民生证券：长安汽车(000625.SZ)自主品牌引领销量增长，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，长安汽车(000625.SZ)自主品牌引领销量增长，合资品牌蓄势待发。预期公司2020-2022年EPS分别为1.16/1.83/2.06元，对应当前股价PE为13/8/7倍。目前公司企业价值/EBITDA为24倍，优于行业平均值46倍，维持“推荐”评级。

民生证券指出，长安汽车今年2月销售整车16.3万辆，同比涨幅466%，其中自主品牌畅销带动公司整体销量增速兑现。民生证券称，看好3月公司销量继续走强，预计Q1累计公司销量有望突破60万辆。

民生证券主要观点如下：

事件概述

3月9日晚间，长安汽车发布2021年2月产销快报。2月，长安汽车销售整车16.3万辆，同比涨幅466%，环比下降35%。自主品牌(重庆/河北/合肥)合计销售11.1万辆，同比增长583%，环比下降30%。合资品牌长安福特销量1.1万辆，同比增长167%，环比降幅64%;长安马自达销售6289辆，同比上涨258%，环比下滑47%。

二、分析与判断

自主品牌畅销引领2月增长，看好3月市场表现

(1)2月自主品牌畅销带动公司整体销量增速兑现。具体而言，2月长安系中国品牌销售13.9万辆，同比增速592%。其中，蓝鲸家族夺冠，销量破9万辆;明日座驾CS75销售3.3万辆，荣居SUV销量榜首;国民家轿领跑者逸动以1.5万的销量稳居中国品牌轿车销量首位。

(2)公司销量呈现同比超高增长而环比下滑的情况。同比高增长主要由去年2月受疫情影响的低基数所致;但对比乘联会2月狭义乘用车行业平均同比增速372%，已远超行业均值，获中国品牌乘用车销量第一。环比下滑主要系1月各车型销量俱佳、春节产销量放缓、“就地过年”政策降低出行购车需求所致。3月工作日全年最多，汽车产销量一般是全年相对高位，叠加就地过年号召使节后市场更早启动，看好3月公司销量继续走强。预计Q1累计销量有望突破60万辆。

自主+合资齐力向上，品牌竞争力持续增强

长安汽车将正向自主研发与合资创新作为产品向上的聚力点，促使品牌竞争力持续提升。自主车型方面，2月UNI-T销量高达7038辆，后期有望月销破万。此外，UNI-K系列已于3月开启预售，新车增量即将兑现;CS75系列中的CS75Plus2.0T配置蓝鲸2.0T高压直喷发动机与爱信8AT变速箱，为主要增量车型。放眼未来，公司规划合理，自主新车型稳步投放。UNI系列继今年初UNI-K上市后，下半年将发布首款轿车;经典序列的9款全新或升级车型将于2021年推出;CHN新平台或于2021年底首发新车型。合资车型方面，增量主要源自新品投放，其中长安福特新SUV锐际、锐界、探险者月销分别已达4000/2500/3000量级。长安马自达SUV新车型CX-30月销稳定在2000量级。预计随福克斯、探险者、林肯国产化等车型落地，合资品牌的销量颓势有望逆转。

联手华为与宁德打造高端品牌，加速步入智能电动新阶段

2020年11月以来，携手华为和宁德时代，在高端智能领域持续发力。三方欲将联合创造的全新高端智能汽车品牌正在稳步推进，其中包括自主研发的电动汽车平台、一系列智能汽车产品以及一个智慧生活和智慧能源生态。公司发布的可拓展、可迭代的智能汽车“方舟架构”，前置化布局高阶自动驾驶，充分预留发展空间。去年首发高端序列UNIT已搭载L3自动驾驶功能。预计到2025年，公司或能实现L4级别全自动驾驶，并实现产业化运用。长期来看，公司与信息科技巨头的跨界联手将有效缩短公司智能电动研发历程，催速公司优化产品研发流程，提升智能化时代核心竞争力。

四、风险提示：

汽车行业景气度不及预期，新车型销量不及预期，跨界合作项目收益不及预期。