智通每日大行研报丨中金下调腾讯(00700)目标价至610港元 中国飞鹤(06186)绩后获大行一致唱好

智通提示：

中金预测，由于新作推迟上线等影响，腾讯(00700)手游业务全年同比预增13%，下调2022年盈利预测3%;未成年人防沉迷游戏系统持续升级，预计公司未来将着力于提升内容质量。

花旗称，中国飞鹤(06186)主要的增长动力是持续的市场份额增长、第四阶段配方奶粉销售增长，以及目标下半年推出新的成人配方奶粉。

高盛称，中国飞鹤(06186)今年宣布了期中股息，总计22亿元人民币，近乎较2020年的期中股息翻番，反映其强有力的资产负债表和现金状况。

招银国际称，吉利汽车(00175)下半年有全新车型上市，将带动销量增长;极氪外部融资等潜在资本运作机会，加上公司2025年目标销量365万辆，预计将使其估值同步上升。

国信证券称，金蝶国际(00268)上半年收入增速可喜，全年指引可实现度更加清晰，维持2022年15-16倍PS，对应合理估值区间26-28港元。

腾讯(00700)绩后遭多家大行下调目标价 中金下调11%至610港元

中金：维持腾讯(00700)“中性”评级 目标价降11%至610港元

中金称，腾讯(00700)第二季收入同比增长20%至1383亿元人民币(下同)，符合市场预期。非通用准则净利同比增13%至340亿元，高于一致预期3.7%，主要因毛利率高于预期，营销费用率低于预期，下调2022年盈利预测3%。期内手游收入增速有所下滑，同比增13%至408亿元，海外游戏表现亮眼，收入以一致汇率计算同比增长37%至108亿元。展望全年，由于新作推迟上线等影响，该行预计手游业务同比增速13%。

该行表示，广告方面，受益于小程序广告，微信朋友圈广告库存的增加以及易车网广告收入的合并，2021广告同比增23%至228亿元。短期受教育政策影响及用户隐私保护升级，预计全年广告收入同比增速将下滑至19%。另报告称，企业服务受益于企业微信，腾讯会议和云计算等全生态业务矩阵的打造，将持续成为公司未来重要的增长引擎之一。未成年人防沉迷游戏系统持续升级，预计腾讯未来将着力于提升内容质量。

野村：维持腾讯(00700)“买入”评级 目标价降7.9%至643港元

野村称，腾讯(00700)第二季业绩符合该行预期，而盈利高于市场的低预期2%。该行相信，第二季的趋势将延续至下半年。网络游戏及广告业务第三季增长预期较低，分别增10%及22%，前者是因为缺乏新游戏，而后者则受监管的影响。该行估计金融科技及云业务增长维持强劲，主要是云收入稳健。公司在第二季展开的战略投资预计继续拖累下半年的盈利能力，因此预计其第三季非国际财务报告准则经营溢利增9%，而收入增20%。

该行认为，公司长期前景似乎更光明，因海外游戏收入增长良好，预计可继续带动整体游戏收入增长。企业服务虽然现阶段收入贡献较小，但显示出良好的前景;而企业微信、腾讯会议及腾讯文档在企业用户中也受欢迎。

中期净利同比增21.11%至91.67亿元 中国联通(00762)获瑞信看至6.35港元

野村：维持中国联通(00762)“买入”评级 目标价升32.5%至5.5港元

野村称，中国联通(00762)上半年服务收入和纯利分别增7.5%及21%，EBITDA维持稳定，EBITDA利润率同比跌2.5个百分点，主因包括网络经营及员工成本上升，移动和固网业务分别取得7.3%及7.9%增长。公司首次派中期息每股12分人民币，管理层同时指会提升今年的派息比率，假设以派息比率上调至50%估算，股息率或升至7%属吸引，加上竞争缓和、资本开支控制审慎、ARPU持续上升，该行认为内地电信行业基本面正改善。

