。2009年，其从新加坡退市后，于2010年在香港上市，且业务由出口逐渐向国内市场发力，双轮战略驱动下，业绩规模稳步增长。截至目前，敏华控股已成为全球功能沙发龙头。

而扎根于江西赣州的汇森家居，凭借管理层团队在板式家具行业的多年经验，能够设计、开发及制造功能性及经济型的板式家具，并提供广泛的家具产品组合，以满足全球多元化市场不断变化的市场需求，与包括沃尔玛在内的多个海内外零售商取得长期稳定合作。

据弗若斯特沙利文报告，以出口额计，汇森家居为2019年中国最大的板式家具出口商，在中国的板式家具出口市场占有约3.92%的市场份额。2019年，中国前五大板式家具出口商中，除了汇森家居，第二至第五大的市场份额合计仅为1.81%，为汇森家居的一半。可见汇森家居的龙头地位相当突出。

由上可见，汇森家居与敏华控股的发展模式极为相似，即以出口业务起家，并逐渐成为了细分行业的龙头。不过，从近年来的业务扩张速度以及盈利能力来看，汇森家居不输于敏华控股。

据招股书显示，过去三年，汇森家居的收入从28.24亿人民币增至2019年的37.19亿元，年复合增速近15%;与此同时，股东净利润从3.35亿元增至5.68亿元，年复合增速超30%。反观敏华控股，其过去三个财年的收入增速为10.45%，股东净利润复合增速3.25%，增速已趋于平稳。

不止于此，二者盈利能力亦不相上下。过去三年，汇森家居的净利率分别为11.86%、11.59%、15.28%，而敏华控股过去三个财年的净利率分别为15.50%、12.48%、13.93%。从数据上便可直观感受到，特别是2019年，汇森家居的盈利能力显著提升。

此外，汇森家居拥有广阔的发展空间。据弗若斯特沙利文数据显示，2020年至2024年，国内板式家具市场将以4.8%的复合增速增长至3201亿元;而在海外市场中，中国家具出口额2019年便高达995亿美元，从2020至2024年，该出口额将以3.2%的复合增速持续增长。汇森家居作为中国最大的板式家具出口企业，将继续享受行业发展红利，稳定成长可期。

可喜的是，以汇森家居目前的发行估值来看，二级市场投资者可谓“捡到宝”。以公司招股价的中位价1.715港元每股计算，汇森家居上市后的市值为51.45亿港元，若以2019年经调整纯利5.81亿人民币(约6.75亿港元)计算，市盈率约7.62倍。反观敏华控股，其目前的静态市盈率已高达35倍，这意味着汇森家居上市后或有接近5倍的成长空间，公司毫无疑问会成为一只超具潜力的“长牛股”。

显然，汇森家居的价值已获得资本认可。智通财经APP了解到，在此次IPO中，汇森家居引入了7名基石投资者，认购总额约6.21亿港元的股份，占发行股份的近一半。其中，Capital Investment LLC认购约7750万港元，赣州华顺认购4730万港元，赣州发展集团认购7100万港元，Lead Capital认购5430万港元，龙南建投认购1.18亿港元，南康城发集团认购2.23亿港元，Stellar Global认购2330万港元。

值得注意的是，赣州华顺、赣州发展集团、龙南建投、南康城发集团实控人均为赣州及下辖区域国资，这四家基石投资总额达4.66亿港元。国资的入股，充分体现了当地政府对汇森家居发展前景的肯定与支持，也为投资者打了一剂强心针。

至12月18日时，汇森家居的公开发售便将截止，距离12月29日的正式上市也仅有12天，下一个敏华控股，或许就这样悄然登陆资本市场。