中信建投：港股新经济板块盈利高增长具有较强的配置价值，推荐小米集团(01810)等

港股方面，五月不穷的背后除了较为宽松的海外货币政策环境，港股作为人民币资产配置的主战场之一，有望受益于海外资金流入。

近期港股市场情绪显著高涨，但短期行情的持续性还需要新的催化，下半年，随着全球通胀压力缓解，中国国债收益率有望阶段下行，联储整体有望维持鸽派表态，港股新经济板块盈利高增长有望继续消化估值水平，仍具有较强的配置价值。

中信建投证券多个研究团队6月重点推荐的港股名单及核心逻辑如下：

推荐逻辑

01 小米集团(01810)

1、Q1公司手机业务实现营收515亿元，同比增长了69.8%，对应的Q1手机出货量4940万台，同比增长了69.1%。毛利率上提升至12.9%，主要是高端手机销售量增加及缺芯大背景下供不应求导致的销售费用下降所致。目前来看，小米通过中高端手机的布局已经承接了相当一部分华为丢失的市场，并且中短期来看，荣耀不具备和小米正面竞争的实力，尤其是在海外市场。

2、在智能硬件上，随着疫情逐步稳定，公司智能硬件业务复苏，正在实现增速上的快速回升。本季度，公司IoT与生活消费产品业务实现营收182亿元，同比增长40.5%。海外市场支撑了该业务的快速增长，季度内境外收入同比增长81.1%。去年iot业务增速严重收到疫情影响增长只有个位数，今年将是该业务回归正规的一年，预计全年iot业务增速超过30%。

3、美国法院最终判决小米胜诉，解除了美国国防部对于小米集团涉军的指控，正式撤销了此前所有的限制交易的禁令。

02 香港交易所(00388)

短期成交虽有所回落，但中长期逻辑未变。如果以中期的视角，港交所的确定性来源于新经济公司赴港上市的持续增加，尤其是新经济巨头对于整体港股市场的流动性拉动尤为明显，我们对这两年有望赴港上市的公司估值进行简单测算，有望为香港市场增加近9万亿港元。而且随着中国大陆新发基金50%可配置港股，基于香港市场拥有备受青睐的新经济核心标的，港交所有望成为资金配置的次要战场，甚至是主战场，而不是以往打“游击战”的地方。

如果以长期的视角，我们重申港交所是中国资本渐进式开放进程中的必要连接器，具备显著政策红利，是核心优质稀缺资产。公司的ROE长期维持在20%以上，且随着现金流充沛，派息率长期维持在90%。

若以更长期的视角，即使扩量成长阶段结束，进入成熟期，公司所拥有的数据资产具备极大变现价值，技术服务(SaaS)亦具备极大发展潜力。参考伦交所(LSE.L)的发展路径，其通过收购指数公司、技术公司、交易后服务公司等，拓展业务链条，提升在清算结算、信息数据等业务的竞争力，从而使得数据服务占比收入端约70%，估值逻辑已切换为数据IT公司。

03 宇华教育(06169)

公司已完成对旗下四所大学100%控股，并购整合效果显著。2020年8月、9月，公司相继收购山东英才学院剩余10%的股权、湖南涉外经济学院剩余30%的股权，目前已实现对旗下4所大学100%控股。

湖南涉外经济学院在校生从收购前(2018/1)的27,830人增长至34,512人(+24%)，本科和专科学费从1.5万元、1.1万元分别提高到2.4万元(+60%)、1.6万元(+45%)，新生报道率达到96%(+8pct)。市场营销费用从1000万降低至200万元(-80%)，其在民办大学的排名从全国31名升至第6名。山东英才学院在校生从收购前(2019/7)的31,500人增长至34,023人(+8%)。本科和专科的学费从1.6万元、1.2万元分别提高到1.9万元(+19%)、1.5万元(+25%)。斯坦福国际大学在校生从收购前(2019/2)的4000人增长至4600人(+15%)，业绩实现从亏损2600万到盈利5000万。

在手资金充盈，后续并购弹药充足。截至2021/2/28，公司持有货币资金17.8亿元，合约负责(学费)12.3亿元，在手资金依然较为宽裕，公司将继续坚持“大城市，大本科，规模大，增长潜力大”的原则，通过并购整合扩大高教板块业务规模。

04 思摩尔国际(06969)

