中金：格力电器(000651)重启股权回购，维持“推荐”等级，目标价85.20元

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，格力电器(000651)重启股权回购，市场预期见底反转，预期格力电器2020/21/22年EPS预测3.17 / 4.26 / 4.89元，维持跑赢行业评级和目标价85.20元。

中金公司指出，格力电器2020年10月-12月，逐步扩大期间无股权回购，逐渐超越市场预期。此外，公司基本面见底，开始改善。目前空调需求温和复苏，空调价格快速提升，有望化解成本压力。

公司近况

公司公告：1)截止2020年9月30日，公司第一期股权回购逐步买入9418万股(占总股本本1.57%)，总金额51.8亿美元，平均回购价格55.02元/股。2 )2020年10月-12月，未进一步追加回购价。3)截止2021年1月31日，第一期股权回购逐渐买入10,126万股(占总股本本1.68%)，总金额55.9亿元。对应2021年1月期间买入708万股(占总股本本0.11%)，总金额4.08亿美元，平均回购价格57.60元/股。4)第二期股权回购暂未买入股票。

评论

股权回购：1)2019年格力电器国企混改后变成无控股股东和实际控制人的公众公司。按照协议，后续公司将推动股权激励计划，规模不超过格力电器股份4%。2)2020年年4月，格力推出第一期30亿-60亿股票回购计划。2020年10月，格力推出第二期30亿-60亿股票回购计划。两次回购如果按照上限完成，格力回购股份将接近总股本4%。

市场预期见底：1)市场期待公司尽快完成股权回购，并推出股权激励。2020年10月-12月，公司逐步扩大期间无股权回购，逐步超越市场预期。公司重新分配股权回购，市场预期见底。2)公司基本面见底，开始改善。目前空调需求温和复苏，空调价格快速提升，化解成本压力。

空调提价明显：1)主要原材料价格从2H20开始环比上升，直到12月底，铜，钢，铝价格与2020年内低点分别增长41%，40%，43%。2)2H20起空调市场竞争格局艾肯家电网公司报告，格力湖北销售公司自2020年12月15日起新能效挂机涨价100元/套，改善，空调促销指标持续上调。 ，新国标柜机涨价200元/套。3)AVC监测，4Q20空调行业线上，线下零售均价分别增长+15%，+ 7%，环比+7%，+ 5%。

1月零售开始快速增长：1)产业在线监测2020年空调行业内销，出口量分别间隔-13%，+ 5%;格力内销，出口量分别间隔-12%，-16%。2 )12月空调行业内部销售量减少-6.5%，超出市场预期，主要是经销商担心春节后疫情反复，提货偏向。3)AVC最新进展(12.28〜01.24)，空调行业线上，线下零售量每年+28%，+ 22%。总体空调零售恢复正常，而去年1月受春节，疫情影响，基数偏低。4)格力在恢复中，最新进展，格力空调线上，线下零售量分别每年+65%，+ 26%，市场份额回升。

估计建议

中金公司维持公司2020/21/22年EPS预测3.17 / 4.26 / 4.89元。维持跑赢行业评级和目标价85.20元，对应2021/22年20/17倍P / E，涨幅空间43%。对应2021/22年14/12倍P / E。