天风证券：首予中手游(00302)“买入”评级 目标价6.97港元

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，中手游(00302)自研能力不断提升，研发团队持续扩充;后续游戏储备丰富，手游出海表现亮眼，将稳定贡献流水增量;海外顶级IP获取能力突出，IP游戏生态进一步深化。该行预计公司2021-23年净利分别为10.72/13.2/15.86亿元，据可比公司PE估值法，当前21年行业估值中枢为17.2x，予其21年目标估值15x，目标价6.97港元，首予“买入”评级。

报告中称，公司研发投入持续增长，多渠道提升自研能力，扩充金牌制作人体系。公司通过旗下研发子公司北京软星、上海软星、文脉互动等，产出覆盖PC、手游和页游等多端主流游戏，在传奇、卡牌、无双ARPG、三国战旗、PC单机、竖版3DMMORPG、3D枪战小游戏和麻将等品类均建立起行业领先的竞争优势。公司将继续加大研发投入，通过投资优秀研发团队(已投资超过30家外部研发商)及与有经验的研发制作人合作成立研发工作室(如乐府互娱、易帆互动、寰宇九州)的方式，提升公司研发竞争力。公司金牌制作人包括樊英杰、姚壮宪、程良奇等。预计21年公司研发人数将比20年增加近一倍，达到800人左右。

该行表示，公司与国内顶级流量平台的深度独家代理合作将带来业绩增量。4月22日，由字节跳动旗下朝夕光年独家代理发行IP游戏大作《航海王：热血航线》正式上线，首日登顶AppStore免费榜，游戏畅销榜排名一度闯进TOP5，预计流水利润转化率为12.5%;朝夕光年独代的另一款游戏《全明星激斗》预计21H2推出，后续双方还将携手在全球多个国家和地区上线;腾讯独代《真·三国无双霸》已获版号，并在腾讯开发平台获400万玩家预约，预计8月正式上线。

天风证券称，公司丰富的IP和手游储备，市场潜力进一步凸显。公司拥有众多顶级游戏、影视IP，其中金庸正版授权IP游戏《新射雕群侠传之铁血丹心》在中国大陆地区上线首月获得苹果商店免费榜第一，畅销榜前五的佳绩;21Q1在我国港澳台地区上线即拿下AppStore免费榜榜首、畅销榜第一的成绩，至今仍稳居畅销榜Top10。5月7日，《新射雕群侠传之铁血丹心》开启新加坡、马来西亚地区的预约。公司多款IP游戏均保持稳健收益表现，如《航海王强者之路》、《龙珠觉醒》、《全民枪神：边境王者》、《凡人飞仙传H5》等。

报告提到，海外发行成亮点，全球化游戏带来稳定增量。公司计划2021年向我国港澳台地区和海外市场推出包括《斗罗大陆：斗神再临》、《镇魂街：天生为王》、《真·三国无双霸》、《仙剑奇侠传7》、《包青天》、《仙剑奇侠传：九野》、《瓦诺尼亚与谜题》、《末世战车》、《画江湖之杯莫停》等多款新游。