瑞信：重申中国联通(00762)“优于大市”评级 目标价6.35港元

瑞信称，中国联通(00762)上半年收入及纯利增长强劲并胜预期，但由于加大对大数据和云计算等新兴产业的投资，EBITDA只轻微上扬，利润率更下降2.8百分点。对比内地另外两家电信公司，公司的固网收入及服务总收入是当中最慢的，但该行强调，联通的估值吸引。该行表示，包括联通的三家电信公司均承诺上调派息，联通更首次派发中期股息。尽管联通没有络出具体的全年支出增量目标，但依然承诺支出率较过去3来提升超过40%。对于联通建议分拆智网科技A股上市，报告认为，联通目前0.35倍的市帐率(P╱B)非常低，透过让更多子公司独立上市，可令市场更了解联通除了传统通讯外的其他业务，并得以释放其资产价值。

中国飞鹤(06186)绩后获多家大行一致唱好 花旗看高至27.3港元

花旗：重申中国飞鹤(06186)“买入”评级 目标价微升至27.3港元

花旗称，在公司业绩电话会议上，中国飞鹤(06186)管理层重申有信心实现短中长期的收入目标，即相当于2021年的增长率为25%至29%，2022-23年的复合增长率为22%至24%，2024-28年的年复合增长率为15%。公司主要的增长动力是持续的市场份额增长、第四阶段配方奶粉销售增长，以及目标下半年推出新的成人配方奶粉。管理层预计第四阶段配方奶粉和成人配方奶粉在2023年至少占公司收入的15%，至2028年占比将达50%，并预计净利润率将保持稳定。

高盛：予中国飞鹤(06186)“买入”评级 目标价24港元

高盛称，中国飞鹤(06186)中期业绩强劲的销售额增长反映了该行的第三方数据跟踪器的结果，即2021年上半年的销售额增长远超行业增长率。这是以2020年上半年极高的基数为支撑(同比增长48%)，表明牢固的市场份额增长。线上/线下渠道分别增长42%/31%。同时该行注意到，公司上半年在线上和线下平台上举行了40万次活动。股息方面，公司今年宣布了期中股息，总计22亿元人民币，近乎较2020年的期中股息翻番。反映公司强有力的资产负债表和现金状况。

招银国际：维持吉利汽车(00175)“买入”评级 目标价升至34.7港元

招银国际预计，公司将透过纯电动及混动两条技术路线，补新能源车的不足，新能源车渗透率有望提升。“极氪001”4月上市，今年全年可交付订单已经售罄，新车将于10月正式交付，公司预计极氪汽车2025年在高端电动车市场占有率居全球前三，销量达65万辆。报告提到，下半年有全新车型上市，将带动销量增长;芯片供应改善带动估值情绪回升;极氪外部融资等潜在资本运作机会，加上公司2025年目标销量365万辆，预计将使其估值同步上升。

国信证券：维持金蝶国际(00268)“买入”评级 云增长符合预期 研发投入加大

国信证券称，金蝶国际(00268)上半年收入增速可喜，全年指引可实现度更加清晰，维持2022年15-16倍PS。公司上半年云服务收入同比增长55.1%，云服务占比达到了66%。金蝶云ARR(订阅服务年经常性收入)约为人民币12.7亿元，同比增长71.5%，同时云订阅服务相关的合同负债实现同比增长82.2%。公司在年报会议中肯定了2021年金蝶云的增速45%的预期，以及金蝶云ARR未来三年复合增速保持50%。

报告提到，上半年，公司加强了对伙伴的分类管理，目前单额100万元以下的项目交给渠道发展，通过赋能与培训，渠道上半年高速增长，同时丰富了渠道的产品组合;积极推动交付直签;推动ISV解决方案与金蝶的融合。这为云星空在未来继续保持较高增长奠定了基础。

里昂：重申思摩尔国际(06969)“买入”评级 目标价100港元

里昂称，思摩尔国际(06969)上半年的收入比该行和市场预期高约5%。今年上半年收入比去年下半年增长13%，达到70亿元人民币。按地区划分，中国取得60%的高增长，占上半年收入的45%，而美国和欧盟的收入贡献分别为37%和13%。纯利按半年增长24%，处于预告的中位数;而撇除一次性项目，经调整纯利增15%至29.75亿元人民币，毛利率为55%，也保持在相对较高的水平。该行表示，公司还强调在研发方面的主要进展，包括与全球几家烟草公司在加热不燃烧“HNB”技术研发相关项目合作，以及在美国建立新的研发中心进行全球人才招聘。