国信证券：新宙邦(300037.SZ)产能持续加码，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，新宙邦(300037.SZ)业绩符合预期，产能持续加码。上调公司21-22年归母净利润，分别为7.1/9.4亿元，同比增长38%/31%957，新增23年归母净利润11.7亿元(同比增长24%)，对应21-23年EPS为1.74/2.29/2.84元，对应PE为44/33/27倍17w，维持“增持”评级。

国信证券指出，公司20年实现归母净利润5.18亿元，同比增加59.3%，其中电解液一体化增加了盈利。伴随新能源汽车高需求和氟化工海外客户放量，公司全年业绩符合预期。

国信证券主要观点如下：

国信证券看好公司产能释放和原料部分自供带来的成本优势，基于电解液量价齐升和21Q1公司盈利大增48，国信证券　2020年业绩符合预期，净利率达近5年历史高点

公司发布20年年报，全年营收29.61亿元(+27.4%)，归母净利润5.18亿元(+59.3%)其中20Q4归母净利润1.44亿元(同比+67.9%)。全年毛利率36.0%(同比+0.37pct)，净利率17.7%(+3.52%)，净利率为近5年最高水平，电解液一体化增加了盈利，期间费用率显著下降，伴随新能源汽车高需求和氟化工海外客户放量，全年业绩符合预期。

公司预计21年Q1归母净利润1.43-1.63亿元，同比增长45%-65%。

电解液一体化趋势加强，有机氟和半导体业务毛利率激增20年公司锂电化学品营收16.59亿元(+43%)，电解液全年销量3.82万吨，单吨售价为4.34万元，单吨成本从3.13万元降至3.04万元，主要是溶剂等原料自供比例提升，21年公司5万吨溶剂项目投产，一体化有望持续降低电解液成本;有机氟化学品营收5.62亿元(+14%)，毛利率66.82%(+8.8pct)，主要系疫情提升含氟医农药中间体销量所致;半导体化学品营收1.57亿元(+37%)，毛利率23.94%(+5.9pct)，主要是公司产品迭代、客户认证与海外销量增长所致。

产能布局持续加码，氟化工有望提供超额业绩增量

公司电解液设计产能7.30万吨，在建产能17.58万吨，有机氟化学品设计产能0.4万吨，在建产能2.59万吨，产能成倍增长。全资子公司三明海斯福拟投资建设高端氟精细化学品项目(二期)，预计2024年逐步投产，该项目预计年产高端氟精细化学品1.59吨、锂电池电解液3万吨，投产后市场份额有望进一步提升。

风险提示：锂电池需求不达预期;投产进度不及预期。