东北证券：兴发集团（600141.SH）Q1略超预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，有机硅、草甘膦仍在景气周期，看好兴发集团（600141.SH）磷化工上下游持续布局带来的长期发展。上调盈利预测，预计公司2021-2022年实现归母净利润分别为9.09/10.06亿元，对应PE分别为18X/16X，维持“买入”评级。

东北证券指出，根据百川资讯，Q4 DMC均价25270元/吨（yoy+44.84%，qoq+50.86%），草甘膦均价25191元/吨（yoy+9.04%，qoq+14.43%）。Q4有机硅、草甘膦量价齐升为业绩主要支撑。2021Q1DMC均价23317元/吨（yoy+30.43%，qoq-7.73%），草甘膦均价29388元/吨（yoy+41.04%，qoq+16.66%），供需偏紧格局下，有机硅、草甘膦景气有望持续。

东北证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年业绩快报及2021Q1业绩预增公告，2020年度公司实现营收183.17亿元，同比增长1.54%；归母净利润6.24亿元，同比大幅增长106.29%；扣非后归母净利润6.32亿元，同比大幅增长113.84%。Q4单季度实现营收30.97亿元，同比下降13.78%；归母净利润2.62亿元同比2019四季度132.62万元大幅改善，扣非后归母净利润2.77亿元实现历史最好。全年加权平均ROE7.31%，同比接近翻倍。2021Q1预计实现归母净利润约3.50亿元，同比增长约1344%，扣非后归母净利润约3.49万元，同比增长约2592%，公司业绩持续向好。

1.有机硅、草甘膦景气构筑强盈利支撑。子公司湖北兴瑞有机硅技改升级项目于Q3投产，有机硅单体产能增加至36万吨，量增基础上单吨生产成本显著下降。内蒙兴发背压式机组热电投产也使草甘膦开车效率大幅提高。根据百川资讯，Q4 DMC均价25270元/吨（yoy+44.84%，qoq+50.86%），草甘膦均价25191元/吨（yoy+9.04%，qoq+14.43%）。Q4有机硅、草甘膦量价齐升为业绩主要支撑。2021Q1DMC均价23317元/吨（yoy+30.43%，qoq-7.73%），草甘膦均价29388元/吨（yoy+41.04%，qoq+16.66%），供需偏紧格局下，有机硅、草甘膦景气有望持续。

2.磷化工上下游一体化降本增效，电子级化学品筑造未来成长。宜都兴发10万吨湿法磷酸精制工艺突破，开车稳定性增强，精制磷酸产量提升同时成本显著降低，副产物“肥化”同时实现草甘膦产业协同。公司发布公告拟收购荆州荆化70%股权，白水河矿区磷矿石资源储量2.89亿吨。收购后公司磷矿石储量和产能将大幅增加，磷化工上下游一体化将进一步促进降本增效，电矿化产业链竞争优势将进一步增强。超高纯电子化学品项目及电子级磷酸技改项目2020Q3已启动建设，湿电子化学品产业将推动公司未来高速成长。

风险提示：产品价格下降；湿电子化学品项目不及预期。