宝新金融：庄臣控股(01955)疫市商机应运而生 环卫服务刚需属性显著 目标价1.74港元

投资要点

疫情后业务增长进一步加快

截至2020年9月30日止六个月，集团录得收益约1,303.5百万港元，较2019年同期增加52.7%，溢利增加433.9%至82.4百万港元，此增长主要来自期间(i)香港社会各界因应新型冠状病毒(COVID-19)疫情蔓延而加强防疫工作，而增加对集团的清洁服务的需求及(ii)政府的清洁业务需求有所增加，而集团亦成功取得较多政府服务合同。同时，整体毛利率由约6.9%上升至9.5%，受惠成本控制得宜以及将投标方式转为专注于利润较高的合约。由于集团逾六成收益来自政府部门，加上大部分合约的服务期间为一至三年，我们预计该等服务合约将为集团带来持续稳定的收入来源。

业务多元，创造新的盈利增长点

街道清洁服务以及楼宇清洁服务是集团的主要收益来源，于2020年度分别贡献约30%及27%的收益。同时，集团正积极开拓各类周边业务，以复制多年来的成功方程式。集团于2020年4月成立了庄臣环保有限公司及快洁有限公司，积极发展垃圾收集的物流运输业务，以及采购先进环境卫生服务相关科技产品及设备的代理服务。在垃圾收集的物流运输业务方面，凭藉经验丰富的团队、配有多辆专业用途车辆及先进装备的车队，集团具备足够能力承接香港政府多个部门和私营界别的垃圾收集服务的新项目。在代理服务方面，集团为客户提供先进的环境卫生服务科技产品及设备，成为集团另一盈利增长点。透过2019年上市成功获取资本市场资金，集团拥有财务实力以进行并购或自行建立环保及环境卫生服务周边业务，成功发挥集团在行业的优势，创造出长远价值。

扎根香港，面向大中华

中国政府于2019年及2020年初实施了多项环境保护相关措施，包括2019年1月1日实施的《土壤污染防治法》及2020年初的国务院办公厅转发国家发展改革委、住房城乡建设部《生活垃圾分类制度实施方案》，可以预见内地环境卫生服务市场正因应新政策带来不同的新机遇。目前庄臣控股(01955)大股东为珠海华发全资拥有的香港华发，珠海华发为一间总部设于中国珠海的大型国有企业，于北京、上海、广州、深圳、武汉、苏州、无锡等中国主要城市营运业务。有着与珠海华发的密切关系，相信集团在深耕本地市场同时，可把握内地市场发展机遇。

环卫服务刚需属性显著，庄臣控股(01955)估值有上行空间

庄臣控股(01955)作为香港环境卫生服务供应商的龙头，多年来与许多政府及非政府部门客户建立了长期业务关系，自全球疫情爆发，环卫服务的刚需属性进一步凸显，庄臣凭借优秀的品牌以及市场认受性，可受惠于行业需求增长。我们预测庄臣将于6月份公布的利润同比翻五倍，2021/22/23年收入分别为30.3/41/45亿元，利润分别为1.4/1.5/1.9亿元，参考可比公司2021年预测市盈率均值16x，庄臣控股(01955)估值有上行空间。考虑到庄臣市值较小，我们保守给予庄臣6倍2021年市盈率，对应目标价为1.74港元，较现股价升幅为45%。

本文编选自宝新金融，智通财经编辑：李程