瑞银：国有企业改革为中国燃气(00384)提供并购机会，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，瑞银发布研报表示，在与中国燃气(00384)管理层交流后，瑞银对该股持乐观态度，并表示目前股价为11倍的远期市盈率，低于15倍左右的历史平均水平。瑞银认为中国燃气2020- 2023财年每股收益的年复合增长率(包括配售稀释)为20%。因此，瑞银维持对中国燃气的“买入”评级，并给予42.5港元目标价。

瑞银表示，市场没有考虑下述因素对中国燃气带来的积极影响。1)由于国有项目在国有企业改革的要求下可能出售部分项目，因此城市燃气项目有大量的并购机会;2)扩张液化石油气的智能微管网业务和发展分布式供热业务带来的增长机会;3)员工持股的新合作商业模式将提供强大的员工激励。

中国燃气管理层在电话会议中表示公司的目标是将配售所筹集的120亿港元中的40%用于收购城市燃气项目。中国燃气认为，随着国企改革要求地方政府/国有企业提高运营效率，很多机会正在涌现，而像中国燃气这样的民营企业具有很强的优势。优势包括:1)几个月前，中国燃气以低于10倍市盈率的价格收购了中国石油天然气集团旗下大港项目51%的股份;2)两周前，内部投资委员会批准了20个收购项目;该公司刚宣布收购城市燃气资产组合，规模为4.8亿元人民币，估值为6.6倍市盈率，颇具吸引力。管理层相信，由于他们拥有强大的收购潜力，未来将从中获得更多的机会。

对于分布式供热业务，中国燃气管理层预计发展分布式供热业务的潜在市场潜力为45 - 50亿平方米。公司的长期目标是为3亿至4亿平方米的住宅面积提供服务，每年有望新增2000至3000万平方米的服务面积。同时公司已和50个城市签署了战略协议。

对于拓展液化石油气(LPG)智能微管网方面，公司管理层预计潜在市场需求约为9000万户，未来10年中国燃气将获得其中3000万户左右的市场，预期安装费为3000元/户。