国元证券：美年健康(002044.SZ)体检业务逐步恢复，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，美年健康(002044.SZ)疫情阴影消散，体检业务逐步恢复。预计2021-2023年营业收入为86.20/ 107.75/ 134.68亿元，归母净利润为8.79/ 11.15/ 14.60亿元，对应EPS为0.22/ 0.28/ 0.37元/股，PE分别为50/ 40/ 30倍，维持“买入”评级。

国元证券指出，公司20年实现归母净利润5.54亿元，同比增长163.93%。20年公司体检业务受疫情影响较大，Q1-Q3蓄势复苏，降幅逐渐收窄，受益于疫情压抑的体检需求强力反弹，叠加公立医院产能不足造成的客户溢出，Q4收入创造公司单季收入最高纪录。

国元证券主要观点如下：

公司是中国民营健检行业龙头企业，质量至上、体验改善、口碑修复下有望稳固团检地位;获得阿里健康IT数字化和C端流量赋能，品牌形象进一步提升，开启健检3.0健康管理新征程。年初公司业务受疫情影响较大，之后修复速度可观，远期空间和业绩改善依然可期。

事件：

4月12日，公司公告2020年年报，全年实现营业收入78.15亿元，同比下降8.33%;归母净利润5.54亿元，同比增长163.93%;扣非归母净利润-6.00亿元，同比增长30.91%。4月12日，公司公告2021年第一季度业绩预告：公司预计2021年Q1实现归母净利润-3.8~-4.3亿元。

报告要点：

疫情影响逐渐退去，Q4业绩强力反弹

Q1-Q4分别实现营收5.35亿元(-58.15%)、12.79亿元(-45.84%)、26.04亿元(-1.22%)和33.96亿元(+51.10%);分别实现归母净利润-5.99亿元、-1.84亿元、2.65亿元和10.71亿元。

旗下机构稳步扩张，核心品牌支撑有力

作为全国最大的健康体检连锁企业，截至20年底，公司已覆盖全国308个城市，旗下体检中心数量为605家，包含控股266家(其中有151家存续期在五年以上)，参股339家。公司旗下“美年大健康”品牌实现收入60.72亿元(占比78%);“慈铭”和“奥亚”实现收入16.31亿元(占比21%);“美兆”品牌实现收入1.11亿元(占比1%)。受疫情反复影响，公司控股体检中心的全年体检人数降至1663万(-10.9%)，客单价小幅增长1.10%至506.87元。

严格质控稳健发展，创新加码业绩可期

公司未来将努力保持稳步扩张，并依靠四级管控体系保驾护航，严格把控发展质量。在诊断与产品创新方面，公司将在现有肺部筛查、消化道早筛等基础上，增加新一代乳腺超声AI筛查项目，并在多个癌种布局早筛项目;在技术创新方面，借助AI人工智能辅助技术，继续进行检验科LIS医学系统智能升级。

风险提示

医疗健康体检存在一定漏检、错检，具有医疗纠纷风险;疫情可能反复导致门店业绩恢复不及预期;市场竞争加剧，体检价格大幅下降风险;商誉减值风险等。