国信证券：迪安诊断(300244.SZ)自产和特检快速提升，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，迪安诊断(300244.SZ)实验室进入利润释放期，自产和特检快速提升。，预计2021-2023年归母净利润为12.18/12.86/14.72亿元(原9.90/9.09亿元)，三年CAGR22%，当前股价对应PE17/16/14X。维持前期合理估值51.1-58.4元，对应2023年PE22-25x，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司20年实现归母净利润8.03亿元，同比增加131.20%。利润实现高速增长。其中公司实验室扭亏加快，特检比例有所提升。

国信证券主要观点如下：

上调21-22年、新增23年盈利预测公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，实验室扭亏，迎来利润释放期48，现金流改善明显。布局质谱和分子诊断等领域，持续研发，自产产品借助渠道优势放量，特检依托精准医学中心占比均迅速提升，

2020年收入增长稳健，利润高速增长2020年营收106.49亿元(+25.98%)，归母净利润8.03亿元(+131.20%)。商誉减值4.46亿元，剔除商誉影响后净利润12.5亿元，同口径下增长138%。

实验室扭亏加快，特检比例提升，现金流充裕

诊断服务50.82亿元(+61.99%);渠道产品56.56亿(+5.61%)，自产产品3.76亿元(+214.54%)。38家实验室2020年有13家扭亏，累计34家盈利，预计余下5家2021年有望扭亏，实验室利润率将持续提升。毛利率38.22%(+6.07pp)，分业务来看，代理产品毛利率下滑1.53pp至25.06%，但随着自产产品比例提升，产品业务毛利将改善。诊断服务毛利率提升8.88pp至48.95%，受益于特检比例提升。

销售费用率9.07%(-0.07pp)，管理费用率7.19%(-0.70pp)，财务费用率1.84%(-0.63pp);研发费用率3.00%(+0.51pp)。期间费用率合计21.10%(-0.77pp)。现金流/净利润达到1.93，资金充裕。

研产销检一体两翼，研发持续投入，自产产品高速增长

特检收入超过10亿元(+200%)，受益于精准医学中心，占ICL比例约35%(不含新冠)。新增5家省外精准医学中心，累计20家，已有7家盈利。子公司凯莱谱、迪谱、迪安生物等聚焦核酸质谱、液相质谱、病理、分子诊断等方向，围绕肿瘤、慢病、感染、妇幼四大领域，年内新开发项目116项，新增2个三类、4个二类、16个一类证书，新增3个CE认证，后续自产试剂将借助渠道快速放量。

风险提示：IVD降价、新产品开发和推广不及预期，商誉减值风险等。