光大证券：维持东鹏饮料(605499.SH)“增持”评级 大单品持续放量 收入稳健增长

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告，维持东鹏饮料(605499.SH)2021-23年EPS分别为2.63/3.38/4.27元。能量饮料是软饮料赛道中的景气赛道，公司作为排名第二的优质企业，具备长期增长潜力，维持“增持”评级。

事件：东鹏饮料发布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入36.82亿元、同比增加49.11%，归母净利润6.76亿元，同比增加53.14%。其中2021Q2实现营业收入19.71亿元、同比增加28.3%，归母净利润3.34亿元、同比增加16.09%，公司业绩处于预告区间中枢。

光大证券主要观点如下：

核心产品维持快速增长，省外市场持续发力：

分产品看，核心产品能量饮料延续较高增长态势，H1实现收入35.47亿元(占比96.59%)，同比增加56.11%。东鹏特饮作为公司的主导产品，销售收入占能量饮料比例超过98%，500ml金瓶收入占比持续提升;新品方面，东鹏加気21H1实现收入3114万元(2020全年实现收入2138万元)，0糖特饮自21年4月推出后已实现收入3074万元。非能量饮料H1实现收入1.25亿元，同比减32.98%。

分地区看，广东区域仍为公司核心市场，H1实现收入16.55亿元，收入占比45%，同比增加39.47%。省外市场开拓顺利，全国区域(除广东区域和直营本部外的销售区域)H1实现收入16.48亿元，同比增加60.25%。直营本部H1实现收入3.70亿元，同比增加51.31%。

毛利率有所提升，费用投放加大致使利润率出现波动：

Q2毛利率为49.8%，同比增加5.01Pcts，主要由于1)高毛利单品500ml金瓶占比持续攀升;2)大宗原材料聚酯切片(提前锁价)、白砂糖等原材料成本下降;3)规模效应下单位固定成本降低。Q2销售费用率为23.46%、同比增加7.15Pcts。主要系公司在五大卫视投放上市宣传片，增加冰柜投放&加大商超促销力度，使得宣传推广费用增加。Q2管理费用率3.96%、同比增加0.89Pct。主要由于新激励机制下员工薪酬上涨。综上，Q2净利率约16.94%、同比减1.78Pct。

丰富产品矩阵，深化渠道建设，助力公司快速发展：

产品方面，子公司广东东鹏的“牛磺酸B族维生素饮料”产品已获得国产保健品注册证书，有利于扩充产品矩阵，提升公司在能量饮料领域的竞争力。H1公司加大品牌推广力度，在多个热播剧中投放贴片广告;与高德地图展开联动，精准触达开车一族，未来品牌知名度有望持续提升。截至2021H1公司已有2002家经销商，全国销售网络覆盖约179万家终端门店。

风险提示：全国化进程不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。