民生证券：电子行业全年高景气确立，关注细分板块投资机会

核心观点

电子行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长

20年/21Q1电子行业营收增速分别为16.8%/60%;归母净利润增速为54%/179%，行业景气度延续。20年/21Q1电子行业毛利率为21.8%/22%，净利率为6.5%/8.3%，盈利能力强劲。行业资产负债率稳定维持在50%上下，受益于销售规模扩大，经营性现金流同比高增。行业ROE稳步提升，已走出2018年底部位置，2020年行业整体ROE达9%，其中安防(21%)、PCB(12%)等细分行业ROE较高，经营质量保持高水平。

细分板块中、面板、PCB、被动元器件、半导体多点开花

营收端：面板(95%)、被动元器件(75%)、消费电子(65%)等子板块远超行业增速;利润端：21Q1行业整体增速高达179%，其中面板行业受益于价格上涨，归母净利润增速可达 1796%，被动元器件(115%)、消费电子(133%)、半导体(103%)增速均超过100%。

展望后市电子行业全年高景气确立，建议关注细分板块投资机会

1)半导体：国产替代大趋势不变，供需紧张推高半导体景气度，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间内广阔优质公司，建议关注韦尔股份、兆易创新、卓胜微、恒玄科技、汇顶科技、斯达半导、中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)、深科技、通富微电、长电科技、华天科技、华润微、新洁能等。

2)面板：LCD行业扩产高峰已过，周期弱化稳定成长;OLED渗透加速，定制化需求避开低价竞争模式。产业链公司积极横向延伸，建议关注面板龙头京东方、TCL。

3)消费电子：疫情缓解+产业链转移带来高增长，建议关注立讯精密、舜宇光学、歌尔股份、领益智造。

4)被动元器件：供需紧张推动行业高景气，建议关注三环集团(国内陶瓷材料、电子元件领军企业)、顺络电子(全球电感领军企业)。

5)安防：视觉AIOT时代，安防行业迎来新增长，建议关注海康威视、大华股份。

6)PCB：下游需求恢复带动行业增长 ，建议关注覆铜板双杰金安国纪、建滔积层板。

投资建议

展望后市电子行业全年高景气确立，建议关注细分板块投资机会：

1、半导体：国产化替代逻辑长期成立，叠加行业高景气持续。

1)设计环节：轻资产属性，业绩弹性大，建议关注细分龙头及国产化替代空间大的公司，关注韦尔股份(CMOS龙头)、兆易创新(存储龙头)、卓胜微(射频龙头)、恒玄科技(音频SoC龙头)、汇顶科技(指纹识别龙头，IoT积极布局)、斯达半导(IGBT龙头)等。

2)制造环节：关注大陆制造龙头中芯国际，公司成熟制程从2018Q3开始产能利用率持续处于高位，关注港股中芯国际、华虹半导体。

3)封测环节：建议关注深科技(存储封测龙头)、通富微电(大客户AMD持续上行叠加国产化替代、景气度旺盛)、长电科技(大陆封测龙头)、华天科技(大陆封测第三)等。

4)设备环节：华峰测控(测试机龙头)、北方华创(平台型半导体龙头)、中微公司(MOCVD龙头，电介质刻蚀设备龙头)等。

5)材料环节：沪硅产业(国内硅片龙头)、金宏气体(国内电子领军企业)、华特气体(国内电子特气领军企业)。

6)功率半导体：斯达半导(汽车IGBT领军企业)、华润微(国产MOS龙头)、新洁能(国内MOS领军企业之一)。

2、面板：LCD行业扩产高峰已过，周期弱化稳定成长;OLED渗透加速，定制化需求避开低价竞争模式。产业链公司积极横向延伸，建议关注面板龙头京东方、TCL。

3、消费电子：疫情缓解+产业链转移带来高增长，建议关注立讯精密、舜宇光学、歌尔股份、领益智造。

4、被动元器件：供需紧张推动行业高景气，建议关注三环集团(国内陶瓷材料、电子元件领军企业)、顺络电子(全球电感领军企业)。

5、安防：视觉AIOT时代，安防行业迎来新增长，建议关注海康威视、大华股份。

6、PCB：下游需求恢复带动行业增长 ，建议配置覆铜板双杰金安国纪、建滔积层板(01888)。

本文选编自微信公众号“MS研究”，作者：王芳；智通财经编辑：庄东骐。