伴随新型烟草及全球雾化设备持续渗透，以及行业监管逐渐趋于规范，公司作为全球最大的电子雾化设备制造商，技术研发优势明显，客户资源丰富，同时有望受益于行业集中度加速提升。我们看好全球新型烟草市场空间与思摩尔国际的成长潜力。我们预计思摩尔国际2021-2022年经调整后净利润为55.14、74.31亿元人民币，同比增长41.65%、34.76%，对应PE估值分别为46x、34x，维持“买入”评级。

05 信义玻璃(00868)

看好2021年玻璃价格，由于供给侧改革力度执行严格，行业新增产能有限。预计2021年新增产能为3500t/d，相比2020年的9000多t/d明显减少。复产产能8200t/d;冷修产能7900t/d，净增加3500t/d，产能增加2.2%;需求端，预计2021年将迎来地产竣工大年，需求增速至少在3%以上，供需紧平衡。但由于目前光伏玻璃盈利性高，传统建筑玻璃生产厂商转产光伏背板玻璃，造成建筑玻璃减少8000t/d以上，形成5%的供给缺口，叠加今年就地过年，地产复工节奏提前，需求有可能超预期，2021年玻璃价格将再创新高。

长期来看玻璃行业格局改善，玻璃行业向水泥行业格局靠拢。玻璃行业在走水泥2016年来走过的路，先将产能控制住，然后集中度向头部企业集中。近期信义计划收购中国玻璃，收购完成后市占率从目前的13%提高到18%。旗滨集团、信义玻璃通过资本运作、优秀的管理、顺周期的扩张等一跃成为行业龙头。行业集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%，信义并购中国玻璃后CR5将达到52%，前五企业信义、旗滨、南玻也都有扩张并购计划，集中度还将提高。

06 泡泡玛特(09992)

1、潮流玩具是承接【消费观念更新&消费能力更强】的Z世代的具备【收藏】属性的消费品，“盲盒”只是售卖模式，多元的产品品类、丰富的IP矩阵运营+高比例的自营渠道是公司的核心竞争力。

2、渠道方面：今年拓店速度不减，2020年末零售店/机器人商店达187/1351家，Q1新开零售店25家，开店速度符合全年计划。

3、IP方面，2020年Molly收入占比降至16.7%，Dimmo/PUCKY等六大新头部IP崛起，SKULLPANDA等新签IP爆发力强，内部IP开发团队营收贡献过亿。外部IP与迪士尼、非人哉、海绵宝宝等多元IP合作扩大，公司潮玩平台化品牌逐渐建立。

4、产品类型方面，手办/BJD等高单价新品发售频次加快，有望提升会员ARPPU，并向男性用户渗透。

5、公司是潮玩行业全产业链布局且各环节均无短板的龙头公司，预计21-22年收入41.81/72.94亿，净利润10.56/17.83亿，增速101.5%/68.8%，最新市值对应21-22年预计净利润的市盈率分别69x/41x，持续重点推荐。

07 微盟集团(02013)

我们认为公司1Q订阅解决方案增速超出此前预期，进一步证明商户在私域流量开店的需求并非疫情下的短期需求，而是有持续的成长空间。短期而言，我们维持全年订阅收入(含海鼎)13亿元的营收预期;中长期而言，我们持续看好公司在以微信为主的私域流量平台的竞争优势，认为有望持续受益于：

1)吸纳有支付能力的中小商户，微商城有望中期维持25-30%的增速;

2)拓展以中大型客户为目标的智慧零售、智慧餐饮业务，我们看好公司大客化以及TSO全链路营销策略，我们认为大客户粘性高、付费能力强，作为公司基本盘为公司业务拓展奠定良好的基础;

3)持续生态化策略，建设PaaS云平台，满足大客户的定制需求。

08 天工国际(00826)

1、公司的主营业务为高端工模具钢，该产品较为特殊，具有深度定制的特点，一旦打通对下游企业的供应，便能与之形成长期的合作。

2、得益于国内疫情快速得到控制而海外疫情持续恶化，公司新增了大量国内企业的订单，而海外生产的缓慢恢复使得公司出口业务大幅缩减。基于未来海外疫情缓解的预期，公司国内销售仍能保持现在的水平，而海外还将恢复到疫情前水平，疫情的到来客观上促进了公司业务扩张。

3、公司还开工建设国内首条规模化粉末冶金生产线，预计这部分增量将在一两年内带来业绩的明显提升。

本文选编自“中信建投证券研究”，作者：产品中心;智通财经编辑：李均柃