中金：中远海控(601919)长期盈利中枢提升，上调目标价至14.56元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，中远海控(601919)纳入或已到位，关注长期盈利中枢提升。此外由于运价超出预期，中金公司上调A股目标价25%至14.56元，维持“买入”评级。

中金公司指出，最近期运价涨势趋缓，SCFI美线和欧线出现微跌。中金公司认为即期运价从当前的历史高点回落是正常合理的，何时回归“常态”取决于疫情。

中金公司主要观点如下：

中金公司11月22日发布报告认为集运公司盈利预期有待上修。中远海控A / H股致力于在12月增长，但1月中旬后明显减少，中金公司认为可能：1)公司未披露业绩预增发公告，4Q20业绩或低于市场的高端预期; 2)转变春节市场担心运价导致领先获利了结。

在隔离导致服务消费减少商品消费增加，线上购物快速增长带动下，美线集运需求增长增长(10月，11月为23%，26%)，是导致供应链减少(港口拥堵，集装箱增加)的重要原因。短期看货量稳健(上海港船舶依然满载)，塞港和缺货箱仍未得到明显缓解，中金公司预计春节期间运价回落幅度可能有限。国内的就地过年政策或导致节后生产和货量恢复恢复，3，4月份在美线合同价格谈判签约之际运价有助于企稳回升。商品消费的占比或下降，但2021年整体集运需求在补货，财政刺激消费的带动下预期增长5.4%，高于运力增速3.8%(克拉克森斯)。

考虑到合同运价逐步调整(CCFI指数包含即期价和合同价，近几周仍在增长)和运价反映到财报的滞后性，中金公司认为1Q21公司实际运价有望继续高于4Q20，但同时也需要考虑货量的重组和相应成本的影响：作为参考日本同行ONE近日公布4Q20盈利为9.44亿美金，且其指标1Q21业绩有望为9亿美金)。往前看，建议关注全球第一大公司马士基对2021年的指引(预计2月10日)。

从产业链角度把握长期格局的变化：疫情的直接影响固然是中短期的，但给产业链带来的变化存在长期的影响，一是疫情等因素冲击下客户更多切实可行的可靠的供应链，二是客户会更容易怀疑多地和多元化采购单一采购的风险，三是线上购买增加且配送的时效性更为重要，零售商收回储备更多库存，减少货量的减少不断变化。中金公司一直致力于改善公司的战略中心逐步从转移转向盈利和现金流，行业的ROIC见底回升，转变公司获得的现金也主要用于优化资产负债表和部分补充性的新船订单，考虑到未来的订单后在手订单与运力之比仍仅占10%，位于历史低点。

估计建议:

由于运价超出预期，中金公司上调2020/21年盈利预测11%/ 56%至92亿美元/ 186亿美元，2022年盈利预测149亿美元。A/ H股对应2021年8倍/ 5倍市盈率，维持A / H股跑赢行业评级，(2021年10倍P / E和21%增长空间)，上调H股目标价14%至10.93重建( 2021年7倍P / E和36%增长空间)。