兴业证券：维持维达国际(03331)“买入”评级 国内销售增长强劲 海外业务缓慢恢复

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告，维持维达国际(03331)“买入”评级，目标价36港元。

报告中称，21Q1公司营收44.7亿港元，同比增30.7%;毛利润17.4亿港元，同比升35.6%;毛利率38.9%，同比升1.4个百分点;净利润5.5亿港元，同比升46.5%;净利率12.4%，同比升1.4个百分点。2021年第一季度公司整体营收表现良好，由于费用效率提升、产品组合优化及20Q1的低基数，公司利润率得以持续性改善。

该行表示，国内销售增长强劲，海外业务开始缓慢恢复。21Q1内地市场销量上升，海外市场温和增长。在内地市场，纸巾同比增35.9%，女性护理产品Libresse增长超100%。国内个人护理产品增速缓慢，大部分个人护理销量来自于海外，尽管海外市场总体销量不高，但盈利水平良好。

报告提到，纸浆作为全球性大宗商品，受到全球疫情恢复后消费者需求等影响，价格有所上升。公司目前拥有6个月左右的纸浆库存，由于纸浆价格仍居高位的原因，公司目前无购入纸浆计划。公司指引Q2提价目标定在高单位数内。该行预计，公司整体毛利率可维持稳健增长，受益于线上高增速所带来的固定成本摊薄、高端化占比提升及终端价格提高。

兴业证券称，公司生活用纸龙头地位稳固，市场强劲增长、海外市场转负为正，线上渗透率继续增长，浆价较高但高端化战略下毛利率继续处在上升通道，Libresse增速亮眼。该行维持此前盈利预测，预测2021-23年实现收入190.3/209/229.6亿港元，同比增15.2%/9.8%/9.9%，实现归母净利润23.9/28.4/31.8亿港元，同比增27.3%/18.9%/12.1%。