长城证券：和而泰（002402.SZ）Q1业绩超预期增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，预计和而泰（002402.SZ）2021-2023营业收入分别为60.54、78.87和102.61亿元，实现归母净利润分别为5.42、7.34和9.34亿元，EPS分别为0.59、0.80和1.02元976，市盈率分别为33X、24X和19X，维持“买入”评级。

长城证券指出，公司Q1业绩超预期增长，主要受益于控制器行业下游需求及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好；此外，员工激励有效绑定核心员工利益巩固竞争力，同时加大研发有利于公司持续提升产品附加值，利好公司长远发展。

长城证券主要观点如下：

事件：公司于4月13日发布2021年一季度业绩预告，2021年一季度公司预计实现归母净利润0.99-1.11亿元，同增60%-80%；预计实现扣非后归母净利润0.94–1.04亿元,同增80%-100%。

1.Q1业绩超预期增长，净利润同增60%-80%。受益于控制器行业下游需求及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好，2021Q1公司业绩高速增长，预计实现归母净利润0.99-1.11亿元，同增60%-80%；预计实现扣非后归母净利润0.94–1.04亿元,同增80%-100%。公司坚持家电、电动工具、智能家居、汽车电子“四行并举”，且于汽车电子着重发力，通过加大研发投入迅速占领市场，2020年中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。

2.公司加大对供应链的管理积极应对原材料短缺。在上游材料出现短缺情况下，公司通过利用全球化供应链平台优势，通过采购资源拉通、供应商体系建立、价格资源拉通、上下游产业信息拉通等方式，降低采购成本。此外，公司加大元器件替代且优化智能控制研究院软硬件研发平台以及标准化平台等方式来进一步降低成本，积极应对上游原材料短缺。

3.公司智能控制器+射频芯片双赛道发展可期：智能控制器业务板块，公司主营家用电器、电动工具、智能家居智能控制器，并在近期进入汽车电子智能控制器市场，横向扩展业务版图，已成为全球智能控制器龙头之一。

射频芯片业务板块，控股子公司铖昌科技技术水平领先，具有稀缺性，已树立行业壁垒，目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议，具备持续获得相关订单的能力。除此之外，铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进5G芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。在我国集成电路行业应用和市场环境蓬勃发展的当下，铖昌科技业务扩张在即，未来有望成为公司新的业绩增长点。此外，铖昌科技拟分拆上市，目前已引入员工持股平台并完善前期股权规划，分拆后铖昌科技可进行直接融资，其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大，发展空间进一步提升。

4.研发及产品附加值持续提升，员工激励保障长远发展。公司持续加大研发投入以提升产品附加值，2020年度研发费用为2.37亿元，同增39.54%，研发费用率为5.07%，同比提升0.42pct。其中研发人员数量从2019年的767人增长27.38%至2020年的977人。此外，公司于1月30日发布2021年股权激励计划，拟授予激励对象权益总计1,500万份，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.64%。其中首次授予1,240万份，占本激励计划拟授出股票期权总数的82.67%。考核目标为2021-2023年净利润增长分别相较于2020年不低于35%/70%/120%。长城证券认为，员工激励有效绑定核心员工利益巩固竞争力，同时加大研发有利于公司持续提升产品附加值，利好公司长远发展。

风险提示：疫情影响订单交付；商誉减值风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行20w，外需疲弱；汇率变动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动。