广发证券：维持奇安信-U(688561.SH)“买入”评级 目标价120.75元

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，维持奇安信-U(688561.SH)“买入”评级，预计21-23年业绩分别为-0.05/0.44/0.81元/股。公司卡位新赛道，参考同行估值，维持合理价值为120.75元/股，对应公司21年14倍PS。

事件：公司发布21年中报，报告期内营业收入14.6亿元，同比增加44.5%，去年同期10.1亿元;营业收入相比19年同期增长48.9%，复合增速为22%;营业利润-9.3亿元，亏损同比扩大33.5%，去年同期-6.9亿元;归母净利-9.2亿元，亏损同比扩大33.2%，去年同期-6.9亿元;扣非归母-9.7亿元，亏损同比扩大35.9%，去年同期-7.1亿元。

广发证券主要观点如下：

上半年利润亏损扩大幅度小于收入增速，主要是由于毛利率提升、费用率下滑。上半年毛利率为63.3%，同比20年上升2.5PCT,相比19年同期上升4.4PCT。安全集成业务在收入中占比为13%，占比同比下滑2.8个百分点。销售费用率下滑4.6pct，研发费用率下滑1.7pct。

上半年净利率大致与19年同期相当。上半年净利率为-63.6%，同比20年上升6.9PCT，较19年同期下降1.7PCT。

上半年经营活动现金流净额-12.7亿元，净流出同比20年增加41.5%。

21Q2:营业收入10亿元，同比增加27.9%，去年同期7.8亿元;相比19年同期增长65.8%，复合增速为28.8%。归母净利-3.9亿元，亏损同比扩大159.6%;扣非归母-4.2亿元，亏损同比扩大152.9%。

公司卡位网络安全新领域，且产品覆盖范围广。优势产品包括终端安全、云端威胁情报、零信任、大数据安全检测与管控、数据安全与隐私保护、应用开发安全、安全服务等。

风险提示：公司的收入高增长与利润的正常释放不易平衡;人效与人均创收的持续提升待验证，考验公司的内部管理;政府是下游重要客户之一，政府预算波动会对下游需求造成一定影响。