国泰君安：食品饮料行业高景气度持续，短期调整提供布局良机

本文源自 微信公众号“国泰君安证券研究”。

投资建议：疫情后首届春糖彰显食品饮料行业生机，白酒高端景气、次高端改善趋势延续，千元价格带成新价值标杆，酱酒保持高度火热，大众品板块结构升级、高端化、提价等逻辑进一步演绎，细分化、新品类层出不穷。行业高景气度持续，非基本面因素导致短期调整提供布局良机。

白酒：高景气延续，结构化发展。1）高端千元旺盛。高端供需两旺下保持积极趋势，元成为新价值聚集地，浓酱清等主力香型中的名酒企业均积极布局千元价格带。近期草根跟踪情况来看，高端白酒企业批价、回款、库存等延续高景气，五泸渠道管理持续发力下批价上行预计将成为全年价格主旋律。2）次高端重回高增。次高端2021Q1整体实现30%-50%规模增速，疫情好转下次高端正重新回归高速扩张，明星单品均呈现高表观增速。3）腰部价位带众多酒企重提复兴战略。以舍得为例，重启沱牌，以高线光瓶为突破口，以定制产品、区域产品为补充，形成舍得聚焦中高端、沱牌服务大众的双品牌格局。通过复兴在腰部价位获取增量之尝试，有资金、有渠道的龙头酒企有望在存量市场中借助老酒品牌获得更多份额。

酱酒：火热延续，产能为限，品质为基，品牌为本。春糖酱酒异常火热，产能是制约酱酒企业参与市场竞争的首轮变量，2万吨和5万吨将分别成为主流和一线酱酒企业的竞争门槛，短期看仍有供需缺口，预计三年后逐步迎来释放期。茅台打开酱酒价格空间，十四五开启千元争夺与次高端竞争。目前酱酒仍保持高速发展趋势，长期品牌势必加速集中，行业高资本消耗性特征决定未来供需一旦逆转，将极为惨烈。因此，龙头企业在品质引领，行业规范方面仍需做出努力。

大众品：啤酒结构升级加速，调味品提价预期仍存，新品类围绕细分化、个性化、便捷化等趋势不断创新。1）啤酒：根据渠道反馈，预计2021年青啤(00168)、润啤(00291)将在强势市场继续提价/顺价，青啤Q1超高端表现亮眼，结构升级将加速。2）调味品：疫情受损+动销承压，主要企业渠道库存持续处于高位，成本上涨背景下，海天多渠道转嫁能力强，2021年提价概率低，青菜头价格飙涨背景下部分参与者已经进行提价对冲，涪陵榨菜2021年提价概率较大。3）新消费：产品细分化加剧，新细分品类围绕个性化、便捷化等逻辑不断涌现迎合新消费需求。

风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险等；疫情反复影响需求；市场竞争进一步加剧；出现食品安全事件。

（智通财经编辑：赵锦彬）