光大证券：TCL科技（000100.SZ）业绩有望迎来高速释放期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，考虑到TCL科技（000100.SZ）在大尺寸产能的提前布局和进军半导体领域带来的业绩增量，光大证券上调TCL科技2021-2022年营业收入预测为1312.73和1621.00亿元，新增2023年营业收入预测为1915.61亿元，上调2021-2022年归母净利润预测为104.33和119.41亿元，新增2023年归母净利润预测为128.47亿元，对应EPS为0.74、0.85和0.92元，维持“买入”评级。

光大证券指出，LCDTV面板面临长期拐点，在经济复苏、大型体育赛事举办、韩厂陆续退出、国内产能整合的多重利好影响下，预计面板21H1涨价确定性强，公司作为全球领先的面板厂商，显著受益于此次价格上涨，有望迎来业绩高速释放期。

光大证券主要观点如下：

事件1：2021年3月11日，TCL科技发布2020年年度报告，以重组后同口径计算，公司2020年实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。对应第四季度实现营业收入280.0亿元，同比增长73.1%；归母净利润23.6亿元，同比提升23.2亿元，环比增长189.2%。

事件2：TCL科技拟与TCL实业共同设立TCL半导体，TCL半导体拟定注册资本为人民币10亿元，公司与TCL实业分别出资人民币5亿元，各自占比50%。

1.行业盈利能力持续修复，TCL华星迎来业绩兑现拐点。2020年TCL华星实现营业收入467.7亿元，同比增长37.6%，净利润24.2亿元，同比增长151.1%，其中第四季度实现净利润18.6亿元，同比增加21.9亿元。受益于面板行业景气度持续提升及新产能开出，TCL华星规模、份额及效益均实现逆势增长，2020年半导体显示器件毛利率达16.9%，同比提升6.6pct，盈利能力大幅增加。2020年公司先后收购三星苏州工厂，战略入股JOLED布局印刷显示技术，并与三安半导体成立联合实验室，聚焦Micro-LED技术开发，进一步实现规模扩张和高新技术布局，2021年业绩有望加速增长。

2.大尺寸规模优势不断扩大，中小尺寸技术创新加速布局。（1）大尺寸业务方面，t1、t2和t6工厂保持满销满产，t7工厂顺利投产，全年大尺寸产品出货2,767.5万平方米，同比增长32.9%；出货量4,574.6万片，同比增长11.0%；实现销售收入289.8亿元，同比增长53.1%，在TV面板市场份额提升至全球第二。（2）中小尺寸方面，t3产线实现LTPS手机面板出货量全球第三，t4柔性AMOLED产线一期实现满产，全年中小尺寸出货面积为142.2万平方米，同比增长4.2%；出货量9,923.5万片，同比下降12.8%；实现营业收入177.9亿元，同比增长18.1%，产品结构不断优化，加速布局高端细分市场。

3.面板需求旺盛局面不改，产能供给持续收紧，面板价格上涨有望持续：在终端需求增长及韩厂产能退出的影响下，品牌厂商持续加大TV面板采购规模，自20年6月上旬起面板价格全面止跌回升。据Omdia统计，21年2月下旬32”/43”/55”/65”TV面板报价分别为71/122/191/242美元，环比普涨4-5%，较20年5月报价涨幅普遍高达40-120%。需求方面，面板需求大尺寸化趋势明显，在“宅经济”需求释放和各国财政刺激的双重利好效应下，海外面板库存补货需求强劲；供给方面，NEG工厂停电事件、AGC工厂爆炸事件导致玻璃基板供给减少，上游8寸晶圆代工产能不足造成驱动IC供货紧缺，上游材料缺货将使面板供给持续收紧，21H1面板价格有望持续上涨。2021年，TCL华星t7产线量产爬坡、t4产线二三期建设，对苏州三星工厂的收购完成交割，整体规模增长将超过50%，市场份额及地位将进一步提升。

4.紧抓半导体领域机遇，中长期成长动力充沛：公司2020年7月摘牌中环混改项目，切入半导体材料及光伏赛道，并于20Q4将其纳入合并报表范围。半导体光伏领域，目前公司单晶总产能达55GW/年，叠瓦组件产品产能4GW/年；半导体材料领域，公司8英寸和12英寸产品全面对标国际领先产品，已投入产线均已实现满产，产品结构进一步升级，2020年硅片出货面积同比增长30%以上。公司设立TCL半导体，聚焦集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域的机遇，进一步完善在半导体业务领域的产业和投资布局，实现设计、材料、制造的协同发展。

风险提示：产能爬坡不及预期，体育赛事延期举行，全球疫情持续发展风险。