智通每日大行研报︱大行对青岛啤酒(00168)看法存分歧 赤子城科技(09911)获东吴证券首予目标价8.47港元

智通提示：

光大证券预计，ASM太平洋(00522)2H21收入有望相比1H21继续增长，有助经营杠杆效益继续释放，半导体IC设备涨价也将进一步拉动毛利率，有望驱动21年下半年创利润新高;

东吴证券首予赤子城科技(09911)“买入”评级，认为公司当前正处于用户快速增长阶段，目标价8.47港元;

富瑞称，万科企业(02202)首季业绩令人失望，且土地储备规模小，令预售前景疲弱，目标价28.05港元。

绩后大行对青岛啤酒(00168)看法存分歧 里昂看高至92港元 大摩则予目标价60港元

里昂：重申青岛啤酒(00168)“买入”评级 目标价上调9.5%至92港元

里昂称，青岛啤酒首季业绩优于该行预期，其中销售及净利润分别同比增42%及90%，与2019年比较提高12%及27%，而季内平均售价同比增11%，主要受惠于去年次季加价措施，以及产品组合改善。销量方面，青岛品牌同比升44%，其他品牌升25%。因此其毛利率达到35.1%，较2019年同期高5.5个百分点。

大摩：予青岛啤酒(00168)“减持”评级 目标价60港元

大摩称，青岛啤酒首季业绩恢复正常，今年开局良好，与2019年同期比较销售升12%，经营盈利及净利则分别升26%及27%，认为销售增长有机会优于同业，而运转率则大致符合全年预测。比较公司首季销售同比升42%，而盈利则增长90%，主要因为去年同期受疫情影响较大，该行会继续留意第二季旺季的表现，特别是比较基数挑战增加以及行业营销投资提升。估计今年公司销售将增10%，而净利增长则为41%。

该行认为，公司销售复苏主要受惠销量较2019年同期增长1%，而同期比较行业销量则跌1.5%，另一方面销售均价也较2019年同期取得11%的增长。与2019年同期比较的话，今年首季青啤经营利润率扩张1.3个百分点，经营开支比率虽扩阔5.1个百分点，不过相关影响被毛利率提升6.4个百分点所抵销，期内净利也较2019年首季增长27%。

ASM太平洋(00522)获多家机构一致唱好 2021年净利润有望显著超市场预期

光大证券：维持ASM太平洋(00522)“买入”评级 目标价147港元

光大证券称，ASM太平洋作为全球半导体封装设备龙头，21年作为周期股投资属性较强，本轮景气周期持续性、反弹力度都超预期，有利于股价表现，先进封装/mini-LED新技术持续渗透有望驱动公司更好的业绩增长持续性。公司主要下游应用需求呈相继复苏态势，半导体IC、LED需求持续强劲，SMT订单量已见增长，后续CIS也有望恢复增长。1Q21新增订单额为10亿美金表现强劲，显著高于此前指引的7亿美金，未完成订单额高达12亿美金，但受限于产能瓶颈，短期内订单转化为收入的转化效率偏低。

报告提到，1Q21公司盈利能力显著提升，主要得益于半导体业务分部团队以及产品线精简、溢利率由4Q20的12.2%继续提升至1Q21的20.4%，而SMT分部溢利率由4Q20的10.4%小幅下降至1Q21的10.1%。该行预计，2H21收入有望相比1H21继续增长，有助经营杠杆效益继续释放，半导体IC设备涨价也将进一步拉动毛利率，有望驱动21年下半年创利润新高。

该行称，下游封装行业扩产周期持续，先进封装/mini-LED高端设备如期放量，迭加公司战略调整后盈利能力超预期提升，预计21年净利润有望创历史新高、显著超市场预期。基于公司战略调整驱动的盈利能力超预期提升，该行分别上调21/22年净利润预测41%/38%至28.1/34.3亿港元，并新增23年净利润预测为25.8亿港元。

瑞信：维持ASM太平洋(00522)“跑赢大市”评级 目标价上调6%至141港元

瑞信称，ASM太平洋首季收入高于指引上限，毛利率同比升2.7个百分点至39.6%，高于该行及市场预期3.9及2.8个百分点，主要由于利用率上升、产品组合改善及实施降成本措施。首季纯利增38%至5.22亿元，高于该行及市场预期27%及41%。公司首季新增订单环比升86.4%至10.1亿美元，虽然在高基数下，第二季新增订单有机会轻微下跌，但预期上半年表现仍高于该行早前预测的14亿美元。第二季收入指引为47亿至50亿元，符合该行预期。

