华泰证券：赤峰黄金(600988.SH)预期金产量持续提升，目标价22.08元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，赤峰黄金(600988.SH)聚焦黄金矿业，预期金产量持续提升。预期公司21-23年归母净利润为16.0/21.0/23.8亿元。给予21年23倍PE;预计21年EPS 0.96元，目标价22.08元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，公司20年实现营业收入45.58亿元，同比-24.9%;归母净利润7.84亿元，同比增317.0%。业绩高增长主要因为，黄金产销量大幅增加且黄金价格同比上涨23.9%、以及公司降本增效措施成果显著。

华泰证券主要观点如下：

公司业绩高增长有望持续，维持“买入”评级

因对美国经济的乐观预期，近期美债收益率持续攀升，不排除中期美联储有加息可能，出于保守考虑，华泰证券调低22年金价预期(360元/克，前值400元/克)。公司3月19日公告称因生产经营需要，21年融资总额度不超过40亿，故华泰证券调高21-22年财务费用至2.3/2.1亿元(前值0.85/1.0亿元)。

受益黄金量价齐升，公司20年盈利能力大幅提升

20年公司国内金矿产量增加、万象矿业转向生产黄金;20年公司矿产金产、销量分别为4.59/3.90吨，同比+122.09%/90.53%;电解铜产、销量分别为3.97/4.21万吨，同比-44.82%/-40.15%。受益于黄金量价齐升，20年公司盈利能力提升，销售毛利率/净利率同比+10.7pct/+14.6pct至30.8%/18.1%。

继续专注黄金业务，未来黄金产量或持续提升

据年报，围绕公司中长期发展规划，21-23年计划在现有国内矿山投入坑探工程17万米、钻探工程18万米，开展矿区深部及外围的综合找矿评价，预获黄金资源量65.76吨，或提高国内矿山黄金资源量(20年底国内保有黄金资源量52.43吨)，未来国内矿产金产量具有进一步增长潜力。海外随着Sepon矿山逐步达产，预计其黄金产量逐步增加。此外，公司于20年12月公告称拟收购Bibiani矿山，若收购顺利完成及复产，预计可生产黄金3吨/年。公司继续专注黄金业务，华泰证券预计公司未来黄金产量或持续提升。

职业管理团队有望与公司深度绑定，公司回购彰显未来发展信心

20年9月，公告公告称拟通过员工持股计划帮助核心管理层获得不超过10%的股权，职业管理团队有望与公司利益共享，截至21年3月2日，仍在积极推进相关工作。此外，公司于1月19日公告称拟以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励计划，彰显公司发展信心。

风险提示：公司产量可能低于预期;核心管理团队成员离职等。