智通港股研报精读(08.18) | 2021-23年航运量可实现双位数增幅 看好航运、证券和光伏玻璃龙头股

①海丰国际(01308)中期股东应占利润同比增长逾3倍至4.86亿美元，每股派100港仙。②2021-23年航运量可实现双位数增幅。

中信证券(06030)8月16日发布公告：280亿配股方案调整，第一大股东承诺现金方式全额认购。

福莱特玻璃(06865)发布公告，董事会于8月17日通过决议，拟采纳A股股票期权激励计划。

本期重点选择分析师看好的航运板块龙头公司、证券板块龙头股和光伏玻璃板块龙头股。

本期优选报告：

海丰国际(01308)

1、海丰国际(01308)：量价齐升，业绩亮眼。公司上半年净利润4.86亿美元，同比+309%，高于盈喜预计的4.4亿至4.8亿美元净利润指引区间的上限;收入13.34亿美元，同比+80%，主要得益于需求 驱动下的量价齐升。其中集装箱运量149.1万TEU，同比+29%;运价 770.4美元/TEU，同比+42.3%。其中，二季度收入7.1亿美元，同比+87.1%，环比+13.4%。集装箱运量79.4万TEU，同比+29.7%，环比+14.1%;运价772.2/TEU，同比+49.8%，环比+0.5%。每股基本盈利为18.24美仙，中期股息每股100港仙。

盈利能力提升显著。上半年毛利率41.8%，同比20.4 pcts，主因单箱运输、船舶成本增速远低于收入增速，且管理效率提升下单箱航程成本下降。管理费用率5.0%，同比-0.8 pct，得益于营运效率提升和有效的成本控制。自有/租赁集装箱船队分别增加2艘/3艘至66艘/29艘;运营航线数量增加至75条;每周靠港次数提升至460次(船均靠港5.1次);靠港处理货量提升至125TEU/次，同比+20%。

预计下半年运价进一步提升。下半年我们预计需求端将在旺季进一步增加，而供应端依旧紧张，主因1) 景气的远洋航线挤占了部分近洋航线运力;2) 高租金限制租赁运力投放;3) 新造船交付需时。长期来看，若需求保持稳定增长，而制约运力供应的港口基建难以短期内解决，运价将长期保持高位运行。

强劲现金流确保自有船队扩张和高比例分红公司计划2021- 2023年资本开支分别为2亿/5亿/2.5亿美元，预期2021-23年公司航运量可实现双位数增幅，将经营利润预测上调4%至16%。主要用于新造集装箱船，预计将分别交付新船1艘/21艘/13 艘，持续扩大自有船队规模。测算公司拥有充足的营运现金流覆盖资本开支计划的同时，仍能保持高分红比率。

看好海丰国际以小型集装箱船队广泛且密集 覆盖亚洲区内港口，给客户提供更为及时、灵活、稳定的物流服务。抓住亚洲迅速发展机遇，取得长期稳定增长。彭博市场平均目标价41.45港元，仅相当于11.1 倍的2021年市盈率。

风险提示：行业过度竞争导致运价下滑，地区经济贸易衰退导致货运量下滑，燃油价格大幅上涨加剧航程成本。(国泰君安(香港)/吴效宇)

中信证券(06030)

2、中信证券(06030)：8月16日，中信证券发布公告：280亿配股方案调整，第一大股东承诺现金方式全额认购。

公司实现2021年Q1营收及归母净利润164亿元及51.7亿元人民币，同比增27.6%及26.7%。其中，资管净收入同比+72.39%至27.88亿元，受子公司华夏基金的管理规模提升所推动;投行业务收入同比+78.78%至15.93亿元;经纪业务净收入同比+31.39%至35.22亿元，主因市场保持良好发展态势，成交活跃度提升及代销业务快速增长。公司剔除客户保证金的杠杆倍数提升至Q1末的 4.9倍，年化ROE为11.2%，位居行业前列。

轻资产类业务表现亮眼，财富管理转型效果显现。市场高活跃度助Q1经纪收入同比增长31.39%至35.22亿元，远超市场日均股基交易额同比11.5%的增速，市占率在持续提升。公司继续推进转型财富管理业务，不断丰富产品与加强服务体系，一季度实现代销金融产品净收入19.6亿元，市占率达15%，领先于同业，代理买卖证券款达 2379.3亿元，同比+29.8%，财富管理转型成效显现。

