招商证券(香港)：维持舜宇光学(02382)“中性”评级 目标价下调至210港元

智通财经APP获悉，招商证券(香港)发布研究报告，维持舜宇光学(02382)“中性”评级，目标价由235港元下调至210港元。

报告中称，由于销售均价下降，2020年下半年收入同比降14%至191亿元人民币，低于市场预期。全年手机镜头销售均价降幅达个位数百分比，而摄像头模组销售均价则大幅下降。然而，在摄像头模组利润率提高的推动下，整体毛利率同比增长4.3个百分点至26.2%，创历史新高。下半年净利润增长22%至31亿元人民币。

该行表示，在相机规格下降趋势和华为订单流失的不利影响下，去年下半年毛利率仍能超出预期，为本次业绩重要惊喜，证明公司在优化生产工艺方面取得了重大进展。公司认为其今年毛利率将保持稳定，因为1)相机规格升级;2)行业整合带来的规模优势;以及3)进一步生产优化。手机镜头和车载镜头销售均价将保持稳定，而摄像头模组的销售均价可能会同比下降。

报告提到，公司提供了今年出货量增长指引：手机镜头(增长15-20%)、车载镜头(增长20-25%)和摄像头模组(增长20-25%)。资本支出今年将增长7%至30亿元人民币，其中10亿元人民币用于余姚、越南和印度的新厂设施;10亿元用于手机镜头;8亿元用于摄像头模组;2亿元用于车载镜头。由于该资本支出涵盖了所有的预期客户，因此该行认为今年新客户带来的贡献可能会有限。