调研记录|思源电气（002028.SZ）：采取部分本地化供应链策略对冲物流成本上升 积极跟进分布式光伏建设

智通财经APP讯，思源电气（002028.SZ）在8月16日接受调研时表示，今年采用了部分本地化供应链策略，部分对冲了物流成本上升的冲击，预计下半年库存情况会有好转。如皋高压开关生产基地项目已完成了百分之九十五，现在处于试生产阶段；常州变压器生产基地项目完成了百分之七十五，进度略有滞后。思源在做产品升级工作，进度符合预期；二次设备方面紧跟国网创新活动步伐，认证进度符合计划安排。新型电力系统建设目前最直接的反馈是新能源的建设。随着新能源建设的加快，电网接入的需求肯定会放大，公司会关注相关业务机会的变化。当前政策面除了继续支持集中式新能源厂站外，还特别注重分布式新能源的推动，尤其是分布式光伏建设。目前，政策推动屋顶光伏整县推进，有利于大型企业整体介入，公司会积极跟进。公司致力于超级电容功率型元器件在功率补偿的探索，主要是补偿系统惯量、快速一次调频等。在发电领域，未来除了应考虑自身的技术成本外，还应考虑系统成本的投入。

具体问答实录如下：

问：半年报显示EPC业务增长很快,是什么原因?

答：EPC单体项目金额较大、周期长，总数量较少，所以收入波动较大，收入确认比例的变化并不完全具备统计学的意义。积极因素是，公司坚持完美交付是最好的营销，上半年完工送电项目达到22个，赢得了口碑，获取了客户信任，同时有利于收入确认和后续订单获取；今年海外增速高于国内业务。

问：新型电力系统是发展方向,储能是确定性机会,公司在储能布局上未来会往哪方面发展?

答：公司看好储能发展的大方向，我们认为储能业务还处于发展初期，商业模式还没有完全建立，招投标也没有那么多，安全领域里也有新的事件发生。我们也在做布局，目前处于技术和其他方面的准备阶段。储能市场的细分领域非常广，公司早年有些尝试和探索，后面因政策等原因没有继续展开。公司致力于超级电容功率型元器件在功率补偿的探索，我们在瑞士的子公司，在欧洲市场有投放，主要是补偿系统惯量、快速一次调频等。在发电领域，未来除了应考虑自身的技术成本外，还应考了系统成本的投入。当商业模式真正建立时，市场可能才会迎来爆发，也需要看后期政策引导和商业发展。

问：北京君正公司后续计划?

答：上海集岑企业管理中心（有限合伙）是有限合伙企业，由普通合伙人（上海双创投资管理有限公司）担任执行事务合伙人管理集岑合伙的投资。公司是集岑合伙的有限合伙人。有限合伙人以其认缴的出资额为限承担对合伙企业的责任，应按约定足额缴付出资，不参与执行合伙企业事务，享有收益分配权、出资转让权、了解和监督合伙企业经营状况并提出意见等权利。公司不参与集岑合伙对外投资项目的具体管理及退出的具体事项。

问：中报看到公司对烯晶碳能增资了,主要考虑是什么?

答：烯晶碳能今年融资了，我们同比例跟投，投资完成后公司的持股比例为10.0015%。

问：国网投资力度中期有什么变化?

答：中长期看我们认为会积极变化，不仅在电源侧和用电侧，电网侧也是新型电力系统的重点建设领域，长期利好。

问：公司存货增加的原因?

答：一方面有原材料备货因素，另一方面存在部分产成品发货影响因素；其中，国际物流异常有一定的影响。今年采用了部分本地化供应链策略，部分对冲了物流成本上升的冲击。预计下半年库存情况会有好转。

问：对比公司今年的订单和营收目标,目前看上半年完成情况如何,对完成全年目标是否有信心?　

答：上半年符合预期，有信心完成全年任务。

问：技术部门的应届生留存两年的占多少?

答：目前公司人员流动率可控。

问：随着江苏新厂的投放,今年能贡献多少产能?

答：如皋高压开关生产基地项目已完成了百分之九十五，现在处于试生产阶段；常州变压器生产基地项目完成了百分之七十五，进度略有滞后；我们进行了生产计划优化和预生产安排，以减少转产时对产能的影响。

问：海运价格同比去年上升多少?后续价格上涨公司是否有对应策略?

答：上半年公司海外业务是增长的，我们坚持良好的运作与交付，赢得了客户的信任。海外个别项目增长比较多，我们一方面本地采购，一方面报价也会有所调整。跟本地企业比，会影响竞争力，跟国际友商相比，还是有一定竞争力的，跟国内友商相比，因公司积极应对，也使得竞争力变强了。

问：SVG的竞争格局?思源的进度?二次设备认证的进度?

答：因双碳目标和新能源建设增大等因素影响，市场吸引力变大，原先做低压无功补偿的部分企业成为新进入者。总体看，SVG的竞争在加剧，供应商在增加。思源在做产品升级工作，进度符合预期；二次设备方面紧跟国网创新活动步伐，认证进度符合计划安排。

问：全年毛利情况?

答：目前在手合同储备充足，下半年大部分业绩的实现由在手合同决定，具备一定的确定性。现在大宗原材料价格小幅回落，新增订单价格总体平稳，完成总体毛利率控制的目标为大概率事件。

问：关于新型电力系统,您看好哪几块?

答：新型电力系统建设目前最直接的反馈是新能源的建设。随着新能源建设的加快，电网接入的需求肯定会放大，我们关注相关业务机会的变化。当前政策面除了继续支持集中式新能源厂站外，还特别注重分布式新能源的推动，尤其是分布式光伏建设。之前因为客户太分散，公司没有介入太多，市场总体也很分散，但目前，政策推动屋顶光伏整县推进，有利于大型企业整体介入，我们会积极跟进。

问：上半年毛利情况比较稳健,公司是如何维持毛利稳定的?

答：今年发生的运输费计入履约成本，上年同期计入销售费用，其他无变化。总的来说，虽有大宗商品价格上涨的影响，但上半年毛利率稳定住了，下半年毛利率还是可以期待的，因为公司在管理改善、精益项目改进、采购整合等方面取得了降本成果。大宗商品价格影响比较大的是线圈类产品，比如变压器。

问：公司研发和管理费用季节性有波动,具体什么变化?

答：研发和管理费用有几个地方比去年同期多，一是研发投入，研发人员投入比之前有一定的增长，二是去年因为疫情影响从二季度开始减免企业应缴社保，今年恢复了，三是原来年末一次性核算奖金，现在分季度核算奖金，会产生一些影响。

问：我们传统一次产品比如如高高压公司的产品净利率还在增长原因?

答：上半年总体毛利率稳定住了，净利率更多看到的是费用的控制，我们各项费用控制都还可以，固定费用增长有限。我们的主要客户推进优质优价的政策在持续发酵，这个策略我们是受益的，也是我们利润水平还不错的原因之一。海外业务利润水平虽有运费和利率波动的冲击，相对国内市场还是比较优质的。

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