华泰证券：维持晶澳科技(002459.SZ)“增持”评级 目标价上调112%至70.4元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持晶澳科技(002459.SZ)21-23年EPS预测1.28/1.57/1.99元，可比公司21年Wind一致预期PE为44.83倍，考虑到公司产能加速释放，予21年55倍PE，目标价70.4元(前值为33.28元)，维持“增持”评级。

华泰证券主要观点如下：

销售结构优化助推Q2盈利修复

21H1公司营收161.9亿元(同比增48.8%)，归母净利7.13亿元(同比增1.78%)，扣非归母净利润5.4亿(同比减27.95%);Q2营收92.4亿(同比增46.8%)，归母5.57亿(同比增34%)。受销售结构及分销占比提升影响，Q2净利润快速回升。随着交付订单结构优化、供应链恢复稳态，大尺寸新产能释放将持加速盈利能力修复。

稳居组件出货第一方阵，一体化龙头地位稳固

据统计，2021H1稳居全球组件出货量前三。组件出货量10.12GW，其中海外出货占比63%，21Q2欧洲出货占比提升至27%。分销占比进一步提升至35.3%，较2020年提升3.9%。上半年组件毛利率12.25%，同比下降7.85pct，主要受会计政策调整影响(运费计入营业成本)及上游原材料涨价影响。报告期内，加强与供应链互动合作，通过签订长单采购协议保障原材料供应安全。公司加速大尺寸推进，实现组件版型、辅材的深度优化，降低各环节生产成本，持续强化精益生产和管理，减弱上游涨价的影响。

新产能优化盈利空间，全球化布局应对外部冲击

公司量产电池平均转换效率已达23.3%，大尺寸电池在转换效率和生产成本处于行业领先水平。8月23日公司公告拟定增50亿投向20GW单晶硅片项目，进一步完善公司光伏产业链完整布局，增强公司竞争力和盈利能力。预计到2021年底组件产能超过40GW，硅片和电池产能会继续保持组件产能的80%左右。公司将进一步深耕全球市场，公司预计组件全年出货量目标25-30GW，行业竞争力进一步巩固。越南、马来已具备拉晶、硅片、电池、组件全产业链生产能力，为全球客户稳定供应提供保障。

期间费用率有所提升，经营活动现金流改善

2021H1期间费用率为13.59%(同比增1.05pct)，主要系销售增长带来的质量保证金增加，股权激励费用增加以及汇率波动导致的汇兑损失影响。公司加大市场开拓力度，优化供应链管理，经营活动产生的现金流量净额43.17亿(同比增642.52%)。

风险提示：新增装机增速低于预期;风机价格竞争激烈，毛利率下降风险。