中金：2月重卡需求依然强劲，行业销量仍有支撑

本文源自 微信公众号“学学看汽车”。

行业近况

根据第一商用车网数据，2月重卡行业销量11.2万辆，同比+198%，环比-39%，略超市场预期，销售数据创历史当月新高。1-2月重卡行业累计销量29.54万辆，同比+92%。

评论

2月重卡销量11.2万辆，刷新重卡市场2月份销售历史记录，同比增速达到+198%，较2019年同期销量增加43.6%。同比数据靓丽，主要由去年低基数效应导致，我们认为2月销售数据相较2017年的历史高点增长2.56万辆更具参考意义。继1月份重卡销量达到18.3万辆大超市场预期之后，2月重卡销量环比出现下滑，环比下降39%，但考虑到春节假期因素，且2月销量相较2020年12月环比增长2.2%，我们认为2月份重卡销售数据仍略超市场预期，反映了重卡市场较为持续的景气度。根据我们的终端需求摸排情况，我们认为，实际需求环比下滑约为10%-20%。

行业仍维持高集中度，一汽解放保持龙头地位，中国重汽综合竞争力增强，市占率明显提升。从市场结构来看，一汽解放、东风公司、中国重汽(03808)、陕重汽、福田汽车销量分别为3.7/1.86/2.15/1.2/0.81万辆，市占率分别为33.0%/16.6%/19.2%/10.7%/7.2%，行业CR5达到86.8%。中国重汽2月份销量超过东风，市占率环比提升5.1pct，市场份额跃居行业第二。

我们认为，2月重卡销量创历史当月新高主要由几个原因推动：（1）春季开工预期较高，工程重卡需求恢复较快，叠加支线治超区域增多，放大工程车需求。（2）春节期间工业企业停工时间较短，工业产成品有基础的运输需求。（3）春节前后民生物流需求提供基本支撑。（4）支线治超对物流重卡亦有带动，车辆基础需求较高。（5）部分品牌终端继续备货。

我们认为，2021年重卡销量有望达到140万辆，全年销量呈现前高后低的走势。分季度来看，2021年一季度由于2020年疫情带来的低基数效应，预计将迎来同比增速显著提升。二季度受7月份排放标准全面切换的影响，预计将部分透支下半年的需求，重卡行业二季度仍将保持较高的景气度。长期来看，我们认为，需求自然增长叠加更新周期、支线治超和出口增加将平抑重卡市场周期波动，推动重卡市场保有量中枢提升。

估值建议

2021年重卡行业需求较此前预期较高，我们认为行业内的龙头公司有望长期受益于行业需求带来的利润弹性及估值提升。推荐重卡发动机龙头企业潍柴动力A/H(02338)，以及重卡龙头公司中国重汽A/H，维持跑赢行业评级。建议关注一汽解放（未覆盖）。

风险

重卡销量不及预期。

（编辑：赵锦彬）