公司单季 IPO、再融资、债券承销规模分别为 106.3、474.23、2691.6 亿元，分别同比增长 36.6%、266.9%、8.4%，其中IPO市占率达12.6%。在科创板、创业板试点注册制及再融资新规的带动下，预期公司作为头部券商将充分受益，投行业务将继续保持高增长。Q1末，公司资管收入同比大涨72.4%至27.9亿元，子公司华夏基金的公募管理净值达8605.5亿元，较年初增长11.9%，华夏基金实现净利润4.7亿元，同比增长34.7%，对公司业绩贡献可观。

截至2020年末，公司流动性覆盖率为141.8%，净稳定资金率124.2%，较上年有所下降，公司拟配股募资不超过280亿元，以缓解流动性指标压力，此次配股完成后，公司净资产有望突破2000亿元，此举利于公司重资本业务拓展业空间。

公司作为头部券商有望率先受益加速发展。且公司在两融、收益互换、衍生品业务方面的发展态势强劲，加大对资本中介业务的投入将持续推动业务空间。给予23.30港元的目标价，维持买入评级。

风险提示：金融市场剧烈波动及环境恶化及业务发展不及预期。(中泰国际证券/赵红梅)

福莱特玻璃(06865)

3、福莱特玻璃(06865)：公司发布公告，董事会已于8月17日通过决议，拟采纳A股股票期权激励计划。

公司2021年上半年实现收入40.28亿元，同比增长61.4%;其中，光伏玻璃业务收入33.25亿元，同比增长56.2%，占公司总收入的比重达到82.5%。公司实现毛利19.35亿元，同比增长103.28%，其中，光伏玻璃业务实现毛利16.72亿元，同比增长96.2%，占公司总毛利的比重达到86.4%。公司实现归母净利润12.61亿元，同比增长173.7%。主要是由于1)受益于产能扩张和双玻需求增加，公司光伏玻璃销售量较去年同期增长;2)光伏玻璃平均价格高于去年同期。

公司产能扩张计划饱满，稳固行业领先地位。截止2021年6月底，公司新增了三条光伏玻璃生产线，其中两条位于安徽，日熔量均为 1200吨;另外一条位于越南海防光伏玻璃生产基地，日熔量为1000 吨。目前，公司总日熔量已经达到9200吨。公司另有三座1200吨的玻璃窑炉，预计将陆续在本月和下半年点火投产，公司已于今年五月份对浙江嘉兴生产的日熔化量600吨的光伏窑炉玻璃进行冷修，预计年底将完成冷修。今年年底，公司的名义产能或将达到12200-13400 吨/日;2022年，公司预计还有6 条日熔量为1200吨的产线将点火投产，2022年底的名义产能或将达到20000吨/日;2023年底的名义产能或将达到25000吨/日。

玻璃价格的快速下跌影响了公司二季度的业绩表现，但也促进和提升了下游光伏组件企业对大尺寸、薄片玻璃的需求;展望未来，公司将继续优化产品结构，提升竞争力。公司认为，2021年上半年大宗商品、多晶硅等原材料及国际海运费价格快速上涨推动了光伏组件价格的上涨，使得光伏发电终端市场需求低迷;同时，2020第四季度、2021年上半年光伏玻璃行业新产能相继释放，自2021年三月开始光伏玻璃价格大幅度下调。但是光伏玻璃价格的调整，促进了下游光伏组件企业对大尺寸、薄片光伏玻璃的 需求快速提升。因此，公司通过优化产品结构，进一步推动大尺寸、薄片化光伏玻璃产品的市场推广，提升了经营业绩。同时，公司将加快对新建光伏玻璃生产线的投产 及对现有光伏玻璃产线的升级改造，提高公司薄玻璃及大尺寸玻璃的生产比例，确保公司在全球光伏玻璃市场中的可持续发展能力和竞争力。

公司经历多轮周期后依然稳固行业领先地位，较同行业其他企业的竞争优势明显。根据行业及公司最新情况，预计公司2021-2023年营收分别为89.63、141.87和203.79亿元;归母净利润分别为21.91、27.62和44.06亿元。维持“买入”评级，将目标价调升到49.03港元，对应2021年40倍 PE。

风险提示：光伏玻璃价格下降超出预期;光伏装机增长不及预期;原材料价格大幅波动。(兴证国际证券余小丽)

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