瑞信：美联储隔夜逆回购规模持续激增 或导致市场失衡

美东时间周三（7日），瑞信分析师Zoltan Pozsar警告称，未来几个月，美国的各家银行和货币基金可能加大对美联储逆回购协议工具的投资，这可能会减少银行存款，进而减少货币市场和固定收益市场的放贷，造成市场动荡。

美联储隔夜逆回购操作使用量上周三达到创纪录的9920亿美元，因金融机构继续向该隔夜工具注入现金。

虽然美联储隔夜逆回购使用量自3月份以来一直在增加，但美联储上个月意外“放鹰”，宣布将隔夜回购工具利率和超额准备金利率分别上调5个基点至0.05%和0.15%之后，货币市场发生了翻天覆地的变化，大型银行和其他金融机构越来越多地参与到美联储的逆回购操作。

通过逆回购，这些机构将现金借给美联储，并获得美国国债或者其他政府证券作为抵押品。

Pozsar周三在一份报告中称，如果短期美债收益率低于5个基点，货币基金更有可能转向逆回购，这将使逆回购工具相对更具吸引力。

随着货币基金更多地投资于逆回购，可能导致银行存款减少，因为它们可能会用银行资金进行投资，或者在基金卖出短期国债时，其他人也会用银行资金来接盘。

与此同时，银行可能也会加大对逆回购的投资，因为它们继续通过向美联储出售债券来存放现金，而不是留存在超额准备金中。

或造成市场失衡

Pozsar表示，到今年9月，逆回购需求可能从目前的约8,000亿美元升至逾1.3万亿美元。

如果这一预测真的发生，美国的银行储备可能下降到3.50万亿美元，这将表明银行可能没有更多资金借给外汇互换市场、长期国债和抵押贷款支持证券（MBS）市场了。这将导致这些市场出现贷款缺口，从而造成市场失衡。

Pozsar认为：“在没有必要的情况下提高隔夜逆回购率和不适当地提高隔夜逆回购率是两回事。之前我们甚至连一个基点都得不到，现在却可以以5个基点的价格从美联储获得无尽的票据。”

银行准备金的冲销已经开始了，隔夜逆回购的定位将从一个主要为大银行存款提供利率下限的被动工具，转变为一个“吸走”银行存款的积极工具。

根据美联储的数据，截至4月份，美国的各家银行拥有3.87万亿美元的超额准备金。

美联储周三会议纪要指出，隔夜逆回购工具的余额可能会在未来几个月内继续增长，在某些时候，考虑提高限额可能是合适的。

本文选编自“财联社”，作者：周玲；智通财经编辑：徐文强。