东吴证券：首予赤子城科技(09911)“买入”评级 目标价8.47港元

东吴证券称，赤子城科技海外移动互联网流量仍有较大增长空间，赤子城科技重点布局包括MENA、东南亚、北美、日韩及印巴地区等潜力市场，该行认为该类地区在音视频社交领域仍然具有明显的发展红利。强大的本地化运营能力是公司的核心竞争优势，在12个国家和地区都有本地化团队，独创金字塔式三层人员架构，通过精细的本地化运营，搭建“主产品+细分市场产品”的产品矩阵，深度挖掘细分市场用户的喜好与需求，不断培训主播以构建健康的内容平台，吸引优质用户，形成良性循环。

报告提到，公司的游戏业务主要面向北美地区的美国市场，以广告变现为主要商业模式。公司游戏业务聚焦具有高ARPU值的北美地区。北美市场为全球第二大地区，2020年以400亿美元占据全球游戏市场总收入的四分之一。公司拥有高效休闲游戏生产及运营能力，不断开发完善AI引擎和中台系统，通过有针对性的广告策略提升变现效率，优化现有产品及开发新产品，AI引擎和中台系统的研发保证公司持续生产出头部的游戏产品的能力。

该行认为，公司当前正处于用户快速增长阶段，且该行认为商业化仍处于较初期阶段，预计2021-23年经调整净利润为3.7/5.07/6.33亿元人民币，考虑到MICO的少数股东损益后，预计归属于上市公司股东的净利润分别为2.13/2.96/3.72亿元，同比增速分别为438%/39%/26%。

招商证券(香港)：维持长城汽车(02333)“买入”评级 目标价30港元

招商证券(香港)表示，长城汽车一季度销量34万辆，同比提升125.4%，环比降21.4%，由于芯片供应紧张，终端销量高于批发销量约2万辆，需求端并未减弱。ASP环比降3.9%(3.7千元)至9.2万元，较19年提升18%;由于规模效应减弱，单车净利润环比降24.9%至4.8千元，较19年提升77.6%。毛利率同比提升5.5ppt至15.1%，环比降3.1ppt，下降原因包括：原材料涨价致单车成本提升1-2千元，影响毛利率1-2ppt;低毛利的电动车品牌欧拉销量占比环比增加1.5ppt至9%;产量环比降9.4万辆致规模效应下滑。

报告提到，公司在上海车展发布超过10款新车型，规划2023年销量目标超过300万辆。目前高毛利的坦克越野车(平均售价超过20万元)未交付订单高达3-4万台。如芯片供应正常，坦克月销量将翻倍达到超过1万辆。负面因素消退：1)预计二季度开始新车型占比提升，欧拉推出10-20万元的高价车型，改善公司整体毛利率和平均售价;2)台积电预计下季度汽车芯片紧张将缓解;3)产品需求端验证了公司的产品力以及细分市场拓展能力，行业供给端的短期扰动不影响公司价值。汽车是耐用消费品，需求被短期压缩后，预计二、三季度重新强烈释放，整体影响有限。

富瑞：予万科企业(02202)目标价28.05港元 评级“持有”

富瑞称，万科企业首季业绩令人失望，加上其土地储备规模细，令预售前景疲弱，该行关注持续的低利润，将会使中期盈利增长放缓至低单位数。公司首季毛利率由去年28.8%下降至20.4%，认为毛利率正受到下行压力，虽然收入及核心盈利分别同比升30%及14%，但基于去年的低基数，认为相关升幅不具代表性。

该行表示，关注公司在2017年上升周期时所购入的昂贵土地储备，或需高于预期的时间来消化，使毛利率持续下行，不看好公司的销售前景，公司于今年首季在增加土地储备方面并不活跃，相信公司小规模的土地储备难以支持今年的合约销售。虽然股价由月初至今已下跌13.1%，但仍对公司中期的销售及盈利前景保持观察态度，相信公司或于今年进行潜在的物管业务分拆，届时将会更适合进行重估。

瑞信：维持中煤能源(01898)“跑赢大市”评级 目标价升至4.9港元

瑞信称，中煤能源今年首季业绩符合市场预期，净利润为35亿元人民币，同比上升441%，主因强劲的煤炭和煤化工价格以及更高的产量和销量所带动。上调其2021-23年度盈利预测38.5%/35.7%/28.1%，反映更高的销量，以及煤炭和煤化工价格预期。