汇森家居（02127）：领跑赛道，未来可期

12月18日，中国板式家具出口龙头汇森家居（02127）公开招股即将告一段落。智通财经APP注意到，汇森家居虽尚未正式挂牌，市场却已经对其赞誉有加，用“中国版宜家”来想象公司的未来，用“下一个敏华”来憧憬这家公司未来的市场表现。

中国版宜家，位居板式家具出口鳌头

同时熟悉宜家和汇森家居的人，不会对汇森被称作“中国版宜家”感到意外。原因是，宜家素以提供广泛、设计精美、实用、高性价比的产品著称，而汇森家居在“设计引领，服务至上，物超所值”的经营理念指引下，通过垂直整合业务模式使公司能够将内部产品设计及开发专长与综合制造平台相结合，提供涵盖产品设计及开发、制造及销售板式家具的全线服务，并透过自行生产，取得主要生产材料的稳定供应。以此不断满足消费者偏好的变化，节省客户的产品开发成本，并不断获得包括沃尔玛为首的海内外客户长期稳定增长的订单。

智通财经APP了解到，在过去15年的发展历程中，汇森家居已能向市场提供广泛的家具产品组合，除了主营包括电视柜、书架、书柜、书桌及咖啡桌等在内的板式家具之外，公司还自2017年开始加强软体家具、户外家具及运动休闲设备的商业生产，并取得快速发展。于往绩记录期，公司已开发约1040种不同设计的产品，有逾960种已投入商业生产。

从经营市场范围来看，汇森家居和宜家均属国际化家居企业。目前，汇森家居的产品主要销往海外市场，包括海外零售连锁店直接销售或通过属于家具贸易商的客户销售，每年度出口至全球约50多个国家和地区。其中，美国为公司最大的销售市场，2020年上半年，公司于美国的销售收入达到11.5亿元人民币（单位下同），占总收入比重70.5%。

据弗若斯特沙利文报告，以出口额计，2019年，中国前五大板式家具出口商的出口总额占中国板式家具出口总额约5.73%的市场份额，汇森家居独占其中约3.92%的市场份额，份额为第二名的近4.5倍。

全球家具市场天花板高，强者恒强定律望延续

在智通财经APP看来，称汇森家居为“下一个敏华”亦有据可循。

资料显示，敏华控股于1992年在香港成立，专注于沙发、床垫及智能家居领域，借沿海开放城市“地利”优势，业务先后拓展至东亚、欧洲、北美市场。

而扎根于江西赣州的汇森家居，凭借管理层团队在板式家具行业的多年经验，能够设计、开发及制造功能性及经济型的板式家具，并提供广泛的家具产品组合，借助客户的销售渠道，产品销往全球市场。

业绩成长性方面，2017年至2019年，汇森家居的收入从28.24亿元增长至37.19亿元，年复合增速近15%;净利润从3.35亿元增至5.68亿元，年复合增速超30%。反观敏华控股，同期收入增速为10.45%，股东净利润复合增速3.25%。由此可见，汇森家居过往业绩成长张力较敏华有过之而无不及。

在智通财经APP看来，市场将汇森家居视作下一个敏华，一定程度上是看好汇森在未来继续稳坐板式家具细分市场的龙头位置，延续“强者恒强”定律。

毋庸置疑的是，在未来相当长一段时间内，汇森家居仍将进一步分享行业发展红利。据智通财经APP了解，板式家具具有易组装、易拆卸、款式丰富、占用空间小以及价格实惠等诸多特点，愈发受到新一代消费者的青睐，近年来板式家具市场规模已反超实木家具并逐渐拉开差距。

据弗若斯特沙利文报告，中国板式家具和实木家具市场规模在2014年分别为2618亿元和1940亿元，随后板式家具市场规模以7.2%的复合年增长率增长至2019年的3710亿元，高于实木家具6.5%的复合年增长率。预计2020年至2024年板式家具市场规模将以4.8%的复合年增长率增长至4613亿元，增速仍将高于实木家具的3.3%。美国板式家具市场规模将由2019年的250亿美元，增长至2024年的265亿美元，同期中国板式家具出口规模将由817亿元人民币增长至834亿元人民币。

由此可见，按照汇森家居2019年逾37亿元的销售额，还只是窥见整个行业的冰山一角，在这个千亿级乃至万亿级的市场中仍大有可为。当然，在这个过程中，还需要汇森进行产能升级、研发升级、质量控制升级来巩固优势，扩大品牌护城河。

智能智造，引领产业升级

据智通财经APP了解，目前汇森家居在江西省赣州市有五个自有生产设施，即汇森家具工厂、汇森明达工厂、汇明木业工厂、爱格森工厂及伟业健康工厂。其中，汇森家具工厂、汇明木业工厂及汇森明达工厂于2019财年板式家具产品生产的面板总设计产能为155.81万立方米。

汇森拟使用上市募集资金的55.3%，用于成立专注于生产板式家具及软体家具的新制造工厂。据了解，新的板式家具及软体家具制造工厂，预计设计产能将约为每年生产74万立方米生产板式家具所用面板及约72万套软体家具。

据悉，汇森家居现有的五大生产设施中，爱格森工厂具有全自动刨花板生产设施，该工厂已获认可为CARB认证制造商，能够生产符合美国复合木制品的联邦甲醛释放标准的刨花板。不仅如此，爱格森工厂还入选工信部第五批绿色制造名单。

为扩大爱格森工厂产能，汇森计划动用上市募资的24.7%用于爱格森工厂二期建设。据悉，该工厂二期建设将于2022年上半年竣工，工厂全面运作预设计产能为每年生产33.66万立方米的16毫米刨花板。

在产品研发端，汇森家居计划动用募集资金约2020万港元，用于租赁场所在东莞设立一所具有研究、设计、测试中心及家具商品化陈列室的研发中心，收购设计及生产机械、设备及原材料以及招聘至少具备5年家具设计经验的资深设计师，以扩大内部研发部门。

智通财经APP注意到，由于IoT（物联网）解决方案在家用产品中日益增多，因此智能家居产品市场出现显著增长。弗若斯特沙利文显示，2014年至2019年，中国智能家居产品市场规模以复合年增长率24.8%的速度增长，并有望于2019年至2024年以复合年增长率14.1%的速度持续增长。

为抓住新的市场机遇，汇森家居还将向智能家居赛道锐意进取。据悉，公司拟使用约1800万港元，透过江西理工大学开发功能性智能家居产品，进一步把握市场需求并实现家居产品销量的进一步增长。

在自动化、智能化、绿色制造多元赋能之下，汇森家居已然非传统家具制造企业所能定义。借助资本市场的力量和优势，汇森家居将进一步巩固细分市场龙头地位，并牢牢把握新的市场机遇。公司上市后估值水平是否能够“百尺竿头更进一步”，投资者不妨拭目以待。