中金：众安在线(06060)规模效应开始显现 评级升至“跑赢行业” 目标价52港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，基于SOTP进行估值，将众安在线(06060)估值基础滚动至2022年，分别予健康险、其他保险、科技业务、虚拟银行，30倍2022eP/E、1倍2022eP/B、25倍2022eP/S、2倍2022eP/B，目标价上调2%至52港元，对应3.7倍2022eP/B和26%上涨空间，评级升至“跑赢行业”。

报告中称，中金上调众安在线至“跑赢行业”评级，理由如下：潜在客户群体的快速变化为互联网保险业务提供机遇。随着年轻、教育程度高、主动保障意识高、具有在线消费习惯的群体到达保险消费年龄段，该行认为中国保险的潜在客户群体正在逐渐变化，这一变化为包括众安在内的互联网保险公司提供重要机遇，当前新老保险业务表现分化或是这一趋势的初步印证。

同时，规模效应开始显现，保险业务盈利的可预测性大幅提升。初创阶段众安保费高速增长与盈利性之间的矛盾凸显，随着规模效应逐渐显现以及业务结构改善，该行认为众安保险业务已经进入新的增长阶段，营收与盈利不再是鱼与熊掌，保险业务未来盈利的可预测性将大幅提升。

报告提到，公司估值未来的想象空间在哪里：1)宠物险。该行认为，众安能否创设出市场进入门槛较高、且不过度依赖渠道的新型保险产品是影响公司估值的最大变量，而宠物险有望成为具有较高护城河的潜在增量市场;

2)虚拟银行。该行预计，众安银行有望利用先进技术和经验改善甚至颠覆香港银行传统的运营方式，同时以银行为中心集寿险理财等业务于一体的综合金融主体已经初具雏形，潜在的交叉销售空间未来可能会成为公司估值提升的催化剂;

3)健康管理。依托于互联网医院，公司正在快速推进健康管理业务的布局。健康管理闭环模式若真正走通能够带来较大的增量市场空间，但是实现难度较大。

该行认为，众安未来能否创设出市场进入门槛较高，且不过度依赖渠道的新型保险产品是影响公司估值的最大变量。